Sous la stricte surveillance des crypto-monnaies par les régulateurs américains, la communauté crypto a peut-être été trop FUD au cours des deux dernières semaines.
Le dernier FUD est l'USDT, et le procureur général de New York a récemment fourni des documents financiers Tether à CoinDesk, y compris les détails du client et des relevés bancaires. Au fur et à mesure que la nouvelle se répandait, le prix du marché de l'USDT s'est légèrement découplé du dollar américain.
L’USDT est-il à nouveau découplé ?
Le 15 juin, les données de Curve 3pool ont montré que la proportion de pièces stables dans le pool 3pool était déséquilibrée. La proportion de l'USDT a grimpé à 76 % à 08h00 le 15 juin et l'USDT s'est légèrement découplé à 0,997. En plus du pool Curve 3, une situation similaire s'est produite dans le pool de liquidité Uniswap v3 USDC/USDT.
Curve 3pool est un pool de liquidité composé de trois stablecoins : DAI, USDC et UDST. Idéalement, les trois stablecoins représenteraient une part de 33,3 %. Lorsqu'un certain stablecoin représente plus de 33,3 %, cela signifie que certains investisseurs utilisent ce stablecoin pour échanger deux autres stablecoins.
Dans l’affaire USDT, le 15 juin, les investisseurs ont vendu des USDT en échange d’USDC ou de DAI. Les entrées et sorties d'USDT dans Curve 3pool illustrent également ce phénomène. En 24 heures, environ 200 millions de dollars US d'USDT ont été versés dans Curve 3pool.
La raison pour laquelle la communauté crypto prête attention à l'écart des pièces stables dans Curve 3pool peut être parce que Curve 3pool est le plus grand pool de fonds de pièces stables avec une valeur totale verrouillée de 410 millions de dollars américains, et le prix qu'il reflète est indicatif dans DeFi.
Mais d’un autre côté, le découplage des prix de l’USDT dans Curve 3pool n’est peut-être pas aussi important qu’on l’imagine. Il y a trois raisons : premièrement, bien que la valeur totale bloquée de Curve 3pool soit de 410 millions de dollars américains, elle a chuté de plus de 93 % par rapport au pic de 6 milliards de dollars américains. 2. Comparé à l'émission totale d'USDT de 86 milliards de dollars américains, le volume des ventes de 200 millions de dollars américains pourrait ne pas être suffisant pour affecter le prix global du marché de l'USDT. 3. Tant que Tether maintient un taux de rachat de 1:1 en USD, l'USDT sera « découplé » de Curve 3pool, et il y aura naturellement des arbitragistes de marché pour équilibrer son prix.
Que veulent dire les gens lorsqu’ils disent que l’USDT est découplé ?
Selon le livre blanc de Tether, le mécanisme de fonctionnement de l'USDT est très simple. Tether émettra 1 USDT pour chaque 1 USD en monnaie fiduciaire reçu d'un client. Lorsque Tether reçoit une demande de rachat de 1 USDT de la part d'un client, il restitue au client une valeur de 1 USD en monnaie fiduciaire.
Tether affirme que son stablecoin USDT est adossé au dollar américain dans un rapport de 1:1, ce qui signifie qu'aux deux nœuds clés de la frappe de l'USDT et du rachat du dollar américain, Tether garantit une frappe et un rachat dans un rapport de 1:1. Tether ne garantit pas que l'USDT soit toujours égal à 1 USD pendant la circulation.
Par conséquent, l'USDT a deux prix, le prix du marché et le prix de frappe/rachat. Tether n'a jamais garanti que le prix du marché de l'USDT soit fixé à 1 USD. Il garantit uniquement la frappe d'USDT ou le rachat d'USD à un ratio de 1:1, plus des frais de dépôt/retrait de 0,1 % (facturés dans les deux sens).
En d’autres termes, le prix du marché de l’USDT n’a rien à voir avec celui de Tether. Tether ou ses actionnaires espèrent même que le prix du marché de l’USDT sera inférieur à 1 $ afin de pouvoir recycler l’USDT à bas prix. Bien sûr, pour des raisons d’intérêts à long terme et de stabilité des opérations, Tether pourrait ne pas le faire.
Parce que l’activité de Tether est vraiment une très bonne activité. Tether prend la monnaie fiduciaire en dollars américains déposée par les utilisateurs et investit ces dollars dans des obligations du Trésor américain, des rachats au jour le jour, des rachats à terme, des fonds du marché monétaire et d'autres produits de revenu presque sans risque et très liquides. Les réserves de Tether sont une véritable « poule aux œufs d'or » et un véritable « revenu passionné ».
C'est effectivement le cas. Selon les dernières données de Tether, l'émetteur de l'USDT, le bénéfice de Tether a atteint 1,48 milliard de dollars américains au cours du seul premier trimestre 2023, et ses réserves excédentaires ont atteint 2,44 milliards de dollars américains.
Sur le marché, divers facteurs tels que les vendeurs à découvert, les fausses nouvelles ou la réglementation provoqueront une certaine confusion sur le marché, incitant ainsi les investisseurs à vendre des USDT, provoquant ainsi un écart du prix du marché de l'USDT par rapport à 1 dollar américain.
Mais tant que Tether tient sa promesse de 1:1 à la fois lors de la frappe de l'USDT et lors du rachat de l'USD, on peut dire que l'USDT est toujours rattaché à l'USD selon un ratio de 1:1. Il va sans dire que si vous envoyez des réserves à Tether, il sera certainement disposé à les accepter et à vous donner 1:1 USDT.
Tether peut-il garantir un rachat 1:1 de l'USDT ?
Selon le rapport de preuve des réserves du premier trimestre 2023 de Tether, si le rapport de Tether est crédible, les avoirs directs de Tether en obligations du Trésor dépassent 53 milliards de dollars américains, ce qui représente plus de 64 % des réserves totales. Ces titres du Trésor, ainsi que d’autres réserves dans la catégorie des liquidités et équivalents de liquidités (par exemple, les pensions au jour le jour, les pensions à terme, les fonds du marché monétaire, les liquidités et les dépôts bancaires), représentent près de 85 % des réserves totales de Tether, et ces actifs liquides de haute qualité fournissent à Tether des garanties qui peuvent être vendues rapidement pour traiter les rachats.
Après que les réserves de l'USDC ont été impliquées dans la faillite de la Silicon Valley Bank, Tether a réduit ses liquidités et ses dépôts bancaires de 90 %, et ses liquidités et dépôts bancaires totalisent actuellement 480 millions de dollars.
Les 5 % restants sont des métaux précieux à haut risque, du Bitcoin, d'autres investissements, des obligations d'entreprises et des prêts hypothécaires. Et si quelque chose tournait mal avec ces 818 millions de dollars ? Tether affirme disposer de réserves excédentaires de 2,44 milliards de dollars.
Tether a déjà fait des préparatifs suffisants dans ses conditions de service. Tether se réserve le droit de « retour physique » dans les conditions de service du stablecoin USDT. Lorsque la liquidité est insuffisante, Tether peut restituer des obligations, des actions ou « d'autres actifs détenus dans les réserves » aux utilisateurs sans avoir à restituer de dollars américains. « Tether se réserve le droit de retarder le rachat ou le retrait des jetons Tether si l'une des réserves détenues par Tether pour soutenir les jetons Tether devient illiquide, indisponible ou perdue, et Tether se réserve également le droit de racheter des jetons Tether contre des biens physiques, qui peuvent inclure des titres et d'autres actifs détenus dans les réserves. Tether ne fait aucune déclaration ni ne donne aucune garantie quant à la possibilité que les jetons Tether précédemment échangés via le site Web puissent être échangés à tout moment dans le futur, le cas échéant. »
Alors, la preuve de réserve de Tether peut-elle être falsifiée ? Premièrement, d’innombrables agences de régulation surveillent Tether, et le coût de la fraude est trop élevé ; 2. Comme mentionné dans la section précédente, les réserves de Tether sont une « poule aux œufs d’or » et un véritable produit « d’argent facile ». Le rapport bénéfice/risque est trop faible.
À moins que les bons du Trésor américain, les pensions au jour le jour, les pensions à terme, les fonds du marché monétaire, les liquidités et les dépôts bancaires ne s'effondrent tous, un problème d'une telle ampleur échappe tout simplement au contrôle de Tether.
C'est peut-être pour cette raison que le directeur technique de Tether, Paolo Ardoino, a déclaré directement sur Twitter : « Tether est plus prêt que jamais et nous sommes prêts à échanger n'importe quel montant de fonds. »