Points clés à retenir
Les marchés de la cryptographie, comme les actions et autres actifs à risque, ont montré une tendance à la baisse alors que la Réserve fédérale continue de se montrer prudente quant à la réduction des taux d’intérêt face aux risques de reflation.
L'or a été le grand gagnant dans cet environnement de marché, avec des prix atteignant de nouveaux sommets dans un contexte d'achats accrus des banques centrales, de risques géopolitiques croissants et d'inquiétudes concernant la reflation.
Le lancement d'Endgame et les récents changements de gouvernance visant à augmenter les revenus ont attiré beaucoup d'attention sur Maker, bien que ces changements apparemment rapides soient également considérés comme à haut risque par d'autres protocoles tels qu'Aave.
vue du marché
Les marchés des crypto-monnaies ont fortement chuté après que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ait exprimé sa prudence quant à la réduction des taux d'intérêt lors des réunions du 29 mars et du 3 avril. L’incertitude quant à l’orientation du marché ne se reflète pas seulement sur le marché des crypto-monnaies : les actions et autres actifs à risque ont également enregistré des performances médiocres au cours de la semaine dernière. Associée aux inquiétudes concernant la reflation, l’ampleur implicite des baisses de taux d’ici la fin de l’année (sur la base des contrats à terme sur les fonds fédéraux) est même devenue plus belliciste que celle de la Fed pour la première fois en 2024. Au 4 avril, les marchés s'attendaient à ce que les taux de fin d'année se situent à 4,631, bien au-dessus des 3,825 prévus début janvier (et au-dessus de l'objectif médian du graphique en points de la Fed de 4,625).
L'or a été le grand gagnant dans cet environnement, avec des prix atteignant de nouveaux sommets dans un contexte d'achats accrus des banques centrales, de risques géopolitiques croissants et d'inquiétudes concernant la reflation. Il convient de noter que l’appréciation de l’or est généralement associée aux réductions des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et à la hausse de l’inflation. Étant donné que le marché a récemment adopté une attitude belliciste en matière de baisse des taux d'intérêt, nous pensons que la performance de l'or envoie un signal selon lequel, par rapport aux modifications des taux d'intérêt de la Fed, les fluctuations du prix de l'or sont trop fortement affectées par le taux d'inflation. tendance des attentes du marché, qui est à déterminer. Une hausse soudaine de l'inflation pourrait s'avérer plus problématique que prévu.
À notre avis, l’acceptation croissante du Bitcoin en tant qu’« or numérique » pourrait créer une demande de la part d’un nouveau sous-ensemble d’investisseurs dans ce système de marché. Nous pensons donc que les achats à la baisse seront plus agressifs par rapport aux cycles précédents, même si la volatilité persiste lors de la découverte des prix. Nous pensons que l'accès de Bitcoin à un accès plus large au financement grâce au lancement d'un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis pourrait également contribuer à atténuer la volatilité (par rapport aux cycles précédents).
L’impact de ces ETF et l’afflux d’une plus grande demande institutionnelle peuvent être observés dans l’intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin, qui peuvent être utilisés comme instruments de couverture. L'intérêt ouvert des contrats à terme Bitcoin de CME s'élève à 9,9 milliards de dollars, ce qui est plus important que n'importe quelle bourse centralisée (CEX) et représente plus d'un tiers du marché à terme total de Bitcoin (y compris les contrats perpétuels et les contrats à terme fixes). À notre avis, les capitaux libérés par les ETF pourraient représenter le changement le plus fondamental dans la structure du marché entre le cycle 2020-2021 et aujourd’hui. Ces libérations de capital, associées à la prochaine réduction de moitié du Bitcoin (qui devrait avoir lieu les 20 et 21 avril, en fonction de l'évolution du taux de hachage du réseau) et à d'autres catalyseurs positifs, nous laissent penser que le marché sera meilleur tout au long du deuxième trimestre. Les performances restent constructives. .
Sur la chaîne : le festin final
Maker a le vent en poupe ces dernières semaines, grâce à son annonce Endgame le 13 mars. L'annonce détaille une série de changements en quatre phases principales. La phase 1 tourne autour du changement de marque des jetons DAI et MKR (y compris le MKR redénominé en un nouveau jeton de gouvernance dans un rapport de 1:24 000), la mise à jour des incitations du protocole de gouvernance, l'établissement d'un nouveau pont d'actifs et le lancement du subDAO Spark. La phase 2 implique l’expansion des sous-DAO, des ponts d’actifs et des responsabilités de gouvernance. La phase 3 décrit les plans visant à faire évoluer Maker vers une chaîne indépendante au cours des prochaines années. L’étape 4 consiste à rendre immuables tous les contrats de gouvernance de base.
Les spéculations sur les Airdrops ont augmenté autour des détenteurs de MKR et des actionnaires de DAI à mesure que de plus amples détails apparaissent, en particulier concernant le futur jeton de gouvernance subDAO. Compte tenu de l'intérêt généralisé pour les parachutages dans l'industrie, nous pensons qu'une partie de l'augmentation des valorisations des jetons est due aux futures valeurs des jetons de parachutage (en plus d'autres propositions de gouvernance récentes qui ont augmenté les revenus de son protocole). À notre avis, les changements apportés par Maker s’inscrivent dans la continuité du mouvement de son protocole DeFi visant à mettre en œuvre plus concrètement des plans mentionnés depuis des années (comme le changement de frais d’Uniswap). Nous pensons que ces protocoles DeFi de longue date peuvent être considérés comme quelque peu stagnants pour le moment, mais leur marque et leur part de marché sont dans une position plus forte pour capitaliser sur l'innovation en raison des effets de réseau de la liquidité de leur protocole.
Alors que l’attention s’est concentrée sur le lancement de Maker’s Endgame, les récents changements de gouvernance chez Maker ont suscité une certaine controverse au sein de la communauté DeFi. Maker a rapidement approuvé un certain nombre de modifications proposées, notamment les intégrations avec Morpho et USDe, et envisage d'étendre considérablement ces opérations en augmentant les limites de garantie. Même si les changements augmenteront considérablement les revenus de Maker, certains pensent que la rapidité des changements augmente considérablement le niveau de risque. À la lumière de cela, la communauté Aave a sérieusement discuté de la suppression de la possibilité d’utiliser le DAI comme garantie. Ces discussions ont reçu le soutien des principaux dirigeants d’Aave, notamment de son fondateur Stani Kulechov, qui est « pleinement favorable au retrait du DAI de tous les marchés d’Aave ».
Nous pensons que ce conflit pourrait signaler un changement dans le marché décentralisé des pièces stables. Par rapport au DAI, l’USDe d’Ethena a gagné rapidement des parts de marché en raison de son rendement plus élevé et de ses incitations au largage. Les deux actifs ont des limites inhérentes à leurs capacités d’émission (par rapport aux pièces stables centralisées). L’offre de DAI nécessite une surgarantie et est donc soumise à la garantie du prêteur. Dans le même temps, le dollar est limité par le marché à terme ouvert des intérêts, et si ses intérêts à court terme deviennent trop importants, les taux d'intérêt deviendront insoutenables.
La création et la mise à l’échelle de nouvelles pièces stables décentralisées restent difficiles en raison des effets de réseau de la liquidité. DefiLlama suit plus de 160 pièces stables, dont la plupart sont très peu utilisées en dehors de leurs protocoles d'origine. Bien que le nombre et la capitalisation boursière des pièces stables décentralisées continuent d’augmenter, leur taux de croissance n’est pas aussi rapide que celui des pièces stables centralisées. La part de marché des pièces stables USDC et USDT est passée à 90 %. Avec les avantages de l’émission de pièces stables natives entre chaînes et l’amélioration de l’expérience utilisateur des ponts d’actifs pris en charge par des technologies telles que le protocole de transfert inter-chaînes Circle, nous pensons que l’adoption de pièces stables décentralisées peut continuer à se heurter à des défis par rapport au défi des pièces stables centralisées. .
Crypto et finance traditionnelle
(Au 4 avril, 16 h HE) Source : Bloomberg
Coinbase Exchange et CES Insights
Les marchés se sont calmés au cours de la semaine dernière. BTC se négocie dans une fourchette étroite de 2 000 $ et les entrées dans les ETF Bitcoin au comptant américains, bien que positives, ont ralenti. Dans l’ensemble, les volumes d’échanges de cryptomonnaies continuent également de ralentir alors que le marché tente de trouver le prochain récit susceptible de propulser ses gains. Les traders haussiers ont retrouvé une certaine confiance et le risque sur leurs positions longues s'est beaucoup calmé. Les taux de financement du BTC, de l’ETH et de divers altcoins sont actuellement proches de leurs niveaux les plus bas cette année. La réduction de moitié du BTC, qui devrait avoir lieu le 20 ou le 21 avril, pourrait être un catalyseur d’une hausse des prix, mais elle devra faire face à une période de faiblesse qui a été courante à la fois sur les marchés de la cryptographie et sur d’autres actifs à risque.
Volume des échanges sur la plateforme Coinbase (USD)
Volume des échanges sur la plateforme Coinbase (ratio d'actifs)
taux de financement
Actualités cryptographiques notables
mécanisme
Le volume mensuel des transactions Spot Bitcoin ETF a presque triplé en mars pour atteindre 111 milliards de dollars (The Block)
Surveillance
La Fondation TRON et Justin Sun demandent au tribunal américain de rejeter le procès de la SEC (Coindesk)
conventionnel
Les jetons d'Ethena seront cotés en bourse aujourd'hui et les réclamations de parachutage commenceront (The Block)
Vitalik Buterin et Arthur Hayes se prononcent sur l'engouement pour les pièces de monnaie (The Defiant)
Bibliothèque de pièces
L'avenir du contenu basé sur l'IA chez Coinbase : élargir les horizons et améliorer l'expérience utilisateur (Coinbase Blog)
vision globale
L'Europe
La Russie discute de tester le rouble numérique pour les paiements budgétaires (bitcoin.com)
21Shares lance Toncoin Staking ETP (The Block) sur SIX Swiss Exchange
Les États-Unis et le Royaume-Uni enquêtent pour savoir si un accord de crypto-monnaie de 20 milliards de dollars a violé les sanctions russes (Bloomberg)
Asie
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HSBC lance de l'or tokenisé aux investisseurs particuliers de Hong Kong (CryptoNews)
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