De nombreuses autres applications, connues sous le nom de protocoles de couche 2 ou L2, sont en cours de construction en plus des fonctionnalités d'Ethereum. Les analystes de recherche Christopher Jensen et David Alderman de Franklin Templeton Digital Assets expliquent comment Ethereum sous-tend l'économie de la plateforme.
Dans Ask an Expert, David Lawant de FalconX répond aux questions sur le jalonnement et d'autres applications construites sur Ethereum.
Bonne lecture.
– S.M.
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Utiliser Ethereum pour comprendre l'économie des protocoles
La plupart des investisseurs connaissent le modèle économique de l’économie de plateforme bien établie, dans laquelle un ensemble d’entreprises technologiques puissantes s’appuient sur les effets de réseau qu’elles génèrent pour obtenir des données, des biens ou du contenu exclusifs auprès des utilisateurs. Ces géants de la technologie dictent des conditions favorables à leurs propres entreprises, mais souvent restrictives pour les intérêts des utilisateurs. L’un des aspects les plus passionnants et peut-être sous-estimés de la technologie blockchain est qu’elle a permis l’émergence d’un nouveau modèle commercial – ce que nous appelons l’économie protocolaire. Une blockchain, dans sa forme la plus simple, est un registre numérique sécurisé qui, sans recours ni recours à des intermédiaires, enregistre les nouvelles activités dans son registre en échange de frais tout en adhérant à son protocole (règles de fonctionnement du processus). Pourquoi est-ce important ? Les blockchains permettent les droits de propriété numérique. La rareté et la propriété numériques peuvent désormais, pour la première fois, être renforcées par des logiciels et des codes plutôt que par des organisations et des personnes.
Cependant, toutes les blockchains ne fonctionnent pas de la même manière. Le réseau Bitcoin est une blockchain spécifique à une application. Il fait essentiellement une chose – enregistrer les adresses des portefeuilles et les montants BTC – mais le fait très bien. C’est sécurisé, transparent et sans autorisation. Ethereum, quant à lui, est une blockchain à usage général. Son langage de programmation, ainsi que l’introduction de contrats intelligents auto-exécutables, permettent des activités « si-alors » plus complexes. Cette innovation transforme les blockchains de simples registres distribués en de puissants ordinateurs virtuels mondiaux. Ces machines virtuelles permettent aux développeurs de créer des applications complètes dans divers domaines de manière sécurisée et autonome, des places de marché et outils financiers aux réseaux sociaux et même à d'autres blockchains.
La couche de sécurité robuste d'Ethereum et ses fonctionnalités plus larges ont ouvert la voie à la construction de nouvelles économies numériquement natives au-dessus de sa couche d'infrastructure. Les jetons dans de tels écosystèmes ne sont pas seulement des monnaies, mais font également partie intégrante de la structure d'incitation du réseau, encourageant la coordination et l'intégrité au sein du système décentralisé. Détenir le jeton éther (ETH) d’Ethereum signifie plus qu’une simple utilité transactionnelle ; il représente une participation dans le réseau Ethereum, offrant des avantages à la fois participatifs et économiques alignés sur la croissance de l'écosystème. De plus, les fondamentaux du réseau Ethereum peuvent être analysés de la même manière que ceux des entreprises non numériques, ce qui peut aider à déterminer la valeur de l’ETH (semblable à une action, bien qu’avec des mesures et des nuances différentes).
L’économie protocolaire d’Ethereum compte actuellement plus de 115 millions de détenteurs de jetons, avec une croissance annuelle à deux chiffres au cours des quatre dernières années. Le mois dernier, le nombre d'utilisateurs actifs mensuels a augmenté de 25 % par rapport à l'année dernière et s'élève désormais à 6,1 millions. Si les utilisateurs des couches 2 d’Ethereum (blockchains construites sur Ethereum pour aider à faire évoluer l’écosystème) sont inclus, cette base d’utilisateurs dépasse les 10 millions. La valeur totale verrouillée, soit le montant du capital stocké dans les contrats intelligents DeFi d’Ethereum, a atteint plus de 50 milliards de dollars. Cependant, ce chiffre sous-estime encore largement la valeur économique totale assurée par la chaîne, estimée à 740 milliards de dollars. Et, même si le nombre de développeurs d’Ethereum diminue d’année en année, la majeure partie de cette attrition est due à de nouveaux développeurs à temps partiel, tandis que la base de développeurs établie de l’écosystème continue d’augmenter.
La situation financière d’Ethereum est également solide, avec un total de frais et de bénéfices bruts en hausse à trois chiffres d’une année sur l’autre depuis le début de l’année, et les revenus des 12 derniers mois (LTM) s’élèvent à 2,7 milliards de dollars. De plus, le réseau a une marge brute d'environ 85 % et est rentable (marge bénéficiaire nette de 25 %) même en tenant compte des incitations symboliques non monétaires.
Alors, comment peut-on s’exposer à cet actif technologique révolutionnaire et, tout aussi important, à la valeur de 740 milliards de dollars construite au sommet de la chaîne ? En supposant que la conception tokenomique d’un protocole comporte un mécanisme d’accumulation de valeur qui permet de capturer la valeur du réseau, il y a alors de bonnes raisons de conserver le jeton. Lorsqu’une activité économique se produit n’importe où dans l’écosystème Ethereum, des frais (revenus) sont générés. Certains de ces frais financent les coûts de sécurité du réseau (COGS), tandis que le reste prend en charge la valeur symbolique via des mécanismes stratégiques d'achat et de gravure (semblables aux rachats d'actions). Cette approche met en évidence les avantages des économies de protocole par rapport aux économies de plateforme traditionnelles. Plutôt que d’acheter des actions dans une entreprise qui a construit une plateforme qui a attiré un réseau, les investisseurs et les utilisateurs peuvent désormais participer directement au succès de leur réseau.
- Christopher Jensen, directeur de recherche, Franklin Templeton Digital Assets
Demandez à un expert :
Q. Quels types d'applications sont déjà disponibles sur des plateformes comme Ethereum ?
R : Le langage de programmation d'Ethereum est conçu pour une grande expressivité, permettant la création de diverses applications. Alors que nous en sommes encore à leurs balbutiements et que les entrepreneurs innovants sont susceptibles de créer des applications révolutionnaires que nous ne pouvons pas imaginer aujourd’hui, l’impact potentiel de la cryptographie sur de nombreux secteurs majeurs est déjà évident.
Prenons l'exemple de la finance décentralisée (DeFi) ; il propose une nouvelle approche pour développer et utiliser des services financiers avec une dépendance minimale à l'égard des intermédiaires centraux. Les plateformes DeFi peuvent fournir des services étendus, notamment des fonctions de trading, de prêt, d’emprunt et même des fonctions rudimentaires de gestion d’actifs. De plus, l’évolution des droits de propriété numérique a donné naissance à un écosystème dynamique de jetons non fongibles (NFT) au cours des dernières années. Cet écosystème permet aux jetons représentant la propriété – des œuvres d’art aux billets de concert – d’être intégrés de manière plus fluide dans notre existence numérique.
Parmi les autres secteurs importants qui gagnent du terrain, citons les réseaux sociaux décentralisés, où les utilisateurs peuvent exercer une plus grande influence que les modèles conventionnels, et les jeux, qui peuvent étendre considérablement leurs possibilités de conception en incorporant des éléments cryptographiques. De plus, l’intelligence artificielle pourrait bientôt nécessiter la journalisation sécurisée et vérifiable du contenu généré par l’homme dans un registre transparent et immuable, une fonction particulièrement adaptée à la technologie blockchain.
Q. Qu’est-ce que le jalonnement et comment ça marche ?
R : Le jalonnement est un processus intégral dans des réseaux comme Ethereum, qui s'appuient sur une preuve de participation (PoS) pour prendre en charge le fonctionnement du réseau. Cela implique que les participants bloquent une certaine quantité de leurs avoirs en cryptomonnaies pour soutenir les opérations du réseau, y compris la validation et la sécurité des transactions. Cela contraste avec les réseaux comme Bitcoin, qui fonctionnent sous un système de preuve de travail (PoW) et utilisent des calculs énergivores pour sécuriser le réseau.
Ethereum est passé de la preuve de travail à la preuve de participation en septembre 2022 et, par conséquent, a permis aux détenteurs d'ETH qui souhaitent contribuer à la sécurité du réseau d'obtenir un rendement natif en échange de ce travail supplémentaire. Ce processus est appelé jalonnement.
Le taux d’intérêt que les détenteurs d’ETH peuvent fournir s’appelle le taux de jalonnement et il dépend de divers facteurs tels que le nombre de validateurs participant au jalonnement et les frais de transaction du réseau. Au cours des six derniers mois, ce taux a généralement oscillé entre 3% et 4%, selon le CESR, un taux de référence standardisé pour le staking d'Ethereum.
- David Lawant, responsable de la recherche, FalconX
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