Points clés

  • Les jetons de pool de liquidité (LP) sont émis aux utilisateurs qui déposent des actifs dans un pool de liquidité sur un protocole DeFi. Ils représentent votre part proportionnelle du pool.

  • Les jetons LP agissent comme un reçu pour vos actifs déposés. Lorsque vous les retournez au protocole, vous pouvez réclamer votre dépôt original ainsi que toutes les frais de transaction que vous avez gagnés.

  • Au-delà d'agir comme un reçu, les jetons LP peuvent être utilisés de plusieurs façons : comme garantie pour des prêts, stakés dans des protocoles de yield farming pour composer des rendements, ou transférés à un autre portefeuille pour transmettre la propriété du pool.

  • Les principaux risques incluent la perte impermanente, les vulnérabilités des contrats intelligents, et la perte permanente d'accès au pool si les jetons LP sont perdus ou volés.

  • La composabilité des jetons LP, où les mêmes jetons sont utilisés à travers plusieurs protocoles simultanément, est conceptuellement similaire au staking liquide : cela maximise l'efficacité du capital mais empile des couches de risque supplémentaires.

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Introduction

Dans la finance décentralisée (DeFi), la liquidité est fournie par des utilisateurs ordinaires plutôt que par des market makers professionnels. Lorsque vous déposez une paire de jetons dans un pool de liquidité sur un protocole DeFi, la plateforme vous émet des jetons LP en retour. Ces jetons confirment votre participation dans le pool et sont votre clé pour récupérer vos actifs.

Bien que de nombreux utilisateurs de DeFi comprennent ce que sont les pools de liquidité, les jetons LP sont souvent traités comme une formalité. En pratique, ce sont des actifs numériques fonctionnels avec leurs propres cas d'utilisation. Ils peuvent être déployés pour gagner des rendements supplémentaires, utilisés comme garantie de prêt, ou transférés entre portefeuilles. Cependant, ils comportent également des risques réels qu'il vaut la peine de comprendre avant de les mettre à profit.

Cet article explique comment fonctionnent les jetons LP, ce que vous pouvez en faire, et les risques que vous devriez considérer.

Que signifie fournir de la liquidité ?

Sur les marchés traditionnels, la liquidité fait référence à la facilité avec laquelle un actif peut être échangé sans faire bouger son prix de manière significative. Dans la DeFi, la liquidité n'est pas fournie par un intermédiaire central. Au lieu de cela, les utilisateurs déposent des actifs directement dans des pools basés sur des contrats intelligents, où ils sont prêts à faciliter les transactions.

Ce modèle est alimenté par des market makers automatisés (AMM). Au lieu d'associer acheteurs et vendeurs via un carnet de commandes, les AMM utilisent des formules mathématiques pour fixer les prix en fonction du ratio des actifs dans le pool. Une formule courante est x × y = k, où x et y sont les quantités des deux jetons et k est une constante. Lorsque une transaction modifie le ratio, le prix s'ajuste automatiquement.

Les utilisateurs qui déposent des actifs dans ces pools sont appelés fournisseurs de liquidité. En échange, ils gagnent une part des frais de transaction générés par le pool, généralement entre 0,01 % et 0,3 % par échange, selon le protocole et le type de pool. Fournir de la liquidité signifie accepter que vos actifs déposés soient utilisés activement pour faciliter les transactions des autres utilisateurs pendant que vos jetons restent dans le pool.

Comment fonctionnent les jetons de pool de liquidité (LP) ?

Lorsque vous déposez une paire de jetons dans un pool de liquidité, vous recevez des jetons LP proportionnels à votre part du pool. Par exemple, si le pool détient 1 000 000 $ d'actifs totaux et que vous déposez 10 000 $, vous recevez des jetons LP représentant une participation de 1 %. Ces jetons sont généralement des jetons standard de blockchain (ERC-20 sur Ethereum et normes équivalentes sur d'autres réseaux), ce qui signifie qu'ils peuvent être conservés dans n'importe quel portefeuille d'échange décentralisé (DEX) compatible ou transférés à une autre adresse.

Vos jetons LP accumulent de la valeur à mesure que les frais de transaction sont ajoutés au pool. Lorsque vous les retournez au protocole, le contrat intelligent brûle les jetons LP et libère votre part du pool, y compris le dépôt original et tous les frais gagnés. Parce que les jetons LP représentent la propriété des actifs sous-jacents, il est essentiel de les conserver. Perdre ou transférer vos jetons LP signifie perdre l'accès à la liquidité qu'ils représentent.

Certains jetons LP sont spécifiques au portefeuille et ne peuvent pas être transférés. Vérifiez toujours les conditions du pool avant de supposer que vos jetons LP sont librement transférables.

Où puis-je obtenir des jetons LP ?

Les jetons LP ne sont émis qu'aux fournisseurs de liquidité. Pour les recevoir, vous devez utiliser une DApp DeFi pour déposer une paire de jetons prise en charge dans un pool de liquidité. Le modèle de jeton LP est répandu dans les protocoles AMM et les plateformes DEX sur la plupart des principales blockchains, y compris Ethereum, BNB Chain, Avalanche et Solana.

Si vous utilisez des services de liquidité sur un échange centralisé (CEX), vous ne recevrez généralement pas de jetons LP directement. Dans ce cas, la plateforme détient les jetons en garde pour vous. Seuls les protocoles décentralisés émettent des jetons LP que vous détenez dans votre propre portefeuille.

Votre jeton LP portera généralement le nom des deux jetons que vous avez déposés. Par exemple, le dépôt de deux jetons dans un pool sur un protocole BNB Chain pourrait vous donner un jeton LP BEP-20 étiqueté avec les deux noms d'actifs. Sur les protocoles basés sur Ethereum, les jetons LP sont généralement des jetons ERC-20.

Que puis-je faire avec des jetons LP ?

Les jetons LP sont plus qu'un simple reçu. La composabilité de la DeFi (la capacité à empiler et combiner différents protocoles) signifie que les jetons LP peuvent souvent être déployés de plusieurs manières simultanément ou séquentiellement.

Transférer la propriété

Parce que la plupart des jetons LP sont librement transférables, vous pouvez les envoyer à une autre adresse de portefeuille. Le destinataire peut alors les échanger pour retirer les actifs sous-jacents du pool. Cela rend les jetons LP pratiques pour transférer une position de liquidité sans retirer et redéposer manuellement des fonds. Gardez à l'esprit que le transfert de jetons LP dans certains pools peut entraîner une perte d'accès permanente aux actifs sous-jacents, alors vérifiez toujours les règles spécifiques du protocole.

Utiliser comme garantie pour un prêt

Les jetons LP représentent la propriété d'actifs sous-jacents réels, ce qui les rend adaptés comme garantie sur certaines plateformes de prêt DeFi. Cela fonctionne de la même manière que l'utilisation d'autres actifs numériques comme garantie : vous bloquez vos jetons LP avec un protocole de prêt et empruntez des stablecoins ou d'autres actifs contre eux. Ces prêts sont généralement surcollatéralisés. Si votre ratio de garantie tombe en dessous du seuil requis en raison des mouvements de prix, la plateforme peut liquider vos jetons LP pour récupérer le prêt.

Composer leurs rendements

Une des stratégies les plus courantes consiste à déposer des jetons LP dans un protocole de yield farming ou un auto-compounder. Ces services acceptent vos jetons LP, récoltent périodiquement les récompenses qu'ils accumulent, et réinvestissent en achetant plus de la paire de jetons sous-jacente et en redéposant dans le pool. Cela composte vos rendements au fil du temps sans nécessiter d'action manuelle.

Les auto-compounders peuvent généralement fonctionner plus efficacement que les utilisateurs individuels, car les coûts de transaction peuvent être partagés entre de nombreux déposants et le compostage peut se produire plusieurs fois par jour. Cependant, staker des jetons LP dans un protocole supplémentaire ajoute également une couche supplémentaire de risque de contrat intelligent.

Quels sont les risques des jetons LP ?

Les jetons LP comportent les mêmes risques généraux que d'autres actifs DeFi, ainsi que certains spécifiques liés à leur fonctionnement :

Perte ou vol

Les jetons LP fonctionnent comme une clé. Si vous les perdez, que ce soit à cause d'un portefeuille perdu ou d'un hack, vous perdez votre droit aux actifs regroupés et à toutes les frais que vous avez gagnés. Comme la plupart des jetons LP sont transférables, ils sont également la cible d'attaques de phishing et d'exploits de portefeuille.

Vulnérabilités des contrats intelligents

Les jetons LP sont émis et gérés par des contrats intelligents. Si le contrat de pool sous-jacent a un bug ou est exploité, les jetons LP peuvent devenir inutiles même si vous les détenez toujours. Ce risque s'accroît lorsque les jetons LP sont en outre stakés dans des fermes de rendement ou des protocoles de prêt, car chaque contrat intelligent supplémentaire introduit un autre point de défaillance potentiel.

Perte impermanente

Lorsque les prix des deux jetons dans un pool divergent significativement, le mécanisme de rééquilibrage du pool ajuste automatiquement le ratio des actifs que vous détenez. Cela peut entraîner une perte impermanente : la valeur de votre position dans le pool peut être inférieure à si vous aviez simplement conservé les jetons en dehors du pool. La perte est appelée "impermanente" car elle peut se renverser si les prix reviennent à leur ratio d'origine, mais elle devient permanente lorsque vous retirez. Les pools contenant des stablecoins ou des actifs étroitement corrélés ont tendance à avoir une exposition plus faible à la perte impermanente.

Opacité de la valeur

Calculer la valeur exacte de votre position LP à tout moment n'est pas simple. La valeur dépend des prix actuels des jetons, de votre part du pool, des frais accumulés et de toute perte impermanente. Cela peut rendre difficile de savoir le bon moment pour sortir de votre position, en particulier pendant des conditions de marché volatiles.

Coût d'opportunité

Déposer des jetons dans un pool de liquidité signifie qu'ils ne sont pas disponibles pour d'autres usages. Si les jetons prennent de la valeur, vous pourriez avoir gagné moins que si vous les aviez simplement conservés. Les frais de transaction et toutes les récompenses supplémentaires doivent dépasser la perte impermanente et le coût d'opportunité pour rendre la fourniture de liquidité rentable.

Considérations réglementaires

À partir de 2024-2025, les régulateurs dans plusieurs juridictions ont commencé à examiner si les jetons LP et les arrangements de rendement DeFi peuvent être considérés comme des produits financiers ou des titres non enregistrés. Le paysage réglementaire est encore en développement. Les utilisateurs doivent rester informés des règles qui s'appliquent dans leur propre juridiction.

FAQ

Quelle est la différence entre un jeton LP et un jeton de cryptomonnaie régulier ?

Un jeton régulier, tel qu'un stablecoin ou un jeton de gouvernance, a sa propre valeur intrinsèque et son prix de marché. Un jeton LP est un instrument dérivé : sa valeur est entièrement dérivée des actifs sous-jacents verrouillés dans le pool de liquidité qu'il représente. Les jetons LP ne sont pas conçus pour être échangés comme des actifs autonomes, mais plutôt échangés avec le pool pour récupérer les jetons sous-jacents.

Puis-je perdre mes jetons LP ?

Oui. Les jetons LP peuvent être perdus si votre portefeuille est compromis, si vous les envoyez à une adresse incorrecte, ou si vous les transférez à quelqu'un d'autre. Dans la plupart des cas, celui qui détient les jetons LP contrôle le droit de racheter les actifs sous-jacents. Certains protocoles ont également des règles spécifiques au pool où le transfert de jetons LP entraîne la perte permanente de la liquidité associée, vous devez donc toujours vérifier avant de transférer.

Les jetons LP gagnent-ils des intérêts automatiquement ?

Les jetons LP ne gagnent pas d'intérêts au sens traditionnel. Au lieu de cela, à mesure que des transactions se produisent dans le pool, une partie des frais de transaction est ajoutée à la valeur totale du pool. Cela signifie que le montant des actifs sous-jacents que chaque jeton LP peut racheter augmente progressivement au fil du temps. Pour gagner des récompenses supplémentaires au-delà des frais de transaction, vous devez généralement staker vos jetons LP dans un protocole de yield farming.

Que se passe-t-il avec mes jetons LP si le pool perd de la liquidité ?

Les jetons LP représentent toujours une part du pool, pas un nombre fixe de jetons. Si d'autres fournisseurs de liquidité retirent leurs actifs, le pool se rétrécit mais votre part proportionnelle reste la même. Cependant, un pool avec une très faible liquidité peut connaître une plus grande glissement de prix lors des transactions, ce qui peut réduire les revenus des frais. Si le pool est complètement vidé ou si le protocole sous-jacent est arrêté, les jetons LP peuvent perdre leur capacité de rachat en fonction de la manière dont les contrats intelligents sont structurés.

Réflexions finales

Les jetons LP sont une partie fondamentale du fonctionnement de la liquidité DeFi. Ils offrent aux utilisateurs une représentation simple et transférable de leur participation dans un pool, et leur composabilité les rend utiles dans une gamme de stratégies DeFi, du yield farming au prêt collatéralisé.

Cela dit, les jetons LP comportent des risques superposés qui vont au-delà de la simple détention d'un jeton. La perte impermanente, les vulnérabilités des contrats intelligents, et la perte d'accès si les jetons sont mal gérés sont tous des considérations réelles. Avant de déployer des jetons LP au-delà de leur fonction principale en tant que reçu de retrait, il vaut la peine d'évaluer votre tolérance au risque et de comprendre chaque protocole avec lequel vous interagissez.

Fournir de la liquidité peut être un moyen significatif de participer aux marchés DeFi, mais comme toute stratégie dans cet espace, les rendements doivent être soigneusement pesés par rapport aux risques impliqués.

Lectures supplémentaires

  • Que sont les pools de liquidité dans la DeFi ?

  • Qu'est-ce qu'un market maker automatisé (AMM) ?

  • Perte impermanente expliquée

  • Qu'est-ce que le yield farming dans la finance décentralisée (DeFi) ?

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