• Le 14 novembre, Mike McGlone de Bloomberg Intelligence a averti que le Bitcoin pourrait entraîner les actifs à risque dans la déflation.

• La capitalisation boursière des actions américaines avoisine 2,5 fois le PIB, soit son niveau de fin d’année le plus élevé depuis 1928.

• La volatilité annuelle de l’or est environ 2,1 fois supérieure à celle du S&P 500, son niveau le plus élevé depuis la période précédant la crise financière.

La moyenne sur 50 semaines se retourne

Selon une analyse de marché publiée le 14 novembre par Mike McGlone, stratège principal en matières premières chez Bloomberg Intelligence, un retournement baissier du Bitcoin (BTC) pourrait précéder des baisses des actions et des matières premières aux États-Unis. Alors que le cours du Bitcoin poursuivait son repli après avoir dépassé les 100 000 dollars en 2025, il a soutenu que cet actif avait entraîné les actifs à risque dans l’inflation et pourrait maintenant les entraîner dans la déflation, potentiellement après 2026. L’analyse cite le retournement baissier du Bitcoin et les valorisations élevées des actions américaines parmi les principaux risques. Elle ajoute que la volatilité croissante de l’or, la hausse des rendements des bons du Trésor et les contraintes pesant sur la politique de la Réserve fédérale augmentent le risque d’une correction plus large des marchés. Dans une publication sur X, McGlone a écrit que les signes indiquant que le Bitcoin « était monté beaucoup trop haut au-dessus des 100 000 dollars » en 2025 « pourraient avoir des répercussions macroéconomiques plus larges ». Le même graphique sur 50 semaines montre le marché amorcer un retournement après un plateau prolongé, selon une configuration qu’il compare aux marchés baissiers de 2018 et 2022. Il estime que la hausse de 2025 elle-même pourrait avoir été excessive, un diagnostic qui aurait des conséquences bien au-delà des actifs numériques si cette configuration se confirme. Il a fait remarquer que ce qui distingue cette situation de celles de 2018 et 2022, c’est que le S&P 500, le sous-indice de rendement total des métaux Bloomberg Commodity et le cuivre n’ont pas encore amorcé de tendances baissières similaires. McGlone, qui suit cet actif depuis son apparition en 2009 comme premier grand réseau à preuve de travail, a posé directement la question en suspens : la faiblesse actuelle annonce-t-elle que d’autres actifs suivront, ou s’agit-il d’un signal temporaire dans un marché par ailleurs intact ? Il a lié l’apparition des anticipations de hausse des taux à la fin possible de la période inflationniste, à l’effet de richesse et aux prix élevés des actifs à risque. Selon lui, le fait que le Bitcoin soit un indicateur avancé des actifs à risque depuis 2009 confère à son retournement baissier un poids macroéconomique pour l’ensemble du marché du Bitcoin.

Valorisations boursières, volatilité de l’or et rendements

La prudence de McGlone à l’égard des actions repose sur un ratio de valorisation qu’il juge excessif. La capitalisation boursière des États-Unis représente environ 2,5 fois le produit intérieur brut et, si ce ratio se maintient jusqu’à la fin de l’année, il atteindrait son niveau de fin d’année le plus élevé depuis 1928. Selon lui, même une baisse modeste des cours pourrait accentuer les pressions de retournement sur les marchés financiers, car les contraintes pesant sur la politique de la Fed et les rendements élevés des bons du Trésor amplifieraient le mouvement. L’or constitue un deuxième point de tension. Sa volatilité annuelle est environ 2,1 fois supérieure à celle du S&P 500, soit son niveau le plus élevé depuis la période précédant la crise financière mondiale. L’or et l’argent ont enregistré des envolées historiques après le début du second mandat de Donald Trump en 2025, et McGlone a averti que les répercussions de cette hausse inhabituelle, dans un contexte de désinflation du dollar, pourraient perdurer longtemps. Il a associé au métal un niveau et un horizon : l’or pourrait retomber de son sommet du premier trimestre, proche de 5 600 dollars l’once, vers son premier support autour de 4 000 dollars. Son écart par rapport à la moyenne mobile sur 60 mois est le plus important depuis 1980, année où son record de prix est resté inégalé jusqu’en 2007. Les taux s’inscrivent dans le même tableau. Le rendement des bons du Trésor à 5 ans a dépassé 5 % en octobre ; s’il se maintenait à ce niveau jusqu’à la fin de l’année, il s’agirait de son niveau de fin d’année le plus élevé depuis 1999. McGlone n’exclut pas un repli à la fois du fonds négocié en bourse SPDR Gold Shares (GLD) et du iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), signalant un possible sommet du ratio GLD/TLT en 2025. Selon son analyse, dans ce scénario, le métal comme les obligations à longue échéance seraient vulnérables. Sa comparaison de l’inflation vient conclure son argumentation : les prix à la consommation ont progressé d’environ 15 % en 1980, contre 3,7 % aujourd’hui. Après quatre décennies de désinflation, il estime que la déflation pourrait être la prochaine phase, au-delà de 2026.

Qu’est-ce qui confirmerait le retournement

Pour notre équipe, le poids de cette prévision tient à sa construction inter-marchés plutôt qu’à un indicateur isolé du Bitcoin : la thèse ne tient que si les actions, le cuivre et l’ensemble des métaux confirment le retournement déjà signalé par le graphique sur 50 semaines. Cette construction renforce l’argument central du maximalisme Bitcoin, selon lequel cet actif mène le cycle, et pose plus clairement le choix auquel sont confrontés les détenteurs : conserver leurs bitcoins (HODL) pendant la transition ou considérer la vigueur de fin de cycle comme une occasion de vendre aux acheteurs précédents. L’ampleur de l’avertissement se mesure au point de départ de chaque marché : le Bitcoin après un plateau bien au-dessus de 100 000 dollars, l’or après un sommet trimestriel à 5 600 dollars et les actions à 2,5 fois le PIB. Les lecteurs qui suivent les niveaux peuvent consulter notre couverture de l’analyse technique du Bitcoin à mesure que les éléments de confirmation ou de réfutation se précisent.