Les chiffres de la semaine selon Lorenzo Valente, directeur de la recherche chez ARK : depuis 2017, environ 26,9 milliards de dollars ont été dérobés on-chain, contre environ 47 milliards de dollars de revenus on-chain. Cela revient à 0,57 dollar volé pour chaque dollar gagné. Cette année, 8,7 milliards ont été dérobés, soit davantage que les 5,6 milliards de dollars de revenus on-chain estimés par ARK pour l’ensemble de l’année. C’est la première fois depuis 2020 que les pertes dépassent les revenus.
Je vais commencer par dire mon désaccord : ces deux chiffres ne devraient pas être directement divisés l’un par l’autre. Les revenus sont un flux, tandis que les sommes dérobées sont des pertes en stock ; la plupart des cryptos volées changent simplement de détenteur. Déduire de ces 57 centimes une « marge bénéficiaire de seulement 43 % », c’est confondre deux tableaux différents.
Ce qui m’intéresse davantage, c’est ce qu’on découvre en y regardant de plus près. Sur les 8,7 milliards de cette année, un incident survenu sur une plateforme d’échange le 29 octobre, avec 6,36 milliards de dollars en jeu, représente 72 % du total. Une fois ce montant déduit, il reste environ 2,3 milliards : comparés aux 5,6 milliards de revenus estimés, les pertes ne dépassent en réalité pas les revenus. Ce titre sur un « premier dépassement » est porté par un événement extrême.
Le véritable signal apparaît une fois cet événement exclu : cette année, la DeFi a subi 1,19 milliard de dollars de pertes lors de 243 incidents, soit 58 % de plus que les 757 millions de dollars de l’ensemble de l’année 2025. Dans le même temps, l’estimation des revenus d’ARK est passée de 8,9 à 5,6 milliards. Le numérateur augmente, le dénominateur diminue, et la TVL est également passée de 85,9 à 77,4 milliards.
Ces 57 centimes ne sont donc pas un verdict sur la rentabilité, mais un paramètre du taux d’actualisation du risque DeFi. Lorsque les pertes attendues liées aux attaques peuvent absorber la croissance annuelle des revenus, les investisseurs institutionnels exigent une prime de sécurité supplémentaire, qui se reflète dans les valorisations plutôt que dans la TVL. Le BTC à 71 900 et l’ETH à 2 018 baissent tous deux de 3,4 %, tandis que les taux de financement restent positifs : le marché n’a pas encore intégré ce risque dans les prix.
Si, au premier semestre 2027, il n’y a pas d’incident isolé d’un milliard et que les pertes trimestrielles restent supérieures aux revenus estimés, je reconnaîtrai qu’il s’agit d’un problème structurel. Si une part considérable des 6,36 milliards est récupérée, il faudra également revoir à la baisse les 57 centimes cumulés.
Pour finir, une question : si la sécurité est le principal obstacle de ce secteur, quelle prime seriez-vous prêt à payer pour un protocole offrant « un audit supplémentaire, mais un rendement inférieur de 2 % » ?
#市場熱點 $ETH
Je vais commencer par dire mon désaccord : ces deux chiffres ne devraient pas être directement divisés l’un par l’autre. Les revenus sont un flux, tandis que les sommes dérobées sont des pertes en stock ; la plupart des cryptos volées changent simplement de détenteur. Déduire de ces 57 centimes une « marge bénéficiaire de seulement 43 % », c’est confondre deux tableaux différents.
Ce qui m’intéresse davantage, c’est ce qu’on découvre en y regardant de plus près. Sur les 8,7 milliards de cette année, un incident survenu sur une plateforme d’échange le 29 octobre, avec 6,36 milliards de dollars en jeu, représente 72 % du total. Une fois ce montant déduit, il reste environ 2,3 milliards : comparés aux 5,6 milliards de revenus estimés, les pertes ne dépassent en réalité pas les revenus. Ce titre sur un « premier dépassement » est porté par un événement extrême.
Le véritable signal apparaît une fois cet événement exclu : cette année, la DeFi a subi 1,19 milliard de dollars de pertes lors de 243 incidents, soit 58 % de plus que les 757 millions de dollars de l’ensemble de l’année 2025. Dans le même temps, l’estimation des revenus d’ARK est passée de 8,9 à 5,6 milliards. Le numérateur augmente, le dénominateur diminue, et la TVL est également passée de 85,9 à 77,4 milliards.
Ces 57 centimes ne sont donc pas un verdict sur la rentabilité, mais un paramètre du taux d’actualisation du risque DeFi. Lorsque les pertes attendues liées aux attaques peuvent absorber la croissance annuelle des revenus, les investisseurs institutionnels exigent une prime de sécurité supplémentaire, qui se reflète dans les valorisations plutôt que dans la TVL. Le BTC à 71 900 et l’ETH à 2 018 baissent tous deux de 3,4 %, tandis que les taux de financement restent positifs : le marché n’a pas encore intégré ce risque dans les prix.
Si, au premier semestre 2027, il n’y a pas d’incident isolé d’un milliard et que les pertes trimestrielles restent supérieures aux revenus estimés, je reconnaîtrai qu’il s’agit d’un problème structurel. Si une part considérable des 6,36 milliards est récupérée, il faudra également revoir à la baisse les 57 centimes cumulés.
Pour finir, une question : si la sécurité est le principal obstacle de ce secteur, quelle prime seriez-vous prêt à payer pour un protocole offrant « un audit supplémentaire, mais un rendement inférieur de 2 % » ?
#市場熱點 $ETH
