Le spread de l’IPO d’Anthropic peut faire rêver, mais l’allocation est difficile à estimer~
Si vous ouvrez d’abord une position short pour le montant total de votre souscription et que vous n’obtenez que 5 % d’allocation, vous vous retrouvez avec une position short non couverte à hauteur de 95 %.
D’après l’annonce officielle de la tournée de présentation, 825 millions d’actions seront émises, dans une fourchette de 70 à 78 dollars, et ANT sera cotée au Nasdaq.
Voyons les chiffres :
1/ Pour une souscription de 10 000 dollars, vous n’obtenez que 500 dollars d’allocation ;
2/ Si ces 500 dollars rapportent 20 %, cela ne représente qu’environ 100 dollars ;
3/ Si vous avez ouvert une position short de 10 000 dollars, les quelque 9 500 dollars sans allocation constituent une position short non couverte ;
4/ À chaque hausse de 1 % d’ANT, cette partie de la position short entraîne une perte d’environ 95 dollars.
Le seuil d’équilibre est d’environ 100 ÷ 9 500 ≈ 1,05 %.
Autrement dit, une hausse d’un peu plus de 1 % autour de la cotation suffit à effacer ce gain.
Le spread ne représente qu’une petite partie du problème ; la position short non couverte, elle, pèse lourd.
Lors de l’IPO de SpaceX, certains avaient déjà couvert leur position à l’avance et sont sortis à perte.
Cette fois, la variable supplémentaire est que le taux d’allocation est totalement inconnu.
Il faut donc dimensionner la couverture en fonction du taux d’allocation prévu, et non du montant souscrit :
Montant de couverture ≈ montant souscrit × taux d’allocation prévu.
Prenons Gate comme exemple : l’allocation est calculée au prorata du montant souscrit ; la part non allouée est intégralement remboursée, sans frais de service, et les intérêts sont compensés à un taux annualisé de 10 %.
Ne pas obtenir d’allocation sur la partie souscription à l’IPO n’entraîne pas de perte ; c’est la position short ouverte à l’avance qui peut en entraîner une.
Le risque ne vient pas de l’IPO elle-même, mais d’une couverture trop importante.
Les frais de Gate sont également progressifs : pour les particuliers, ils sont de 5 % sur les investissements cumulés jusqu’à 50 000 USDT, puis de 10 % sur la part qui dépasse ce montant.
En prenant le haut de la fourchette, soit 78 dollars, le prix d’équilibre frais inclus est d’environ 81,9 et 85,8 dollars par action.
Au-delà de 50 000, le seuil de rentabilité de cette tranche augmente d’un palier.
L’autre position de couverture qu’il est facile de mal interpréter !
Lighter est autour de 1805.5 et Variational autour de 1377.1, soit un écart apparent d’environ 31 %.
Mais une fois les chiffres rapportés au nombre d’actions :
1/ En comptant environ 17,5 milliards d’actions en dilution totale pour Lighter, on obtient environ 103.17 dollars par action ;
2/ En comptant environ 13,1 milliards d’actions pour Variational, on obtient environ 105.12 dollars par action.
L’écart n’est que d’environ 1.95 dollar par action, et Variational est même plus élevé.
Le nombre d’actions repose sur des hypothèses ; pour Lighter, le prospectus définitif fera foi, et les chiffres peuvent encore évoluer.
Les échéances de règlement diffèrent également :
1/ Lighter : règlement et clôture 5 à 10 minutes avant la clôture du premier vendredi suivant la cotation ; la position n’est pas reconduite ;
2/ Variational : une fois le prix de l’oracle obtenu le jour de l’IPO, le contrat devient un perpétuel classique et la position est maintenue.
L’un est réglé à une échéance précise, tandis que l’autre reste actif : ce n’est pas la même position de couverture.
Pour couvrir une souscription à une IPO, posez-vous au moins ces trois questions :
1/ Quel est le taux d’allocation prévu ? Dimensionnez la couverture en fonction de celui-ci ;
2/ Dans quelle tranche de frais se situe le montant souscrit, et quel est le prix d’équilibre ?
3/ Comment convertir le contrat perpétuel de couverture en nombre d’actions, et à quel moment est-il réglé ?
Les modalités ont été en grande partie compilées par des KOL ; le taux d’allocation étant inconnu, référez-vous aux annonces officielles des plateformes concernées.
Ce qui précède est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue aucun conseil en investissement.
BitHappy, en constante évolution
Si vous ouvrez d’abord une position short pour le montant total de votre souscription et que vous n’obtenez que 5 % d’allocation, vous vous retrouvez avec une position short non couverte à hauteur de 95 %.
D’après l’annonce officielle de la tournée de présentation, 825 millions d’actions seront émises, dans une fourchette de 70 à 78 dollars, et ANT sera cotée au Nasdaq.
Voyons les chiffres :
1/ Pour une souscription de 10 000 dollars, vous n’obtenez que 500 dollars d’allocation ;
2/ Si ces 500 dollars rapportent 20 %, cela ne représente qu’environ 100 dollars ;
3/ Si vous avez ouvert une position short de 10 000 dollars, les quelque 9 500 dollars sans allocation constituent une position short non couverte ;
4/ À chaque hausse de 1 % d’ANT, cette partie de la position short entraîne une perte d’environ 95 dollars.
Le seuil d’équilibre est d’environ 100 ÷ 9 500 ≈ 1,05 %.
Autrement dit, une hausse d’un peu plus de 1 % autour de la cotation suffit à effacer ce gain.
Le spread ne représente qu’une petite partie du problème ; la position short non couverte, elle, pèse lourd.
Lors de l’IPO de SpaceX, certains avaient déjà couvert leur position à l’avance et sont sortis à perte.
Cette fois, la variable supplémentaire est que le taux d’allocation est totalement inconnu.
Il faut donc dimensionner la couverture en fonction du taux d’allocation prévu, et non du montant souscrit :
Montant de couverture ≈ montant souscrit × taux d’allocation prévu.
Prenons Gate comme exemple : l’allocation est calculée au prorata du montant souscrit ; la part non allouée est intégralement remboursée, sans frais de service, et les intérêts sont compensés à un taux annualisé de 10 %.
Ne pas obtenir d’allocation sur la partie souscription à l’IPO n’entraîne pas de perte ; c’est la position short ouverte à l’avance qui peut en entraîner une.
Le risque ne vient pas de l’IPO elle-même, mais d’une couverture trop importante.
Les frais de Gate sont également progressifs : pour les particuliers, ils sont de 5 % sur les investissements cumulés jusqu’à 50 000 USDT, puis de 10 % sur la part qui dépasse ce montant.
En prenant le haut de la fourchette, soit 78 dollars, le prix d’équilibre frais inclus est d’environ 81,9 et 85,8 dollars par action.
Au-delà de 50 000, le seuil de rentabilité de cette tranche augmente d’un palier.
L’autre position de couverture qu’il est facile de mal interpréter !
Lighter est autour de 1805.5 et Variational autour de 1377.1, soit un écart apparent d’environ 31 %.
Mais une fois les chiffres rapportés au nombre d’actions :
1/ En comptant environ 17,5 milliards d’actions en dilution totale pour Lighter, on obtient environ 103.17 dollars par action ;
2/ En comptant environ 13,1 milliards d’actions pour Variational, on obtient environ 105.12 dollars par action.
L’écart n’est que d’environ 1.95 dollar par action, et Variational est même plus élevé.
Le nombre d’actions repose sur des hypothèses ; pour Lighter, le prospectus définitif fera foi, et les chiffres peuvent encore évoluer.
Les échéances de règlement diffèrent également :
1/ Lighter : règlement et clôture 5 à 10 minutes avant la clôture du premier vendredi suivant la cotation ; la position n’est pas reconduite ;
2/ Variational : une fois le prix de l’oracle obtenu le jour de l’IPO, le contrat devient un perpétuel classique et la position est maintenue.
L’un est réglé à une échéance précise, tandis que l’autre reste actif : ce n’est pas la même position de couverture.
Pour couvrir une souscription à une IPO, posez-vous au moins ces trois questions :
1/ Quel est le taux d’allocation prévu ? Dimensionnez la couverture en fonction de celui-ci ;
2/ Dans quelle tranche de frais se situe le montant souscrit, et quel est le prix d’équilibre ?
3/ Comment convertir le contrat perpétuel de couverture en nombre d’actions, et à quel moment est-il réglé ?
Les modalités ont été en grande partie compilées par des KOL ; le taux d’allocation étant inconnu, référez-vous aux annonces officielles des plateformes concernées.
Ce qui précède est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue aucun conseil en investissement.
BitHappy, en constante évolution