💵 Circle gagne un dollar et en reverse 59 cents
Comment ça marche. Circle émet le stablecoin USDC. Tu déposes 1 $ et tu reçois 1 USDC. Circle investit cet argent dans la dette publique américaine et perçoit des intérêts. En tant que simple détenteur, tu reçois le dollar numérique lui-même, et non les intérêts générés par les réserves. Tous les intérêts reviennent à Circle et à ses partenaires.
Qui sont les partenaires ? Ce sont les plateformes d’échange, les portefeuilles et les protocoles qui permettent à l’USDC d’atteindre les utilisateurs. Circle les rémunère pour les USDC détenus sur leurs plateformes.
En résumé. Sur chaque dollar gagné :
🤝 ~59 cents vont aux partenaires et à l’entretien du réseau
🏢 ~41 cents restent à Circle. Cela représente 289 millions sur 701 millions, soit une marge d’environ 41 %.
Le principal bénéficiaire est Coinbase. Selon le contrat, Coinbase perçoit 100 % des revenus générés par les USDC détenus sur sa plateforme et 50 % de ceux générés par les USDC détenus ailleurs. Rien qu’en 2025, Circle a payé environ 1,4 milliard de dollars de dépenses liées à Coinbase. Le contrat a été récemment reconduit : ses conditions n’ont pas changé et il reste en vigueur jusqu’en 2029.
Pourquoi ? Coinbase apporte à Circle la majeure partie de ses utilisateurs. Sans Coinbase, l’USDC serait beaucoup moins populaire. Il s’agit donc davantage d’un coût d’accès à son audience que d’un geste généreux.
Un point à prendre en compte pour les investisseurs. Tant que Coinbase et les autres partenaires maintiennent ces conditions, Circle fonctionne presque comme un intermédiaire qui ne conserve qu’une petite part des revenus générés. Si des concurrents comme Open USD se mettent à partager les revenus plus généreusement avec leurs partenaires, la pression sur les marges de Circle augmentera.
