#anthropicipo遭投资者压价，估值盼降至1.5万亿美元 L’IPO d’Anthropic ramenée à 1 500 milliards : le marché manque-t-il d’argent ? Ou l’appétit pour le risque a-t-il changé ?
La vague de ventes paniques qui a secoué les valeurs technologiques la semaine dernière a directement changé le scénario de valorisation de l’IPO d’Anthropic. Ces derniers jours, des investisseurs institutionnels ont prévenu que la valorisation à la cotation, prévue à la fin du mois, ne devrait pas viser les 2 000 milliards : une fourchette de 1 500 à 1 600 milliards leur paraît plus réaliste. On pourrait croire à une pression à la baisse, mais c’est plutôt une réaction instinctive après avoir épluché le prospectus dans ses moindres détails.
Le chiffre d’affaires du T3 s’est élevé à 16,956 milliards, en hausse de seulement 47 % sur le trimestre, contre 144 % au T2. L’ARR est passé de 65 à 67 milliards, puis a pratiquement stagné.
Dans le même temps, les coûts de calcul ont bondi de 77 % sur le trimestre, à 9,9 milliards. Sur ce montant, 5 milliards correspondent à de la capacité de calcul à court terme achetée temporairement à prix élevé. Résultat : le bénéfice d’exploitation, positif à hauteur de 974 millions au T2, est passé à une perte de 567 millions au T3. Les engagements totaux liés à la capacité de calcul atteignent 895,4 milliards, dont environ 69,8 milliards à décaisser au cours des douze prochains mois.
Est-ce l’appétit pour le risque qui a changé, ou la croissance qui ralentit ?
Les deux. L’appétit pour le risque est la main qui appuie sur la détente ; le ralentissement de la croissance, la balle. Le Nasdaq a perdu 5,3 % en octobre, et la patience des investisseurs envers les entreprises qui « brûlent du cash pour croître » s’épuise à vue d’œil.
Mais au fond, les comptes du T3 montrent que même ce prix de repli de 1 500 milliards ne semble pas vraiment bon marché : il correspond toujours à plus de 40 fois le chiffre d’affaires des quatre derniers trimestres. Dans l’histoire, les IPO capables de justifier un multiple pareil se comptent sur les doigts d’une main.
Mon avis est simple : on peut s’intéresser à la souscription, mais ne prenez pas une « flambée dès le premier jour » pour un retournement des fondamentaux. Le directeur financier optera probablement pour une valorisation prudente afin de laisser une marge de progression : c’est pour le premier jour de cotation, pas pour acheter à n’importe quel prix sur le marché secondaire. Attendons qu’Anthropic commence vraiment à publier, trimestre après trimestre, des chiffres de croissance et de marge, avant de se demander si le titre en vaut la peine.$ANTHROPIC $OPENAI $SPCX
La vague de ventes paniques qui a secoué les valeurs technologiques la semaine dernière a directement changé le scénario de valorisation de l’IPO d’Anthropic. Ces derniers jours, des investisseurs institutionnels ont prévenu que la valorisation à la cotation, prévue à la fin du mois, ne devrait pas viser les 2 000 milliards : une fourchette de 1 500 à 1 600 milliards leur paraît plus réaliste. On pourrait croire à une pression à la baisse, mais c’est plutôt une réaction instinctive après avoir épluché le prospectus dans ses moindres détails.
Le chiffre d’affaires du T3 s’est élevé à 16,956 milliards, en hausse de seulement 47 % sur le trimestre, contre 144 % au T2. L’ARR est passé de 65 à 67 milliards, puis a pratiquement stagné.
Dans le même temps, les coûts de calcul ont bondi de 77 % sur le trimestre, à 9,9 milliards. Sur ce montant, 5 milliards correspondent à de la capacité de calcul à court terme achetée temporairement à prix élevé. Résultat : le bénéfice d’exploitation, positif à hauteur de 974 millions au T2, est passé à une perte de 567 millions au T3. Les engagements totaux liés à la capacité de calcul atteignent 895,4 milliards, dont environ 69,8 milliards à décaisser au cours des douze prochains mois.
Est-ce l’appétit pour le risque qui a changé, ou la croissance qui ralentit ?
Les deux. L’appétit pour le risque est la main qui appuie sur la détente ; le ralentissement de la croissance, la balle. Le Nasdaq a perdu 5,3 % en octobre, et la patience des investisseurs envers les entreprises qui « brûlent du cash pour croître » s’épuise à vue d’œil.
Mais au fond, les comptes du T3 montrent que même ce prix de repli de 1 500 milliards ne semble pas vraiment bon marché : il correspond toujours à plus de 40 fois le chiffre d’affaires des quatre derniers trimestres. Dans l’histoire, les IPO capables de justifier un multiple pareil se comptent sur les doigts d’une main.
Mon avis est simple : on peut s’intéresser à la souscription, mais ne prenez pas une « flambée dès le premier jour » pour un retournement des fondamentaux. Le directeur financier optera probablement pour une valorisation prudente afin de laisser une marge de progression : c’est pour le premier jour de cotation, pas pour acheter à n’importe quel prix sur le marché secondaire. Attendons qu’Anthropic commence vraiment à publier, trimestre après trimestre, des chiffres de croissance et de marge, avant de se demander si le titre en vaut la peine.$ANTHROPIC $OPENAI $SPCX
