• Lundi, Morgan Stanley a abaissé la recommandation sur Coinbase à « sous-pondérer » et fixé un objectif de 120 $, soit une baisse de 53 %

• L’analyste Michael Cyprys a réduit de 28 % ses estimations de revenus pour 2027 et de 47 % ses estimations d’EBITDA ajusté pour 2027

• Les revenus de trading de Coinbase au troisième trimestre ont chuté de 44 % sur un an, à environ 590 millions de dollars

Morgan Stanley abaisse son objectif à 120 $

Lundi, Morgan Stanley a abaissé la recommandation sur Coinbase Global (COIN) à « sous-pondérer » et ramené son objectif de cours de 258 $ à 120 $, soit une baisse de 53 % qui laisse environ 16 % de potentiel de baisse par rapport au cours de clôture de l’action le 30 octobre, à 143,54 $. Dans sa note, l’analyste Michael Cyprys a écrit que « la confiance dans une reprise des bénéfices s’est affaiblie », en citant trois facteurs : le recul de l’activité de trading, la dégradation des perspectives de revenus et l’incertitude qui a suivi la faille de sécurité survenue la semaine dernière chez Binance. Il a estimé que même si la plateforme continue de se développer dans de nouvelles gammes de produits, le ralentissement du trading et l’assombrissement des perspectives de revenus pourraient peser sur les bénéfices pendant des années.

La révision réduit à la fois les estimations et la valorisation. Morgan Stanley a abaissé de 28 % ses prévisions de chiffre d’affaires pour 2027 et de 47 % son estimation de l’EBITDA ajusté pour 2027, puis a réduit de 18 % le chiffre d’affaires prévu pour 2028 et de 25 % l’EBITDA pour 2028. Le multiple appliqué à l’EBITDA passe de 20x à 12x. Au total, la banque table désormais sur environ $2.4 billion d’EBITDA normalisé en 2028, soit toujours quelque 14 % de moins qu’en 2025. Le tableau est celui d’une reprise modérée, et non d’un retour au sommet du cycle précédent. C’est cette double baisse des estimations et du multiple qui a fait chuter l’objectif de cours de $258 d’un seul coup.

La décision intervient alors que la baisse est déjà amorcée. L’action a chuté jusqu’à 2.3 % à $140.25 lors des échanges de lundi, après une semaine durant laquelle elle a perdu environ 10 % ; sur douze mois, elle a reculé d’environ 58 % et se situe près de son plus bas sur 52 semaines, à $136.89. Morgan Stanley avait lui-même relevé son objectif de cours de $250 à $258 il y a seulement trois semaines, tout en maintenant sa recommandation neutre. Barclays avait déjà la même recommandation « Sous-pondérer » et un objectif de cours de $120. Le mouvement de lundi s’inscrit donc dans une vague de révisions à la baisse déjà engagée chez les courtiers, plutôt que de la déclencher.

Rapport du T3 et avis partagés à Wall Street

La dégradation de la recommandation s’appuie sur des chiffres décevants. Dans son communiqué sur les résultats du troisième trimestre, publié le 29 octobre, Coinbase a déclaré un chiffre d’affaires total de $1.22 billion, en baisse de 35 % sur un an et globalement stable par rapport au trimestre précédent. Les revenus issus des transactions ont chuté de 44 % à environ $590 million, tandis que les revenus des abonnements et des services ont reculé de 20 % à $570 million. Le volume global des transactions en cryptomonnaies a baissé de 10 % par rapport au deuxième trimestre, la volatilité des prix ayant atteint son plus bas niveau depuis plusieurs années, ce qui a comprimé les revenus de commissions au cœur du modèle de la plateforme d’échange. Le communiqué a également mis en avant deux moteurs de croissance : le nombre d’abonnés à Coinbase One a atteint un record et les marchés de prédiction ont dépassé $200 million de revenus annualisés.

Le quatrième trimestre a démarré lentement. Au 25 octobre, les revenus déclarés issus des transactions s’élevaient à environ $165 million. Morgan Stanley estime que, si ce rythme se maintenait, les revenus trimestriels liés aux transactions atteindraient environ $607 million, soit quelque 11 % de moins que le consensus de $685 million. La société a averti qu’il ne fallait pas extrapoler les chiffres du début de trimestre, car les volumes peuvent encore évoluer au cours des semaines restantes. Les prévisions tablent sur des revenus des abonnements et des services compris entre $550 million et $630 million au T4, et sur des charges ajustées de $1.01 billion à $1.16 billion, au-dessus des $975 million du T3. Les charges ajustées pour l’ensemble de l’année ont été ramenées à une fourchette de $4.15 billion à $4.3 billion.

Wall Street est divisée. L’EBITDA ajusté de $333 million au T3 a dépassé les attentes et la plupart des courtiers ont maintenu des recommandations favorables : Goldman Sachs reste à « Acheter » avec un objectif de cours de $210, BTIG a maintenu son objectif de $240, estimant que les inquiétudes liées à la sécurité pourraient pousser les utilisateurs vers des plateformes réglementées, tandis que Canaccord et H.C. Wainwright ont fixé des objectifs compris entre $230 et $280. Sur les 41 analystes qui suivent le titre, 26 le recommandent à l’achat ou à l’achat fort, et 13 sont à conserver. Cyprys a bien intégré la faille de Binance à son analyse, faisant valoir que cet incident, d’environ $6.3 billion, n’avait pas directement touché Coinbase, mais avait accentué l’incertitude dans le secteur et freiné les volumes dont dépendent surtout les plateformes percevant des commissions sur les transactions au comptant.

Un support se situe à $137.95

L’évolution du cours correspond davantage au scénario baissier qu’aux recommandations d’achat. Les données de COINOTAG montrent que COIN s’établit à $140.57, en baisse de 4.21 % sur la journée et près du bas de sa fourchette sur 24 heures, comprise entre $138.97 et $147.93. Le RSI journalier est à 25.8 et le MACD est baissier, dans un contexte de tendance à la baisse. Le support le plus solide dans l’indicateur composite de COINOTAG se situe à $137.95, avec un score de 76 sur 100 ; la première résistance significative est à $152.97, avec un score de 86 sur 100. C’est le niveau que le titre devrait reconquérir pour remettre en cause la thèse baissière. Le positionnement sur les produits dérivés reste modéré, avec un intérêt ouvert sur les contrats à terme perpétuels proche de $27.1 million et un taux de financement de 0.0178 % par intervalle. Tant que les volumes de transactions ne repartent pas, le plancher de 76/100 à $137.95 reste le seuil qui empêche le scénario baissier de s’amplifier.