$HYPE Les revenus baissent, mais le cours ne suit pas. Je reste plutôt optimiste, mais j’attends un signal de confirmation au lieu de me précipiter ici.

Chiffres clés : les revenus d’Hyperliquid en octobre se sont élevés à environ 69,13 millions de dollars, soit 6,8 % de moins que les quelque 74,19 millions de septembre. Sur la même période, le cours des contrats perpétuels Gate est passé d’environ 76,6 il y a 9 jours à environ 85,6 aujourd’hui, en hausse de plus de 10 %.

Commençons par la contradiction centrale. Ceux qui évaluent HYPE en fonction de ses revenus disent maintenant que le cours a pris de l’avance sur les fondamentaux. C’est à moitié vrai. Les revenus quotidiens indiqués par DefiLlama ont bondi à environ 4,87 millions de dollars le 29 octobre, jour de l’annonce, puis sont retombés à environ 3,74 millions le 30, avant de revenir à environ 1,24 million le 31 et 1,23 million le 1er novembre. L’engouement est bel et bien retombé. Mais le cours, lui, n’est pas revenu à son niveau d’avant l’annonce : il se maintient toujours au-dessus de l’ancien palier des 80 à 82. Soit le marché anticipe déjà l’impact de HIP-3, soit l’euphorie ne s’est pas encore dissipée. Je penche pour la première hypothèse, mais il faudra que l’évolution du marché le confirme.

Trois séries de données sur les contrats perpétuels de Gate.

Première série : le prix. Il est actuellement autour de 85,6, en baisse d’environ 2,3 % sur 24 h. Le plus haut du jour est à 89,03 et le plus bas à 85,28. Le volume échangé sur 24 h est d’environ 33,17 millions d’U. La bougie journalière du 29 est montée de 80,6 à 97,03, avec un volume d’environ 206 millions d’U ce jour-là. Les trois jours suivants ont clôturé autour de 89,0, 90,0 et 88,0. Aujourd’hui, c’est la première fois que le prix passe sous 86.

Deuxième série : les positions ouvertes et le taux de financement. Cet après-midi, l’heure de 14 h a connu une hausse des volumes : environ 4,26 millions d’U, tandis que le prix chutait de 87,6 à près de 85,5. Les ordres de vente agressifs ont nettement dominé les ordres d’achat agressifs. Curieusement, le nombre de contrats en position ouverte n’a pas baissé ; il est même passé d’environ 54,97 millions à 55,37 millions, soit une valeur nominale d’environ 474 millions d’U. Les liquidations forcées de positions longues n’ont représenté qu’environ 34 000 U, un volume très faible. Le taux de financement reste légèrement positif, à 0,005 % toutes les 8 heures. En clair, cette baisse ne ressemble pas à une fuite des acheteurs ; elle évoque plutôt l’ouverture de positions vendeuses en bas de marché. Chez les gros détenteurs, les positions vendeuses représentent plus de 70 % des comptes ; en nombre de contrats, les positions longues et courtes sont à peu près à égalité, avec un ratio d’environ 1,12 pour 1.

Troisième série : le contexte du BTC. Le BTC est autour de 77 900, presque stable sur 24 h, dans une fourchette de 77 600 à 78 800. La baisse de HYPE n’est pas liée au BTC ; c’est HYPE qui digère ses propres mouvements.

Mon avis : le recul des revenus est une réalité, mais je ne le considère pas comme la fin de la tendance. Les revenus journaliers du 29 ne pouvaient de toute façon pas se maintenir à ce niveau chaque jour ; revenir à un peu plus d’un million de dollars par jour correspond grosso modo à la normale d’avant l’annonce. Tant que le prix se maintient au-dessus de 82, cela signifie que la hausse de valorisation liée à l’annonce n’a pas été effacée. Les positions vendeuses ouvertes cet après-midi sont, au contraire, du carburant. Mon idée est d’attendre que le prix repasse au-dessus de 87,6 — le point de départ de la grande bougie baissière de 14 h — et que les positions ouvertes ne diminuent pas, avant d’envisager une position acheteuse. Je ne me précipite pas autour de 85 ; j’attends que le marché se prononce.

Les conditions qui invalideraient mon analyse sont très précises. Si la bougie journalière clôture sous 82,4, c’est-à-dire sous le plus haut atteint avant la hausse du 29, mon biais haussier est invalidé : toute la hausse liée à l’annonce aura été effacée. Autre scénario d’invalidation : le prix remonte progressivement, mais les positions ouvertes diminuent continuellement. Cela signifierait que les vendeurs rachètent leurs positions, et non que de nouveaux acheteurs entrent sur le marché ; même si le prix monte, je ne considérerai pas cela comme un signal valable.

À suivre : trois signaux.

Premièrement, après l’ouverture des marchés américains ce soir, HYPE évoluera-t-il dans le même sens que les valeurs technologiques ? Les volumes sont faibles le week-end ; le vrai test aura lieu ce soir.

Deuxièmement, pour ces quelque 55,37 millions de contrats en position ouverte, si le prix baisse encore, les positions vont-elles continuer à augmenter ou commencer à diminuer ? Une hausse signifierait que les vendeurs renforcent leurs positions ; une baisse, que les acheteurs se retirent.

Troisièmement, les revenus journaliers pourront-ils repasser au-dessus de 2 millions de dollars par jour ? S’ils n’y parviennent pas, le support autour de 82 sera de moins en moins solide.

Vérification a posteriori. Samedi, tuba a écrit au sujet de HYPE et a indiqué comme condition d’invalidation une cassure sous 86,3 accompagnée d’une hausse des volumes et d’une baisse des positions ouvertes. Cet après-midi, la partie concernant le prix s’est déjà vérifiée : il est tombé à 85,28. En revanche, celle concernant les positions ouvertes ne s’est pas vérifiée : le nombre de contrats a plutôt augmenté. Je ne peux donc dire que je me suis trompé qu’à moitié ; j’ai effectivement été trop optimiste sur le prix. Ce matin, j’ai aussi écrit au sujet de MINIMAX qu’il ne fallait pas courir après le cours près de 22,2. Il a ensuite atteint un sommet de 22,48, avant de revenir autour de 21,56. Ceux qui ont acheté dans la hausse ont gagné un peu, puis l’ont reperdu ; mon conseil de ne pas courir après le cours s’est avéré juste.

Une dernière question : les revenus sont revenus à leur niveau d’avant l’annonce, mais le prix reste à son niveau d’après l’annonce. Selon vous, HYPE anticipe-t-il déjà HIP-3, ou bien la prime liée à l’enthousiasme du marché n’a-t-elle pas encore été entièrement éliminée ?

Ceci est uniquement une observation du marché et ne constitue pas un conseil.