• Le 1er novembre, le PDG de Canary Capital, Steven McClurg, a déclaré que les altcoins à forte capitalisation mèneraient le prochain rallye des cryptomonnaies.

• McClurg s’attend à ce que le Bitcoin double à peu près par rapport à son cours actuel d’ici trois ans.

• Il prévoit des gains mensuels proches de 10 %, contre des hausses de 30 à 40 % lors des cycles précédents.

Les altcoins ouvrent la voie, Bitcoin suit

Steven McClurg occupe l’un des rares postes d’observation permettant de voir la demande institutionnelle de cryptomonnaies avant qu’elle n’atteigne les plateformes d’échange : il est le directeur général de Canary Capital, un gestionnaire d’actifs qui conçoit des produits négociés en bourse liés aux cryptomonnaies pour répondre précisément à cette demande. Dans une interview publiée le 1er novembre, McClurg a exposé une thèse selon laquelle les altcoins à forte capitalisation, soutenus par les achats institutionnels et une véritable activité de tokenisation, mèneront le prochain rallye des cryptomonnaies, tandis que Bitcoin (BTC) suivra au lieu d’en donner le rythme. Dans son analyse, le cours du Bitcoin (BTC) devient le bénéficiaire tardif de capitaux qui arrivent d’abord par l’intermédiaire de produits ETF et des trésoreries d’entreprise. Le groupe des gagnants potentiels est restreint. Les protocoles affichant une activité de trading et un développement réels profiteront de la hausse, a-t-il déclaré, tandis que les altcoins inactifs risquent de perdre la valeur qu’ils conservent. Les capitaux institutionnels ne se dirigeront pas vers des projets non identifiés classés au-delà du top 20 par capitalisation boursière et, faute de tels achats, les petits acteurs du marché des altcoins auront du mal à survivre. La tokenisation est au cœur de cette perspective sélective. De grandes banques et des gestionnaires d’actifs développent déjà des produits et des plateformes, et McClurg s’attend à ce que cette technologie se généralise d’ici un à deux ans. Il a toutefois posé une condition : la tokenisation d’un actif ne crée pas, à elle seule, des acheteurs, et les émetteurs doivent d’abord mettre en place des canaux de distribution, en faisant valoir dans un premier temps des coûts inférieurs à ceux des méthodes traditionnelles de tenue de registres. Il a cité XRP Ledger, Hedera, Injective, Sui et Solana comme les projets où le développement et l’utilisation institutionnels se distinguent, évoquant le déploiement progressif de partenariats bancaires par XRP Ledger, la forte demande des entreprises pour les données d’Hedera et l’intérêt croissant pour la tokenisation financière sur Injective, Sui et Solana. Les fonctionnalités de contrôle feront la différence entre les projets qui survivront, a-t-il ajouté. Les institutions financières accordent de l’importance à la possibilité de geler ou de récupérer des jetons, de restreindre les personnes autorisées à effectuer des transactions et de vérifier l’identité des clients — des exigences qui entrent en conflit avec l’idéal de décentralisation propre au maximalisme Bitcoin, même si elles façonnent l’adoption dans le monde réel.

Concernant le Bitcoin lui-même, les projections de McClurg sont mesurées plutôt qu’euphoriques. Il estime que l’actif pourrait à peu près doubler par rapport à son cours actuel en trois ans, mais s’attend à ce que la nature de cette progression change à mesure que les investisseurs professionnels gèrent le risque. Acheter au comptant tout en vendant des options d’achat dont le prix d’exercice se situe 5 à 10 % au-dessus du marché, explique-t-il, comprime à la fois la volatilité et le potentiel de hausse : des gains mensuels proches de 10 % remplacent les envolées de 30 à 40 % des cycles précédents, et les participants ne se contenteront pas de HODL pendant les replis, comme le faisaient les cohortes précédentes. Cette stratégie plafonne le potentiel de hausse pour quiconque achète ces options d’achat, mais elle atténue aussi les brusques envolées qui caractérisaient les précédents marchés haussiers. Parmi les actifs axés sur la confidentialité, il a cité deux projets reposant sur des réseaux à preuve de travail : Zcash et Litecoin. Selon lui, Zcash domine actuellement la concurrence dans ce domaine, même s’il ne convient pas à tous les utilisateurs. De son côté, Litecoin enregistre une véritable activité de paiement sur les marchés émergents et pourrait bénéficier d’un catalyseur supplémentaire si l’adoption de sa fonctionnalité de confidentialité fondée sur Mimblewimble se développe. Si le Bitcoin double dans les prochaines années, il estime que Litecoin pourrait progresser de 3 à 5 fois. La politique complète ces perspectives. Selon lui, une réduction de l’incertitude politique après les élections de mi-mandat américaines profiterait aux actifs risqués, dont les cryptomonnaies. Il s’attend à des victoires démocrates dans les deux chambres du Congrès, tandis que l’administration Trump conserverait la direction de l’exécutif et de ses organismes de réglementation, ce qui maintiendrait une orientation favorable. Une volatilité à court terme reste possible, mais il s’attend à ce que les cours des cryptomonnaies soient plus élevés à la fin du quatrième trimestre. Le contexte de marché rend cette échéance incertaine : les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré des sorties nettes de 515,9 millions de dollars en octobre, et le Bitcoin s’est stabilisé autour de 77 900 dollars après une baisse de 8,7 % sur 30 jours, une fourchette désormais suivie de près dans l’analyse technique du Bitcoin.

Un cycle Bitcoin plus lent

Selon l’analyse de COINOTAG, McClurg décrit une stratégie de dispersion : s’il a raison, les rendements dépendront davantage de la sélection que de l’exposition générale au marché, et le Bitcoin passera du rôle de meneur à celui de valeur de clôture. La compression qu’il prévoit avec les stratégies d’achat couvertes rendrait également le parcours vers un doublement en trois ans plus lent et plus régulier que lors des cycles précédents, ce qui relève le seuil à franchir pour que les flux vers les altcoins se concrétisent dans le délai d’un à deux ans qu’il envisage pour la tokenisation. Pour l’instant, la demande des entreprises offre un contrepoids, Michael Saylor ayant laissé entendre que Strategy pourrait effectuer un nouvel achat à ces niveaux. L’intérêt lié à ces prévisions est précisé : Canary Capital vend précisément les produits institutionnels qui, selon McClurg, orienteront le marché. La trajectoire d’adoption qu’il dessine constitue donc aussi le plan d’affaires de son entreprise.