L’or passe sous les 3 900 dollars. Le roi des valeurs refuges a pourtant fortement chuté la nuit du krach des valeurs technologiques : c’est là l’épisode le plus intéressant à méditer.
À la clôture du 30 octobre, l’or au comptant s’établissait à 3 875,19 dollars l’once, en baisse de 3,61 % sur la journée. Les contrats à terme sur l’or à livraison en décembre, négociés au New York Mercantile Exchange, s’établissaient à 3 884,90 dollars l’once, en baisse de 3,63 %. Les deux ont enfoncé le seuil symbolique des 3 900 dollars et atteint un plus bas d’un an. À l’ouverture, le cours était encore à 4 021,28 dollars : en une seule journée, il a franchi à la baisse les seuils des 4 000 puis des 3 900 dollars. À plus long terme, le tableau est encore plus frappant : après avoir atteint un record historique de 5 598,75 dollars l’once le 29 janvier de cette année, l’or au comptant avait perdu plus de 30 % au 30 octobre. Sur le seul mois d’octobre, la baisse s’élève à 6,79 %. L’argent a encore plus souffert : l’argent au comptant a chuté de 5,82 % en une journée, à 49,11 dollars l’once, et a perdu 18,64 % sur l’ensemble du mois d’octobre. Le marché chinois subit lui aussi la pression : sur le marché nocturne de la Bourse de l’or de Shanghai, l’Au99.99 est tombé à 833,00 yuans le gramme, tandis que le contrat à terme principal sur l’or de Shanghai a clôturé à 855,18 yuans le gramme, un plus bas depuis le début de l’année.
Le plus étonnant, c’est que le même jour, l’indice composite Nasdaq a chuté de 2,86 %. Selon les manuels, en cas de krach boursier, l’or devrait jouer son rôle de valeur refuge. Alors pourquoi le refuge s’est-il effondré le premier ? Trois mécanismes se sont entremêlés. Le premier concerne les taux d’intérêt. Le PIB des États-Unis a progressé à un rythme annualisé de 3,4 % au troisième trimestre. En septembre, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle a augmenté de 3,6 % sur un an, et son indice de base de 3,1 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale américaine. Avec une économie vigoureuse et une inflation élevée, après que la Réserve fédérale américaine a décidé de ne pas bouger lors de sa réunion du 29 octobre, les marchés continuent d’attribuer une probabilité supérieure à 70 % à une hausse des taux de 25 points de base en décembre. L’or est un actif qui ne rapporte pas d’intérêts : plus les taux sont élevés, plus le coût d’opportunité de sa détention augmente. C’est le premier mécanisme qui a plafonné son cours. Le deuxième est une crise de liquidités. Avec l’effondrement des valeurs technologiques, des comptes d’investisseurs institutionnels ont connu des appels de marge — la marge étant la somme déposée auprès d’un courtier lorsqu’on emprunte pour acheter des actions ; lorsque les pertes deviennent trop importantes, il faut rajouter de l’argent, et si l’on ne peut pas, il faut vendre des actifs. Or l’or est l’actif le plus liquide de leur portefeuille : il a donc été vendu en premier pour combler les pertes. Le troisième mécanisme est un effet de cascade technique : les seuils symboliques de 4 000 puis de 3 900 dollars ont été enfoncés l’un après l’autre, déclenchant des ordres stop-loss automatisés — autrement dit, des ordres de vente exécutés automatiquement par ordinateur à un prix prédéfini. Ces ventes ont entraîné le retrait des investisseurs suivant les tendances, amplifiant encore la baisse.
Le marché chinois offre déjà un autre éclairage : ce week-end, le marché de l’or de Shuibei, à Shenzhen, a accueilli jusqu’à 60 000 visiteurs. Le coût des matières premières pour les « cinq pièces d’or » offertes lors des mariages, pour un poids de 70 grammes, est passé de 87 000 yuans avant le Nouvel An chinois à 58 300 yuans, soit une économie d’environ 28 700 yuans. Le prix des lingots d’or a été négocié jusqu’à 869 yuans le gramme. Certains vendent dans la panique, tandis que d’autres font la queue pour profiter des bonnes affaires : le même métal, mais deux histoires différentes.
Pour la suite, l’or devrait rester à court terme dans une dynamique de fluctuations orientée à la baisse. Le véritable tournant se jouera la semaine prochaine : les résultats des élections de mi-mandat, les chiffres de l’emploi non agricole d’octobre et les anticipations de hausse des taux en décembre. Toute surprise par rapport aux attentes pourrait déterminer si les 3 900 dollars constituent un plancher provisoire ou seulement une étape dans la baisse. Il faut bien distinguer les raisons d’acheter au plus bas : les achats observés à Shuibei relèvent de la demande de consommation physique ; les familles achètent de l’or pour les mariages, un besoin concret, en profitant de prix plus bas. Cela ne signifie pas que les investisseurs suivant les tendances sont de retour. Ceux-ci attendront un assouplissement des anticipations de hausse des taux, ou le véritable retour des achats de valeurs refuges. D’ici là, le rôle de valeur refuge de l’or n’a pas disparu : il a simplement été temporairement relégué au second plan par la logique des taux d’intérêt.
L’or a reculé de 30 % par rapport à son record historique. Ce n’est pas sa pureté qui a baissé, mais la valorisation des taux d’intérêt « plus élevés plus longtemps » qui domine ce cycle. Quand le vent des taux changera de direction, le refuge rouvrira ses portes.
Cette analyse de marché est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
#黄金 #Actionsaméricaines
À la clôture du 30 octobre, l’or au comptant s’établissait à 3 875,19 dollars l’once, en baisse de 3,61 % sur la journée. Les contrats à terme sur l’or à livraison en décembre, négociés au New York Mercantile Exchange, s’établissaient à 3 884,90 dollars l’once, en baisse de 3,63 %. Les deux ont enfoncé le seuil symbolique des 3 900 dollars et atteint un plus bas d’un an. À l’ouverture, le cours était encore à 4 021,28 dollars : en une seule journée, il a franchi à la baisse les seuils des 4 000 puis des 3 900 dollars. À plus long terme, le tableau est encore plus frappant : après avoir atteint un record historique de 5 598,75 dollars l’once le 29 janvier de cette année, l’or au comptant avait perdu plus de 30 % au 30 octobre. Sur le seul mois d’octobre, la baisse s’élève à 6,79 %. L’argent a encore plus souffert : l’argent au comptant a chuté de 5,82 % en une journée, à 49,11 dollars l’once, et a perdu 18,64 % sur l’ensemble du mois d’octobre. Le marché chinois subit lui aussi la pression : sur le marché nocturne de la Bourse de l’or de Shanghai, l’Au99.99 est tombé à 833,00 yuans le gramme, tandis que le contrat à terme principal sur l’or de Shanghai a clôturé à 855,18 yuans le gramme, un plus bas depuis le début de l’année.
Le plus étonnant, c’est que le même jour, l’indice composite Nasdaq a chuté de 2,86 %. Selon les manuels, en cas de krach boursier, l’or devrait jouer son rôle de valeur refuge. Alors pourquoi le refuge s’est-il effondré le premier ? Trois mécanismes se sont entremêlés. Le premier concerne les taux d’intérêt. Le PIB des États-Unis a progressé à un rythme annualisé de 3,4 % au troisième trimestre. En septembre, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle a augmenté de 3,6 % sur un an, et son indice de base de 3,1 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale américaine. Avec une économie vigoureuse et une inflation élevée, après que la Réserve fédérale américaine a décidé de ne pas bouger lors de sa réunion du 29 octobre, les marchés continuent d’attribuer une probabilité supérieure à 70 % à une hausse des taux de 25 points de base en décembre. L’or est un actif qui ne rapporte pas d’intérêts : plus les taux sont élevés, plus le coût d’opportunité de sa détention augmente. C’est le premier mécanisme qui a plafonné son cours. Le deuxième est une crise de liquidités. Avec l’effondrement des valeurs technologiques, des comptes d’investisseurs institutionnels ont connu des appels de marge — la marge étant la somme déposée auprès d’un courtier lorsqu’on emprunte pour acheter des actions ; lorsque les pertes deviennent trop importantes, il faut rajouter de l’argent, et si l’on ne peut pas, il faut vendre des actifs. Or l’or est l’actif le plus liquide de leur portefeuille : il a donc été vendu en premier pour combler les pertes. Le troisième mécanisme est un effet de cascade technique : les seuils symboliques de 4 000 puis de 3 900 dollars ont été enfoncés l’un après l’autre, déclenchant des ordres stop-loss automatisés — autrement dit, des ordres de vente exécutés automatiquement par ordinateur à un prix prédéfini. Ces ventes ont entraîné le retrait des investisseurs suivant les tendances, amplifiant encore la baisse.
Le marché chinois offre déjà un autre éclairage : ce week-end, le marché de l’or de Shuibei, à Shenzhen, a accueilli jusqu’à 60 000 visiteurs. Le coût des matières premières pour les « cinq pièces d’or » offertes lors des mariages, pour un poids de 70 grammes, est passé de 87 000 yuans avant le Nouvel An chinois à 58 300 yuans, soit une économie d’environ 28 700 yuans. Le prix des lingots d’or a été négocié jusqu’à 869 yuans le gramme. Certains vendent dans la panique, tandis que d’autres font la queue pour profiter des bonnes affaires : le même métal, mais deux histoires différentes.
Pour la suite, l’or devrait rester à court terme dans une dynamique de fluctuations orientée à la baisse. Le véritable tournant se jouera la semaine prochaine : les résultats des élections de mi-mandat, les chiffres de l’emploi non agricole d’octobre et les anticipations de hausse des taux en décembre. Toute surprise par rapport aux attentes pourrait déterminer si les 3 900 dollars constituent un plancher provisoire ou seulement une étape dans la baisse. Il faut bien distinguer les raisons d’acheter au plus bas : les achats observés à Shuibei relèvent de la demande de consommation physique ; les familles achètent de l’or pour les mariages, un besoin concret, en profitant de prix plus bas. Cela ne signifie pas que les investisseurs suivant les tendances sont de retour. Ceux-ci attendront un assouplissement des anticipations de hausse des taux, ou le véritable retour des achats de valeurs refuges. D’ici là, le rôle de valeur refuge de l’or n’a pas disparu : il a simplement été temporairement relégué au second plan par la logique des taux d’intérêt.
L’or a reculé de 30 % par rapport à son record historique. Ce n’est pas sa pureté qui a baissé, mais la valorisation des taux d’intérêt « plus élevés plus longtemps » qui domine ce cycle. Quand le vent des taux changera de direction, le refuge rouvrira ses portes.
Cette analyse de marché est fournie à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
#黄金 #Actionsaméricaines