• Les portefeuilles liés aux mineurs détenaient 1 194 100 BTC au 31 octobre, soit une hausse de 1 797 BTC sur la semaine

• Cette hausse hebdomadaire est la plus importante depuis le 18 septembre, environ six semaines plus tôt

• Le hashrate moyen du bitcoin sur 7 jours s’établissait à près de 1,053 ZH/s au 31 octobre

Les soldes des mineurs à leur plus haut niveau depuis six semaines

Selon les données d’analyse on-chain, les portefeuilles liés aux mineurs détenaient 1 194 100 bitcoins (BTC) au 31 octobre, soit une hausse hebdomadaire de 1 797 BTC et la plus forte augmentation sur sept jours enregistrée par ce groupe depuis environ six semaines. La précédente hausse de cette ampleur remontait au 18 septembre. Ce chiffre ne dit rien directement sur le prix du bitcoin (BTC) ; il mesure les pièces conservées dans les portefeuilles associés au minage de cryptomonnaies, un solde calculé à partir des données on-chain plutôt que des flux des plateformes d’échange. Une hausse de ce chiffre est généralement interprétée comme un signe que les bitcoins minés restent en réserve. Les mineurs sont les vendeurs structurels du réseau ; les bitcoins qu’ils conservent au lieu de les distribuer sont donc des actifs soustraits aux carnets d’ordres des plateformes d’échange, raison pour laquelle les bureaux de trading considèrent ce solde comme un indicateur des flux retenus.

Cette hausse ne correspond pas au nombre de pièces nouvellement minées pendant la semaine et ne montre pas que les opérateurs sont allés sur le marché acheter du Bitcoin. Le solde de ces adresses augmente lorsque les mineurs conservent leurs récompenses au lieu de les transférer ailleurs, et il peut de nouveau varier lorsque des pièces sont déplacées vers une autre adresse déjà comptabilisée par le traqueur. Pris isolément, cet indicateur ne permet pas de déterminer combien de pièces ont réellement été vendues pendant la période, ni pourquoi le solde résiduel a augmenté. Le contexte permet de mieux mesurer cette évolution. Le dernier halving du Bitcoin, le 20 avril 2024, a réduit de moitié les récompenses de bloc, et chaque réduction quadriennale diminue d’emblée le volume de pièces que les mineurs peuvent accumuler grâce à la nouvelle émission. Dans ce contexte, une hausse hebdomadaire de 1,797 BTC n’est pas négligeable, même si elle reste modeste par rapport aux quelque 1.19 million de pièces déjà détenues par cette cohorte. Les données ont été compilées sur la période du 25 au 31 octobre : elles reflètent donc une semaine complète d’activité des portefeuilles, et non un instantané d’une seule journée. La question de savoir si l’offre conservée finira par rejoindre les plateformes d’échange reste d’actualité pour le marché du Bitcoin.

Le hashrate recule tandis que la valeur de l’émission ralentit

Les données du réseau racontent une histoire moins dynamique du côté de la puissance de calcul. La moyenne mobile sur 7 jours du hashrate du Bitcoin s’établissait à environ 1.053 ZH/s au 31 octobre, soit une baisse d’environ 12.45 EH/s par rapport à sept jours plus tôt, selon les relevés de l’explorateur public mempool. Le hashrate correspond à la puissance de calcul totale consacrée à la preuve de travail qui sécurise chaque bloc Bitcoin, et une moyenne sur 7 jours lisse les variations intrajournalières que peut comporter une mesure ponctuelle. Une baisse hebdomadaire de cette ampleur signifie qu’une capacité totale de machines moindre était consacrée à la demande de minage pendant la période, alors même que le solde de pièces dans les portefeuilles des mineurs augmentait. Pour les mineurs, cette évolution de la puissance de calcul est le meilleur indicateur indirect du niveau de concurrence du secteur pour obtenir les mêmes récompenses de bloc.

Le multiplicateur de carburant, un indicateur des revenus du minage calculé à partir des données publiques sur l’émission, s’établissait à 1.03 au 31 octobre, soit 0.03 point de moins que sept jours auparavant. Cet indicateur divise la valeur en dollars des nouveaux bitcoins émis en une journée par la moyenne de cette même valeur quotidienne sur les 365 jours précédents. Un résultat supérieur à 1 signifie donc que la valeur de l’émission dépassait légèrement sa norme annuelle, ce qui correspond précisément au chiffre du 31 octobre. Cet indicateur ne reflète que la valeur relative de l’émission : il ne tient pas compte des tarifs de l’électricité ni du coût du matériel et ne permet donc pas de déterminer si un opérateur donné était rentable. D’une semaine à l’autre, le léger recul de 0.03 traduit la baisse de la valeur de l’émission la plus récente, plutôt qu’un effondrement des revenus des mineurs. Les seuils donnent à cette série son utilité pour le trading. Les valeurs supérieures à 4 ont historiquement signalé une émission excessive, des périodes qui ont souvent précédé des baisses du cours de la pièce. Les valeurs inférieures ou égales à 0.4 marquent l’extrême opposé : les revenus des mineurs sont alors si comprimés que le marché a historiquement considéré la pièce comme sous-évaluée. À 1.03, le multiplicateur est loin de ces deux seuils et décrit un marché où la valeur de l’offre quotidienne nouvelle est globalement conforme à celle de l’année écoulée.

La rétention plutôt que la distribution

Pris ensemble, ces deux indicateurs dessinent le portrait d’une cohorte qui conserve ses pièces tout en ayant une consommation énergétique plus stable. La hausse du solde suggère que les mineurs gardent leur production au lieu de l’envoyer sur des plateformes d’échange, un comportement qui s’apparente davantage à une stratégie de conservation à long terme qu’à des ventes sous pression. Le recul du hashrate montre que cette rétention ne résulte pas d’une augmentation des capacités. Le multiplicateur de carburant, proche de sa norme annuelle, indique des conditions de revenus ordinaires : l’accumulation ne semble donc pas être une réaction à des prix exceptionnellement élevés ni à une compression des marges. Elle va également à l’encontre d’au moins une décision de trésorerie prise ailleurs sur le marché, où Next Technology Holding a autorisé la vente de 5,833 bitcoins (BTC). Une réserve s’impose : comme l’indicateur de solde comptabilise les reliquats des portefeuilles, les transferts internes entre adresses suivies peuvent gonfler la hausse hebdomadaire. Les prochaines données montreront si la tendance à la rétention est réelle ou s’il ne s’agit que d’un artefact de réorganisation.