Microsoft a abaissé ses prévisions de dépenses d’investissement pour l’année, de 175 milliards de dollars à 170 milliards. Pour la première fois dans cette vague d’expansion de l’IA, un hyperscaler révise ses chiffres à la baisse.
Les trois autres n’ont pas suivi. Amazon maintient ses prévisions à 220 milliards, Google reste à 195–205 milliards, et Meta resserre sa fourchette de 130–145 milliards à 135–145 milliards.
Les dépenses trimestrielles sont encore plus élevées. Microsoft a dépensé 45,2 milliards, locations-financements comprises, soit une hausse de 30 % sur un an, mais 5,5 milliards de moins que les 50,67 milliards attendus par le marché. Google a dépensé 51,4 milliards, contre 24 milliards un an plus tôt. Amazon a dépensé 77,3 milliards, contre 35,1 milliards un an plus tôt, soit 18,6 milliards de plus que les 58,7 milliards attendus. À eux trois, ils ont dépensé 173,9 milliards de dollars en un trimestre.
La demande ne faiblit pas. Le chiffre d’affaires d’Azure a atteint 33,2 milliards, en hausse de 48 % sur un an. Celui d’AWS s’est élevé à 45,98 milliards, en hausse de 39 %. La direction de Microsoft affirme que la demande dépasse toujours l’offre.
Le problème, c’est la livraison. Lors de la conférence téléphonique, Amy Hood, directrice financière de Microsoft, a expliqué que des retards affectaient les fournisseurs tiers de GPU et qu’une partie des capacités disponibles serait reportée au premier semestre 2027. Le directeur financier de Google a déclaré que les capacités de calcul externes ne seraient mises en service qu’à la fin du troisième trimestre. Les deux entreprises louent des centres de données à d’autres pour servir de tampon. Mais quand ce tampon s’amenuise, les échéances de paiement sont repoussées.
La trésorerie commence à se tendre. Le flux de trésorerie disponible de Microsoft a baissé de 27 % sur un an. Celui de Google a été négatif de 9,07 milliards sur le trimestre. Après la clôture, son action a chuté d’environ 10 % et sa capitalisation boursière a fondu d’environ 500 milliards de dollars. L’expansion, autrefois financée par les bénéfices, repose peu à peu sur des emprunts relais.
C’est du côté de l’emprunt que la sensibilité est la plus forte. Après les résultats, les actions de CoreWeave, Nebius et IREN ont toutes chuté, tandis que le coût du financement augmente. Le maillon le plus fragile de la chaîne n’est pas le fabricant de puces, mais ces entreprises qui avancent les fonds pour les centres de données des hyperscalers.
C’est le même bilan qu’en 2021, lorsque les mineurs s’endettaient pour acheter des machines de minage. La garantie est passée des machines à des contrats de location de dix ans. Si la livraison est retardée de six mois, les flux de trésorerie le sont aussi ; les intérêts, eux, n’attendent pas. Les transactions sur la chaîne sont confirmées en quelques minutes, mais la livraison des centres de données se compte en trimestres.
Le marché n’a pas réagi. Le BTC, selon six sources, est passé de 77440 à 77599, en hausse d’environ 0,1 %. L’ETH est passé de 2246 à 2250, en hausse d’environ 0,6 %. Les cryptomonnaies liées à l’IA sont également restées plutôt stables : le TAO a gagné 1,5 % à 235.9, le RENDER 1,0 % à 1.574 et le FET a perdu 1,9 % à 0.1612.
Dans cette vague de calcul intensif, les acheteurs ne manquent pas. Ce qui manque, c’est la livraison dans les délais.
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Les trois autres n’ont pas suivi. Amazon maintient ses prévisions à 220 milliards, Google reste à 195–205 milliards, et Meta resserre sa fourchette de 130–145 milliards à 135–145 milliards.
Les dépenses trimestrielles sont encore plus élevées. Microsoft a dépensé 45,2 milliards, locations-financements comprises, soit une hausse de 30 % sur un an, mais 5,5 milliards de moins que les 50,67 milliards attendus par le marché. Google a dépensé 51,4 milliards, contre 24 milliards un an plus tôt. Amazon a dépensé 77,3 milliards, contre 35,1 milliards un an plus tôt, soit 18,6 milliards de plus que les 58,7 milliards attendus. À eux trois, ils ont dépensé 173,9 milliards de dollars en un trimestre.
La demande ne faiblit pas. Le chiffre d’affaires d’Azure a atteint 33,2 milliards, en hausse de 48 % sur un an. Celui d’AWS s’est élevé à 45,98 milliards, en hausse de 39 %. La direction de Microsoft affirme que la demande dépasse toujours l’offre.
Le problème, c’est la livraison. Lors de la conférence téléphonique, Amy Hood, directrice financière de Microsoft, a expliqué que des retards affectaient les fournisseurs tiers de GPU et qu’une partie des capacités disponibles serait reportée au premier semestre 2027. Le directeur financier de Google a déclaré que les capacités de calcul externes ne seraient mises en service qu’à la fin du troisième trimestre. Les deux entreprises louent des centres de données à d’autres pour servir de tampon. Mais quand ce tampon s’amenuise, les échéances de paiement sont repoussées.
La trésorerie commence à se tendre. Le flux de trésorerie disponible de Microsoft a baissé de 27 % sur un an. Celui de Google a été négatif de 9,07 milliards sur le trimestre. Après la clôture, son action a chuté d’environ 10 % et sa capitalisation boursière a fondu d’environ 500 milliards de dollars. L’expansion, autrefois financée par les bénéfices, repose peu à peu sur des emprunts relais.
C’est du côté de l’emprunt que la sensibilité est la plus forte. Après les résultats, les actions de CoreWeave, Nebius et IREN ont toutes chuté, tandis que le coût du financement augmente. Le maillon le plus fragile de la chaîne n’est pas le fabricant de puces, mais ces entreprises qui avancent les fonds pour les centres de données des hyperscalers.
C’est le même bilan qu’en 2021, lorsque les mineurs s’endettaient pour acheter des machines de minage. La garantie est passée des machines à des contrats de location de dix ans. Si la livraison est retardée de six mois, les flux de trésorerie le sont aussi ; les intérêts, eux, n’attendent pas. Les transactions sur la chaîne sont confirmées en quelques minutes, mais la livraison des centres de données se compte en trimestres.
Le marché n’a pas réagi. Le BTC, selon six sources, est passé de 77440 à 77599, en hausse d’environ 0,1 %. L’ETH est passé de 2246 à 2250, en hausse d’environ 0,6 %. Les cryptomonnaies liées à l’IA sont également restées plutôt stables : le TAO a gagné 1,5 % à 235.9, le RENDER 1,0 % à 1.574 et le FET a perdu 1,9 % à 0.1612.
Dans cette vague de calcul intensif, les acheteurs ne manquent pas. Ce qui manque, c’est la livraison dans les délais.
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