Vendredi 30 octobre, heure de la côte Est des États-Unis, l’indice composite Nasdaq a chuté de 2,86 % à 25 437 points, enregistrant sa plus forte baisse en une séance depuis juin. En octobre, il a perdu 5,3 %, soit son pire mois depuis mars 2025. L’indice S&P 500 a reculé de 1,82 % à 7 580,07 points, passant sous sa moyenne mobile à 100 jours. Le Nasdaq 100 a perdu jusqu’à 3,5 %, entrant brièvement en zone de correction technique. Deux résultats financiers ont mis le feu aux poudres : ceux d’Intel et d’Amazon.
Le troisième trimestre d’Intel n’était pourtant pas mauvais : son chiffre d’affaires s’est élevé à 16,51 milliards de dollars, en hausse de 21 % sur un an, et son bénéfice par action hors normes GAAP a atteint 0,52 dollar, bien au-dessus des prévisions de 0,39 à 0,41 dollar. Le chiffre d’affaires de son activité centres de données et intelligence artificielle s’est établi à 7,3 milliards de dollars, en hausse de 78 % sur un an. Mais les prévisions pour le quatrième trimestre se sont effondrées : un chiffre d’affaires de 15 à 16 milliards de dollars et un bénéfice par action hors normes GAAP de 0,25 dollar, bien en deçà des attentes de 17,29 milliards de dollars et de 0,45 dollar. Le titre a d’abord chuté d’environ 23 % après la clôture, autour de 71 dollars, puis a encore perdu 28,58 % vendredi pour finir à 65,76 dollars, sa plus forte baisse en une séance depuis 1974.
Ce qui a vraiment effrayé le marché, ce n’est pas Intel à lui seul, mais la chaîne de transmission que ses résultats ont mise en évidence : la hausse des prix de la mémoire grignote les marges de toute la filière informatique. Selon TrendForce, les prix contractuels de la DRAM conventionnelle ont augmenté d’environ 90 à 95 % au premier trimestre 2026, tandis que ceux de la mémoire serveur DDR5 ont doublé. D’après Omdia, les livraisons mondiales d’ordinateurs personnels ont baissé de plus de 20 % sur un an au troisième trimestre. La mémoire et le stockage représentent désormais environ 40 % du coût total d’un ordinateur personnel, contre seulement 15 % auparavant. Les trois grands fabricants de mémoire donnent la priorité à la mémoire à large bande passante destinée aux accélérateurs d’intelligence artificielle (un type de mémoire rapide conçu spécialement pour les puces d’IA ; à chaîne de production égale, sa marge est trois à cinq fois supérieure à celle de la mémoire ordinaire). Le secteur des ordinateurs personnels n’a d’autre choix que d’augmenter ses prix et de réduire sa production. Le directeur général d’Intel a déclaré sans détour que le ralentissement des ventes d’ordinateurs personnels durerait au moins jusqu’au premier semestre 2027.
Amazon a reculé de 1,4 % le même jour : au troisième trimestre, son chiffre d’affaires et son bénéfice ont tous deux été inférieurs aux attentes, son flux de trésorerie disponible a été négatif, à -42,4 milliards de dollars, et ses investissements dans l’intelligence artificielle continuent d’augmenter. Alphabet avait chuté de plus de 12 % jeudi, effaçant près de 500 milliards de dollars de capitalisation boursière en une seule journée ; le titre a encore perdu 1,4 % vendredi, signant son pire mois depuis son introduction en Bourse. S&P Global Ratings a commencé à évaluer la possibilité d’abaisser la note de crédit de Meta Platforms au cours des deux prochaines années, invoquant la pression exercée par les dépenses liées à l’intelligence artificielle sur son bilan. Même le fait qu’Apple ait dépassé Nvidia pour devenir la première capitalisation boursière mondiale a un parfum de rotation : les capitaux ne fuient pas les actions américaines, ils réévaluent l’intelligence artificielle.
Ainsi, cette vague de baisse ne remet pas en cause la demande en intelligence artificielle : la croissance de 78 % de l’activité centres de données et intelligence artificielle d’Intel et les capacités de production des fabricants de mémoire, quasiment entièrement vendues pour 2027, témoignent d’une demande bien réelle. Ce qui baisse, c’est la valorisation fondée sur l’idée qu’« on peut dépenser sans compter ». Au cours des deux dernières années, le marché se demandait seulement qui misait le plus sur l’intelligence artificielle ; il cherche désormais à savoir quand ces investissements seront rentabilisés et combien ils rapporteront. Intel est simplement l’entreprise qui a donné la réponse la plus décevante. Le flux de trésorerie négatif d’Amazon et la pression sur la note de crédit de Meta montrent que les fournisseurs de services cloud hyperscale doivent eux aussi répondre à cette question.
Trois risques sont à surveiller. Premièrement, les résultats d’Apple lundi prochain constitueront le prochain test décisif pour la valorisation des valeurs technologiques. Deuxièmement, les élections de mi-mandat américaines approchent, le 3 novembre, et les investisseurs sont généralement prudents avant un scrutin. Troisièmement, la hausse des prix de la mémoire devrait se poursuivre jusqu’en 2027, et les pressions sur les coûts des ordinateurs personnels et des serveurs ne sont pas près de s’atténuer. À court terme, le secteur de l’intelligence artificielle devrait rester sous pression, jusqu’à ce qu’un fournisseur hyperscale apporte la preuve que « ses investissements se transforment en revenus ». Cette vague de baisse ne marque pas l’effondrement de la foi dans l’intelligence artificielle : c’est la première fois que la logique des dépenses massives est vraiment passée au crible des résultats financiers. Après ce test, les gagnants de la prochaine phase seront les fabricants de mémoire capables de répercuter les hausses de prix et les entreprises qui sauront vendre leur puissance de calcul pour en tirer de véritables revenus.
#美股 #IntelligenceArtificielle
Le troisième trimestre d’Intel n’était pourtant pas mauvais : son chiffre d’affaires s’est élevé à 16,51 milliards de dollars, en hausse de 21 % sur un an, et son bénéfice par action hors normes GAAP a atteint 0,52 dollar, bien au-dessus des prévisions de 0,39 à 0,41 dollar. Le chiffre d’affaires de son activité centres de données et intelligence artificielle s’est établi à 7,3 milliards de dollars, en hausse de 78 % sur un an. Mais les prévisions pour le quatrième trimestre se sont effondrées : un chiffre d’affaires de 15 à 16 milliards de dollars et un bénéfice par action hors normes GAAP de 0,25 dollar, bien en deçà des attentes de 17,29 milliards de dollars et de 0,45 dollar. Le titre a d’abord chuté d’environ 23 % après la clôture, autour de 71 dollars, puis a encore perdu 28,58 % vendredi pour finir à 65,76 dollars, sa plus forte baisse en une séance depuis 1974.
Ce qui a vraiment effrayé le marché, ce n’est pas Intel à lui seul, mais la chaîne de transmission que ses résultats ont mise en évidence : la hausse des prix de la mémoire grignote les marges de toute la filière informatique. Selon TrendForce, les prix contractuels de la DRAM conventionnelle ont augmenté d’environ 90 à 95 % au premier trimestre 2026, tandis que ceux de la mémoire serveur DDR5 ont doublé. D’après Omdia, les livraisons mondiales d’ordinateurs personnels ont baissé de plus de 20 % sur un an au troisième trimestre. La mémoire et le stockage représentent désormais environ 40 % du coût total d’un ordinateur personnel, contre seulement 15 % auparavant. Les trois grands fabricants de mémoire donnent la priorité à la mémoire à large bande passante destinée aux accélérateurs d’intelligence artificielle (un type de mémoire rapide conçu spécialement pour les puces d’IA ; à chaîne de production égale, sa marge est trois à cinq fois supérieure à celle de la mémoire ordinaire). Le secteur des ordinateurs personnels n’a d’autre choix que d’augmenter ses prix et de réduire sa production. Le directeur général d’Intel a déclaré sans détour que le ralentissement des ventes d’ordinateurs personnels durerait au moins jusqu’au premier semestre 2027.
Amazon a reculé de 1,4 % le même jour : au troisième trimestre, son chiffre d’affaires et son bénéfice ont tous deux été inférieurs aux attentes, son flux de trésorerie disponible a été négatif, à -42,4 milliards de dollars, et ses investissements dans l’intelligence artificielle continuent d’augmenter. Alphabet avait chuté de plus de 12 % jeudi, effaçant près de 500 milliards de dollars de capitalisation boursière en une seule journée ; le titre a encore perdu 1,4 % vendredi, signant son pire mois depuis son introduction en Bourse. S&P Global Ratings a commencé à évaluer la possibilité d’abaisser la note de crédit de Meta Platforms au cours des deux prochaines années, invoquant la pression exercée par les dépenses liées à l’intelligence artificielle sur son bilan. Même le fait qu’Apple ait dépassé Nvidia pour devenir la première capitalisation boursière mondiale a un parfum de rotation : les capitaux ne fuient pas les actions américaines, ils réévaluent l’intelligence artificielle.
Ainsi, cette vague de baisse ne remet pas en cause la demande en intelligence artificielle : la croissance de 78 % de l’activité centres de données et intelligence artificielle d’Intel et les capacités de production des fabricants de mémoire, quasiment entièrement vendues pour 2027, témoignent d’une demande bien réelle. Ce qui baisse, c’est la valorisation fondée sur l’idée qu’« on peut dépenser sans compter ». Au cours des deux dernières années, le marché se demandait seulement qui misait le plus sur l’intelligence artificielle ; il cherche désormais à savoir quand ces investissements seront rentabilisés et combien ils rapporteront. Intel est simplement l’entreprise qui a donné la réponse la plus décevante. Le flux de trésorerie négatif d’Amazon et la pression sur la note de crédit de Meta montrent que les fournisseurs de services cloud hyperscale doivent eux aussi répondre à cette question.
Trois risques sont à surveiller. Premièrement, les résultats d’Apple lundi prochain constitueront le prochain test décisif pour la valorisation des valeurs technologiques. Deuxièmement, les élections de mi-mandat américaines approchent, le 3 novembre, et les investisseurs sont généralement prudents avant un scrutin. Troisièmement, la hausse des prix de la mémoire devrait se poursuivre jusqu’en 2027, et les pressions sur les coûts des ordinateurs personnels et des serveurs ne sont pas près de s’atténuer. À court terme, le secteur de l’intelligence artificielle devrait rester sous pression, jusqu’à ce qu’un fournisseur hyperscale apporte la preuve que « ses investissements se transforment en revenus ». Cette vague de baisse ne marque pas l’effondrement de la foi dans l’intelligence artificielle : c’est la première fois que la logique des dépenses massives est vraiment passée au crible des résultats financiers. Après ce test, les gagnants de la prochaine phase seront les fabricants de mémoire capables de répercuter les hausses de prix et les entreprises qui sauront vendre leur puissance de calcul pour en tirer de véritables revenus.
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