谷歌三季度发普通股拿到了约124亿美元，同期回购金额是零。云业务收入翻倍、经营利润超过去年同期三倍，股东回报却不能照这个速度往上算。

本季谷歌经营活动带来的现金约423亿美元，购置固定资产就花了514亿美元，按公司口径自由现金流为负91亿美元。这已经是连续第二个季度为负，扩张花出去的钱还没有被当季经营回款覆盖。

增发之外，公司这一季还发行了一批高级无抵押债券，净拿到约287亿美元。季末账上现金和有价证券仍有2651亿美元，资金储备还在。

这次新发的3600万股，约为季末普通股总数的0.3%，摊薄并不大。对估值更有分量的是，云利润增长的同时，自由现金流还在往下走。