📊 Les redevances passent sur la blockchain, mais la sortie reste au sol

Le 28 octobre au matin, UTC, deux produits ont été lancés sur Soneium, la blockchain créée par Sony et Startale. ipUSD, le stablecoin adossé au dollar de cette blockchain. Et IP Vault, la porte d’entrée. En y déposant des fonds, on obtient une exposition aux revenus d’un portefeuille de redevances de 549 millions de dollars géré par Partners Group, tokenisé par Asseto, une société basée à Hong Kong.

Le portefeuille compte 53 investissements et plus de 100 000 flux de redevances. L’ancien catalogue de The Weeknd, la bibliothèque télévisuelle de Discovery, mais aussi des actifs dans les secteurs pharmaceutique, des marques et de la transition énergétique. Le rendement annualisé estimé annoncé par la société se situe entre 7 % et 9 %.

Les chiffres sont séduisants. Mais tempérons un peu.

Les deux premières tranches sont plafonnées à 600 000 dollars au total, avec un investissement minimum de 100 ipUSD. Les particuliers peuvent enfin investir dans des actifs privés, mais 600 000 dollars dans un portefeuille de 549 millions, cela représente un millième.

C’est à la sortie que ça se complique. Les fonds déposés entrent d’abord dans une file d’attente, avec un cycle par mois ; le premier règlement aura lieu le 2 novembre. Pour sortir en urgence par un rachat instantané, il faut payer des frais de protocole de 5 %. Pour économiser, on peut choisir le rachat standard, mais le portefeuille n’ouvre sa fenêtre qu’une fois par trimestre. En période de liquidité tendue, l’attente peut durer de 3 à 6 mois. Et la valorisation est calculée à la date du règlement, pas le jour où l’on clique sur « confirmer ».

Ces règles existaient déjà. Le fonds luxembourgeois sous-jacent exigeait un investissement minimum de plusieurs dizaines de milliers de dollars. Ses frais annuels sont de 2 %. Les rachats trimestriels sont également soumis à une retenue de 5 %. La blockchain permet de ramener le seuil d’entrée à 100 dollars et de placer le bouton de souscription sur une page web. Mais les fenêtres de rachat, elles, n’ont pas changé.

Un autre détail mérite d’être retenu. La participation de The Weeknd dans le portefeuille provient d’un financement garanti par des redevances réalisé par Partners Group en décembre dernier, dans le cadre d’une transaction d’un milliard de dollars sur un catalogue avec Lyric Capital. L’artiste conserve le contrôle de ses œuvres. Ce qu’on achète sur la blockchain, ce sont les revenus de ce financement garanti : deux niveaux nous séparent des œuvres. Le crédit privé est souvent structuré ainsi, mais les acheteurs ne savent pas toujours à quel niveau ils se trouvent.

Les 7 % à 9 % sont une estimation. Ce portefeuille, lancé en juin 2025, avait généré un rendement net cumulé de 7,9 % jusqu’en juillet de cette année, avec -0,1 % sur le seul mois de juillet. La promotion met en avant le haut de la fourchette des performances passées ; les résultats peuvent aussi être inférieurs.

Le même jour, le BTC à 79,7xx a baissé de 1,6 %, et l’ETH à 2,30x de 2,3 %. Aucun rapport avec cette nouvelle. Les redevances, elles, sont sensibles au prix de l’argent.

La blockchain peut changer qui a le droit d’acheter. Sur ce point, elle a réussi. Mais elle ne peut pas changer le moment où l’on peut sortir.

Le contrat intelligent dit « à tout moment ». Le contrat du fonds, lui, dit « chaque trimestre ».

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