这周很热闹：周三（10/28）美联储议息，同一晚微软、谷歌出财报，周四亚马逊，再加上 PCE 通胀数据。大家都在问“科技巨头能不能救市”，我的看法有点不一样：这周决定方向的，是钱变贵了没有。

📌 先看几个数字（截至 10/23 美股收盘）

• 10 年期美债收益率约 5.00%，30 年期约 5.33%，2 年期约 4.69%

• 布伦特原油 116.72 美元/桶，WTI 103.27 美元，都是近半年高位

• 标普 500 收 7,623.68，纳指收 25,955.34

• CNBC 统计：10 月以来纳指跌超 3%，半导体跌超 15%，存储股跌超 20%；道指反而涨了近 3%

• $BTC 从 10/4 收盘的 86,530 回落到约 80,064（币安现货，10/26 大马时间早上），一个月不到跌了约 7.5%

🏦 美联储：不加息，不等于放松

• 联邦基金利率目前 3.75%–4.00%，9 月刚刚一致通过加息 25 个基点

• CME FedWatch 显示，这次维持不变的概率约 90%，加息概率约 10%，没有任何降息定价

• 但 12 月会议，市场给出的再加息概率超过七成

• 周四公布的 9 月核心 PCE，市场预期同比 3.1%，高于前值 3.0%

👉 也就是说，这次“按兵不动”只是暂停，不是转向。Warsh 主席的发布会口风，比利率决议本身更重要。

🤖 我的核心观点：AI 不是问题，“借钱搞 AI”才是问题

上周 Meta 财报后跌了 9% 以上，自由现金流上市以来第一次转负，5 年期信用违约掉期（CDS）利差创历史新高。市场惩罚的不是 AI 本身，而是用越来越贵的钱去堆资本开支。

当无风险利率接近 5%，一个科技巨头每多花 1,000 亿美元资本开支，市场就会问一句：这笔钱是用自己的现金流付，还是去借？

• 用现金流付：市场还能接受“先投入、后回报”的故事

• 靠发债或融资付：估值逻辑就要从“成长股”往“重资产公司”改

所以周三、周四的微软、谷歌、亚马逊财报，我最看的不是 EPS 超没超预期，而是三件事：资本开支指引、自由现金流、要不要融资。Evercore 的 Mark Mahaney 就提到，如果它们宣布不需要融资，或者只做小规模的发债，股价反而可能上涨。

🪙 和币圈有什么关系

$BTC 这一个月的走势，跟纳指、半导体的走弱是同一个方向。我的理解是：在高利率加高油价的环境里，$BTC 更多是在当“流动性资产”交易，还没走出独立的避险行情。

• 美债收益率往上、美元走强，对 $BTC 和成长股都是压力

• 如果 Warsh 口风偏软、科技巨头交出健康的现金流，风险偏好回来，$BTC 大概率会一起受益

• 同一周还有持有 BTC 的公司出财报：Coinbase 和 Strategy 都在周四盘后，可以顺便观察“BTC 相关股”的情绪

⚖️ 反方观点，我也认真看过

• 基本面并不差：CNBC 统计，已公布 Q3 财报的标普 500 公司里 82% 超预期，整季盈利增速有望接近 30%

• 11 月到次年 4 月历来是美股表现最好的半年，近期看空情绪升温，反而可能是反弹的燃料

• 坏消息可能已经在价格里：上周谷歌跌超 5%，市场的担心已经部分反映

这些我都同意。所以我不是说“科技股要崩”，而是说：这一轮能涨回去的，应该是现金流撑得住资本开支的公司，而不是整个 AI 板块一起飞。

🗓 本周关键时间（美东时间｜大马时间）

• 10/28 周三 14:00｜10/29 周四 02:00：美联储利率决议，30 分钟后 Warsh 发布会

• 10/28 周三盘后｜10/29 周四清晨：微软、谷歌财报

• 10/29 周四 08:30｜10/29 周四 20:30：9 月 PCE、Q3 GDP 初值

• 10/29 周四盘后｜10/30 周五清晨：亚马逊、英特尔、Coinbase 财报

💡 一句话结论

利率 5% 的时代，市场给 AI 的估值不再是“故事溢价”，而是“现金流折价”。这周谁能证明自己花得起钱，谁就能领涨；$BTC 要走出来，也得先等利率这道题答完。

🔗 想在链上关注这些美股，可以留意币安 Web3 钱包上的 Ondo 代币化股票。财报和议息前后波动较大，部分代币可能因公司行动暂停交易，下单前请先确认状态。

数据来源：CNBC、Reuters、AP、CME FedWatch、美国财政部收益率曲线、币安现货行情；12 月加息概率和 PCE 为市场预期，不是实际数据。

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