Les résultats du troisième trimestre racontent l’histoire de deux marchés. Le S&P devrait afficher une croissance de 30 % sur un an, mais $NVDA et $MU à eux seuls représentent 34 % de cette hausse. Les dix premières valeurs assument les deux tiers de la charge. Voilà le risque : si le cycle d’investissement ne génère pas de rendement, ces valeurs subiront les plus fortes révisions à la baisse et entraîneront l’indice dans leur sillage.
Mais voici ce qui compte : en excluant les dix premières valeurs, le reste du S&P affiche toujours une croissance d’environ 10 %. Les vedettes portent l’équipe, mais le reste de l’effectif ne s’effondre pas. La situation est fondamentalement différente de celle de 2000.
Et les leaders affichent de vrais bénéfices. $MU vient d’annoncer une hausse de 1 078 % de son bénéfice trimestriel. La croissance des bénéfices de $NVDA devrait atteindre 90 %. Cette année, le cours des actions a été à la traîne par rapport aux révisions des bénéfices — les valorisations sont désormais plus faibles qu’en janvier. Le marché ne mise pas sur une hypercroissance éternelle ; il anticipe déjà un ralentissement.
La prochaine phase pourrait s’étendre à d’autres secteurs. À mesure que les pénuries de mémoire s’atténuent et que les grands fournisseurs de services cloud passent de la construction à l’exploitation de leurs infrastructures, les capitaux pourraient se détourner des fabricants de puces au profit des infrastructures énergétiques — les entreprises qui fournissent l’électricité nécessaire au fonctionnement des capacités de calcul.
Le pari sur l’IA est concentré. Il est aussi rentable. Ces deux choses sont vraies. $SPY $QQQ
Mais voici ce qui compte : en excluant les dix premières valeurs, le reste du S&P affiche toujours une croissance d’environ 10 %. Les vedettes portent l’équipe, mais le reste de l’effectif ne s’effondre pas. La situation est fondamentalement différente de celle de 2000.
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