Les cycles de hausse des taux de la Fed se terminent rarement en douceur. L’histoire montre que la plupart des épisodes de resserrement prennent fin lorsque quelque chose se brise — une récession, un événement de crédit, une dislocation des marchés. La question n’est pas de savoir *si* un resserrement excessif crée des problèmes, mais *quand* les dégâts deviennent visibles.

Pour l’instant, les marchés anticipent un atterrissage en douceur. Les écarts de crédit des entreprises sont faibles, les actions proches de leurs sommets et le crédit circule librement. Mais les effets retardés de la politique monétaire se font sentir sur une période longue et variable. L’impact total des hausses de 525 points de base pourrait ne se manifester qu’après plusieurs trimestres.

Surveillez les suspects habituels : les tensions dans l’immobilier commercial, les retards de paiement sur les prêts aux petites entreprises, les défauts de paiement sur les cartes de crédit des consommateurs et les retraits de dépôts des banques régionales. Ce sont les canaris dans la mine. Quand ils se mettent à chanter plus fort, la piste d’atterrissage se raccourcit.

Cette fois ne fait pas exception. Ce n’est simplement pas encore évident.