Les hedge funds détiennent désormais environ 2 700 milliards de dollars de bons du Trésor américain, soit près de 8,5 % de l’ensemble du marché. C’est une part plus importante que beaucoup ne le pensent.
Pourquoi c’est important : ce ne sont pas des institutions qui achètent des actifs pour les conserver à long terme. Les hedge funds peuvent recourir à l’effet de levier, agir vite et liquider rapidement leurs positions lorsque la situation change. Ce ne sont pas des fonds de pension qui gardent des obligations pendant des décennies.
Lorsqu’un acteur très réactif et fortement endetté contrôle une part aussi importante du marché des bons du Trésor, le risque de volatilité augmente. Si le sentiment du marché change ou que des appels de marge surviennent, les rendements peuvent connaître de brusques variations — non pas parce que les fondamentaux ont changé, mais parce que des positions ont été débouclées.
C’est la tuyauterie invisible du marché obligataire. La plupart des gens pensent que les bons du Trésor sont stables parce qu’ils sont « sûrs ». Mais qui les détient et comment ils sont négociés comptent tout autant que leur qualité de crédit.
Gardez un œil sur la volatilité des bons du Trésor. Il ne s’agit plus seulement de la politique de la Fed : tout dépend aussi de qui se trouve de l’autre côté de la transaction et de la rapidité avec laquelle ces acteurs peuvent se retirer.
Pourquoi c’est important : ce ne sont pas des institutions qui achètent des actifs pour les conserver à long terme. Les hedge funds peuvent recourir à l’effet de levier, agir vite et liquider rapidement leurs positions lorsque la situation change. Ce ne sont pas des fonds de pension qui gardent des obligations pendant des décennies.
Lorsqu’un acteur très réactif et fortement endetté contrôle une part aussi importante du marché des bons du Trésor, le risque de volatilité augmente. Si le sentiment du marché change ou que des appels de marge surviennent, les rendements peuvent connaître de brusques variations — non pas parce que les fondamentaux ont changé, mais parce que des positions ont été débouclées.
C’est la tuyauterie invisible du marché obligataire. La plupart des gens pensent que les bons du Trésor sont stables parce qu’ils sont « sûrs ». Mais qui les détient et comment ils sont négociés comptent tout autant que leur qualité de crédit.
Gardez un œil sur la volatilité des bons du Trésor. Il ne s’agit plus seulement de la politique de la Fed : tout dépend aussi de qui se trouve de l’autre côté de la transaction et de la rapidité avec laquelle ces acteurs peuvent se retirer.