Ces derniers temps, l’ETF QQQI, lié au Nasdaq, fait beaucoup parler de lui. Certains affirment qu’en y investissant 500 000 dollars, on peut toucher plus de 5 600 dollars de distributions chaque mois, sans rien faire : l’argent arrive automatiquement sur le compte et il suffit d’en profiter pour vivre tranquillement. C’est tentant, mais en y regardant de plus près, on découvre que le mécanisme est bien plus complexe qu’il n’y paraît. Aujourd’hui, faisons le point sur la réalité et sur les coûts cachés.
QQQI est un ETF sur le Nasdaq 100. Coté depuis un peu plus de deux ans seulement, son encours a déjà atteint 15,3 milliards de dollars, soit le double de son niveau de fin d’année dernière. Ses distributions proviennent de la vente d’options : le fonds détient des actions du Nasdaq 100 et conclut un accord avec une contrepartie. Si, à l’avenir, le cours des actions dépasse un certain niveau, la contrepartie reçoit la part excédentaire. En échange, elle verse d’abord une somme en espèces au fonds. Cette stratégie consiste à vendre des options d’achat couvertes ; en substance, le fonds cède à l’avance une partie de ses gains potentiels en cas de hausse, en échange de liquidités.
Des fonds comparables comme JEPQ et QYLD versent eux aussi des revenus en vendant des options, mais leurs méthodes diffèrent. QYLD est un produit bien établi lancé en 2013 : chaque mois, il vend presque toute la hausse potentielle du mois suivant. JEPQ vend, par l’intermédiaire de billets liés, des options à des prix d’exercice plus éloignés ; sa volatilité ne représente que 60 % de celle du Nasdaq. QQQI, lui, vend des options et en rachète à des prix d’exercice plus élevés : en cas de forte hausse, il peut ainsi conserver une partie des gains et utiliser des pertes comptables pour réduire ses impôts.
Recevoir des distributions et vendre soi-même des actions revient, au fond, à puiser dans le même pot. À chaque date de détachement, la valeur liquidative du fonds baisse du montant distribué. Ces distributions ne sont en fait qu’une manière de retirer à l’avance une partie de la valeur du fonds. Warren Buffett l’a illustré en 2012 : recevoir des dividendes chaque année ou vendre une partie de ses actions chaque année ne donne pas le même montant d’argent ni la même valeur d’actifs au bout de dix ans.
Sur la base des 12 derniers mois, le taux de distribution de QQQI est d’environ 14 %. Un placement de 500 000 dollars rapporte ainsi plus de 70 000 dollars en espèces par an, mais le taux de distribution indique seulement le montant versé, pas l’évolution du cours.
Si les distributions sont réinvesties au lieu d’être dépensées, au mois d’octobre de cette année, le rendement total d’un placement initial de 500 000 dollars dans QQQI s’élève à environ 806 000 dollars, contre environ 869 000 dollars pour le pur ETF Nasdaq QQQ. QQQI a rapporté plus de 60 000 dollars de moins. Un écart annuel de 3 % peut se creuser toujours davantage avec les intérêts composés.
Quand les marchés montent, les fonds qui vendent des options cèdent les gains au-delà du prix convenu. En période de forte hausse, le manque à gagner peut être considérable. En 2023, le Nasdaq 100 a gagné 55 %, tandis que JEPQ n’a progressé que de 36 % ; l’essentiel de l’écart s’explique par les gains abandonnés lors de la vente d’options.
Leur comportement en cas de forte baisse n’est pas non plus si favorable. Lors du krach de février à avril 2025, QQQ a chuté de 22,8 %, tandis que les trois fonds qui vendent des options n’ont baissé que de 2 à 3 % de moins. Mais au moment du rebond, QQQ a retrouvé son niveau initial en deux mois et demi, alors qu’il a fallu six mois et demi à QYLD.
Lors du marché baissier de 2022, QQQ a perdu 32,6 % sur l’année, contre seulement 19,1 % pour QYLD. Mais l’année suivante, pendant le rebond, QQQ a gagné 54,9 %, tandis que QYLD n’a progressé que de 22,8 % : l’avantage de la baisse moins forte a été entièrement effacé par la hausse moins importante.
Les distributions elles-mêmes peuvent aussi diminuer. Quand le fonds baisse, les primes perçues sur les options diminuent et les distributions suivent la même tendance. En 2021, QYLD versait chaque mois entre 0,19 et 0,23 dollar par part ; après 2022, le montant est tombé entre 0,16 et 0,18 dollar et n’a jamais retrouvé son niveau précédent. Les versements mensuels de QQQI représentent environ 1 % du cours du fonds : si celui-ci baisse de 30 %, les distributions mensuelles diminuent elles aussi de 30 %.
Il y a aussi le risque lié à l’ordre des rendements : si une forte baisse survient pendant les premières années suivant le départ à la retraite, alors que l’on doit retirer de l’argent, les personnes qui touchent des distributions n’ont pas besoin de vendre leurs actions, mais les distributions diminuent. Puis, quand le marché rebondit, elles ne remontent pas à leur niveau initial. Une seule forte baisse peut donc réduire les revenus pendant plusieurs années.
Beaucoup négligent l’incidence fiscale : pour un même fonds, le montant net reçu peut varier de 40 % selon le pays de résidence fiscale. À Hong Kong, à Singapour, en Malaisie ou à Taïwan, en l’absence de convention fiscale avec les États-Unis, les distributions sont d’abord soumises à une retenue à la source de 30 %, mais les impôts locaux sur les dividendes sont généralement nuls. À la retraite, pour quelqu’un qui retire l’argent afin de le dépenser, QQQI rapporte environ 5 860 dollars par mois, le montant le plus élevé parmi les fonds concernés.
Si l’on réside au Canada, qui a conclu une convention fiscale, la retenue à la source américaine de 15 % peut être imputée sur les impôts dus. En revanche, la partie correspondant au remboursement de capital est également imposable. À la retraite, QQQI rapporte environ 4 140 dollars nets par mois : son avantage est alors moins évident. Pour un résident fiscal américain, les distributions perçues à la retraite sont presque exonérées d’impôt, et QQQI rapporte 5 920 dollars par mois.
Si l’on perçoit des distributions pendant sa vie active, dans des pays fortement imposés comme le Canada ou l’Australie, elles sont imposées au taux marginal maximal et l’on renonce aussi à une partie des gains potentiels : on est perdant sur les deux tableaux.
Si vous n’avez pas besoin de cet argent dans les dix prochaines années, où que vous viviez, choisissez le pur ETF Nasdaq QQQ et vendez chaque année une partie de vos actions selon la règle des 4 %. Vous n’aurez pas à vous soucier des distributions. Si vous êtes déjà à la retraite et résidez dans une région faiblement imposée, QQQI peut être une option, mais vérifiez si votre courtier peut rembourser les retenues excessives et gardez à l’esprit que le fonds n’a pas encore traversé un marché baissier de longue durée.
Si vous résidez dans un pays fortement imposé, JEPQ, dont la volatilité est plus faible, constitue un choix plus prudent. Produit bien établi, QYLD voit son capital s’éroder depuis plus de dix ans et ne convient guère pour remplacer une pension de retraite.
Les fonds de ce type, qui versent des revenus en vendant des options, continuent de grossir. Mais leur coût réel ne se révélera pleinement qu’à la prochaine forte chute du Nasdaq — de plus de 20 % — si le marché met ensuite plus de six mois à se redresser. $BNB
