Dans 89 jours, elle entrera en vigueur : les États-Unis ont fixé d’un seul coup les règles applicables aux émetteurs de stablecoins 🦖
Le 21 octobre, l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a publié la première règle définitive mettant en œuvre le GENIUS Act. Elle précise les conditions que devront remplir, à partir du 18 janvier 2027, les émetteurs de stablecoins de paiement relevant de sa compétence : actifs de réserve, rachats, gestion des risques, rapports d’audit, conservation, procédure de demande, supervision des émetteurs étrangers, mais aussi garanties en matière de capital et d’exploitation. Tout est encadré dans un seul document.
Mais deux sujets ont délibérément été laissés de côté. La lutte contre le blanchiment, le Bank Secrecy Act et le respect des sanctions sont entièrement renvoyés au Trésor, qui légiférera séparément. L’autre question, plus sensible encore, concerne les rendements et les récompenses : la règle se contente d’énoncer des principes, sans donner d’exemples ni prévoir le moindre régime de protection ⚖️
Commençons par préciser qui est concerné. Les filiales de banques nationales et de fédérations fédérales d’épargne, les émetteurs non bancaires agréés au niveau fédéral, certains émetteurs agréés au niveau des États, les émetteurs étrangers ainsi que certaines activités de conservation relevant du cadre de supervision de l’OCC entrent dans le champ d’application. À l’inverse, les émetteurs qui n’obtiendront pas d’agrément ne pourront plus proposer de stablecoins de paiement aux Américains après le 18 janvier 2027.
Le calendrier est en réalité très serré. L’OCC n’a présenté sa proposition qu’en février de cette année, puis a ouvert une période de consultation de 60 jours et reçu plusieurs centaines de commentaires. La date limite initialement prévue en juillet est déjà passée. En août, le responsable de la supervision, Jonathan Gould, avait déclaré publiquement que la règle définitive serait publiée avant novembre. Heureusement, les demandes pourront être déposées après le Nouvel An : l’OCC a rendu sa copie juste à temps 🏦
Ce qui inquiète vraiment le secteur, c’est la disposition sur les récompenses. Le GENIUS Act interdit aux émetteurs de verser une rémunération aux utilisateurs simplement parce qu’ils détiennent, utilisent ou conservent des stablecoins. Mais l’OCC a refusé de donner des exemples et a précisé que les programmes de récompenses existants ne bénéficieraient d’aucun traitement particulier : chaque cas sera examiné individuellement. Le seul indice qu’elle a donné se trouve dans le mot « simplement » du texte de loi. Si les récompenses sont versées, au moins en partie, pour une autre raison, elles pourraient échapper à l’interdiction. Cette approche signifie que les pratiques consistant, ces dernières années, à attirer des dépôts grâce aux récompenses en stablecoins devront faire l’objet d’un nouvel examen de conformité.
À mon avis, l’importance de cette règle ne tient pas à la sévérité de ses dispositions, mais au fait qu’elle transforme l’incertitude en paramètres mesurables. Ce que les institutions redoutent par-dessus tout, ce ne sont pas les exigences élevées, mais de ne pas savoir où se situe la barre. Dès lors que les règles relatives aux réserves, aux rachats, à la conservation et au capital sont quantifiées, l’émission de stablecoins passe d’une activité en zone grise à une activité soumise à licence. Le prix à payer : des coûts de conformité plus élevés. L’avantage : les capitaux seront plus enclins à s’y investir. À court terme, les bons du Trésor américain et les accords de pension au jour le jour auront un acheteur régulier supplémentaire. À moyen et long terme, obtenir une licence, c’est décrocher son ticket d’entrée dans la numérisation du dollar ⚠️
La déclaration du secrétaire au Trésor est également intéressante : il a comparé le GENIUS Act à la National Currency Act signée par Lincoln en 1863. Cette loi avait, pour la première fois, établi une norme nationale uniforme pour les billets émis par les banques. Plus de 160 ans plus tard, la même logique s’applique aux stablecoins adossés au dollar.
Pensez-vous que ces règles rendront les stablecoins plus sûrs, ou qu’elles écarteront directement les petits acteurs ? Venez en discuter dans les commentaires. Quel stablecoin préférez-vous détenir au quotidien ? 🔍
Chaque jour, je vous aide à suivre l’actualité de la réglementation des stablecoins : pas seulement pour savoir ce qui se passe, mais aussi pour comprendre les mécanismes et les occasions qui se cachent derrière 👀🚀 Cliquez sur ma photo de profil pour voir le direct.
Le 21 octobre, l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) a publié la première règle définitive mettant en œuvre le GENIUS Act. Elle précise les conditions que devront remplir, à partir du 18 janvier 2027, les émetteurs de stablecoins de paiement relevant de sa compétence : actifs de réserve, rachats, gestion des risques, rapports d’audit, conservation, procédure de demande, supervision des émetteurs étrangers, mais aussi garanties en matière de capital et d’exploitation. Tout est encadré dans un seul document.
Mais deux sujets ont délibérément été laissés de côté. La lutte contre le blanchiment, le Bank Secrecy Act et le respect des sanctions sont entièrement renvoyés au Trésor, qui légiférera séparément. L’autre question, plus sensible encore, concerne les rendements et les récompenses : la règle se contente d’énoncer des principes, sans donner d’exemples ni prévoir le moindre régime de protection ⚖️
Commençons par préciser qui est concerné. Les filiales de banques nationales et de fédérations fédérales d’épargne, les émetteurs non bancaires agréés au niveau fédéral, certains émetteurs agréés au niveau des États, les émetteurs étrangers ainsi que certaines activités de conservation relevant du cadre de supervision de l’OCC entrent dans le champ d’application. À l’inverse, les émetteurs qui n’obtiendront pas d’agrément ne pourront plus proposer de stablecoins de paiement aux Américains après le 18 janvier 2027.
Le calendrier est en réalité très serré. L’OCC n’a présenté sa proposition qu’en février de cette année, puis a ouvert une période de consultation de 60 jours et reçu plusieurs centaines de commentaires. La date limite initialement prévue en juillet est déjà passée. En août, le responsable de la supervision, Jonathan Gould, avait déclaré publiquement que la règle définitive serait publiée avant novembre. Heureusement, les demandes pourront être déposées après le Nouvel An : l’OCC a rendu sa copie juste à temps 🏦
Ce qui inquiète vraiment le secteur, c’est la disposition sur les récompenses. Le GENIUS Act interdit aux émetteurs de verser une rémunération aux utilisateurs simplement parce qu’ils détiennent, utilisent ou conservent des stablecoins. Mais l’OCC a refusé de donner des exemples et a précisé que les programmes de récompenses existants ne bénéficieraient d’aucun traitement particulier : chaque cas sera examiné individuellement. Le seul indice qu’elle a donné se trouve dans le mot « simplement » du texte de loi. Si les récompenses sont versées, au moins en partie, pour une autre raison, elles pourraient échapper à l’interdiction. Cette approche signifie que les pratiques consistant, ces dernières années, à attirer des dépôts grâce aux récompenses en stablecoins devront faire l’objet d’un nouvel examen de conformité.
À mon avis, l’importance de cette règle ne tient pas à la sévérité de ses dispositions, mais au fait qu’elle transforme l’incertitude en paramètres mesurables. Ce que les institutions redoutent par-dessus tout, ce ne sont pas les exigences élevées, mais de ne pas savoir où se situe la barre. Dès lors que les règles relatives aux réserves, aux rachats, à la conservation et au capital sont quantifiées, l’émission de stablecoins passe d’une activité en zone grise à une activité soumise à licence. Le prix à payer : des coûts de conformité plus élevés. L’avantage : les capitaux seront plus enclins à s’y investir. À court terme, les bons du Trésor américain et les accords de pension au jour le jour auront un acheteur régulier supplémentaire. À moyen et long terme, obtenir une licence, c’est décrocher son ticket d’entrée dans la numérisation du dollar ⚠️
La déclaration du secrétaire au Trésor est également intéressante : il a comparé le GENIUS Act à la National Currency Act signée par Lincoln en 1863. Cette loi avait, pour la première fois, établi une norme nationale uniforme pour les billets émis par les banques. Plus de 160 ans plus tard, la même logique s’applique aux stablecoins adossés au dollar.
Pensez-vous que ces règles rendront les stablecoins plus sûrs, ou qu’elles écarteront directement les petits acteurs ? Venez en discuter dans les commentaires. Quel stablecoin préférez-vous détenir au quotidien ? 🔍
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