Un taux d’intérêt annualisé de 17 % juste pour emprunter afin de continuer à acheter du bitcoin : c’est 1 300 points de base de plus que les bons du Trésor américain
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Le 21 octobre, Bloomberg a révélé que Strive, une société américaine de trésorerie en bitcoin cotée en Bourse, venait de réaliser une émission de 630 millions de dollars d’actions privilégiées, dépassant de 25 % son objectif initial de 504 millions. Le taux de dividende nominal est de 15 %, mais l’émission à décote porte le rendement réel des investisseurs à près de 17 %. Il faudra débourser 126 millions de dollars supplémentaires en un peu plus d’un an pour sécuriser ces fonds 📉
Au même moment, Strategy, le plus grand détenteur de bitcoin parmi les entreprises au monde, en possède désormais 847 666. L’émission de ses actions privilégiées STRC, assorties d’un rendement annualisé de 12 %, est à l’arrêt depuis la baisse de leur cours en juin. La direction veut désormais passer à des dividendes quotidiens pour rétablir la liquidité. Si les actions privilégiées ne trouvent pas preneur, elle n’aura d’autre choix que de continuer à émettre des actions ordinaires sur le marché, diluant ainsi les actionnaires existants tour après tour ⚠️
En examinant ces deux cas ensemble, la logique devient claire : le moteur de cette spirale n’a jamais été le bitcoin lui-même, mais l’argent bon marché. À l’époque des obligations convertibles à taux zéro, le coût de l’emprunt était presque nul : une hausse de 10 % du bitcoin représentait un bénéfice net. Aujourd’hui, les bons du Trésor à un an rapportent 4,2 %, et les actions privilégiées doivent offrir entre 15 et 17 %. L’écart de crédit atteint 1 300 points de base : c’est le niveau de tarification de la dette en difficulté 🦖
Autrement dit, ces entreprises doivent d’abord générer chaque année un rendement supérieur à 15 % pour couvrir leurs charges financières fixes ; seul le surplus leur revient. Pour que la spirale continue de tourner, le rendement annualisé du bitcoin à long terme doit se maintenir durablement au-dessus de ce seuil. Si la fenêtre de financement se referme, il ne leur faudra qu’un trimestre pour passer du statut d’acheteurs les plus déterminés du marché à celui de vendeurs les plus pressés.
Plus subtil encore : le récent rebond du bitcoin, de 75 000 à 83 000 dollars, s’explique par le rachat de positions vendeuses et les achats des ETF. Or, cette demande marginale des sociétés de trésorerie en bitcoin devient plus coûteuse et ralentit. L’histoire reste la même, mais le prix de l’argent, lui, a changé 🧮
La semaine dernière, Strategy a dépensé 192,4 millions de dollars pour racheter des STRC, soit neuf fois le montant consacré à l’achat de bitcoin sur la même période. Au total, 1,6 milliard de dollars ont été engloutis dans ces rachats. Ce ratio en dit long : préserver la structure du capital est désormais prioritaire par rapport à l’accumulation de bitcoins.
À votre avis, ces entreprises qui accumulent du bitcoin seront-elles les derniers acheteurs à se porter acquéreurs, ou la source de la prochaine vague de ventes ? Parlons-en dans les commentaires.
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Chaque jour, suivez avec nous l’actualité du bitcoin et des marchés des cryptomonnaies. Nous ne nous contentons pas de vous dire ce qui se passe : nous vous aidons aussi à comprendre les mécanismes et les occasions qui se cachent derrière 👀🚀
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