CoreWeave recule de 25 % en une semaine, le marché obligataire réévalue le coût du financement
CoreWeave (CRWV) a perdu environ 25 % en une semaine, et je reste prudent pour les prochains jours. Le rendement sur le marché secondaire d’une obligation émise par l’entreprise en juin a brièvement atteint 15 % cette semaine. Le marché du financement exige désormais une prime de risque nettement plus élevée pour ce type de projets d’infrastructures d’IA.
Entre la clôture du 9 octobre et celle du 16 octobre, CRWV est passé de 82,08 à 61,39 dollars, avec une baisse de 11,91 % rien que vendredi. Ce repli coïncide avec l’évolution du marché obligataire. Il serait trop simpliste d’affirmer que le cours de l’action a chuté à cause des obligations, mais le marché se montre effectivement plus sensible au coût de l’endettement nécessaire pour construire des centres de calcul.
Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 2,575 milliards de dollars, en hausse de 112 % sur un an. Sur la même période, la perte d’exploitation s’est établie à 49 millions de dollars et les charges nettes d’intérêts à 640 millions, contre 267 millions au même trimestre de l’année précédente. Les revenus de l’entreprise progressent, mais les intérêts augmentent rapidement et le compte de résultat reste déficitaire. Les investisseurs s’intéressent donc davantage au coût des nouveaux projets et au délai nécessaire pour récupérer les sommes investies.
À la fin juin, l’entreprise déclarait environ 103,7 milliards de dollars de commandes restant à exécuter. Elle prévoyait d’en comptabiliser 41 % au cours des 24 prochains mois, puis 39 % entre le 25e et le 48e mois ; le reste nécessitera davantage de temps. Cet indicateur inclut aussi des montants estimés pour des contrats futurs. Les revenus correspondants ne peuvent être comptabilisés qu’une fois les services livrés et disponibles ; il ne faut donc pas assimiler ces commandes à des liquidités déjà perçues.
Selon Reuters, le rendement sur le marché secondaire d’une obligation émise en juin à un rendement initial de 9,675 % a brièvement atteint 15 % mardi. Ce chiffre correspond au rendement de cette obligation sur le marché, et non à un taux d’intérêt de 15 % appliqué à tous les emprunts de l’entreprise. Toutefois, les conditions de marché auxquelles elle devra faire face pour ses nouveaux financements et refinancements sont effectivement plus contraignantes qu’au moment de l’émission.
L’entreprise dispose également d’une marge de sécurité. À la fin juin, elle déclarait une liquidité totale d’environ 15,553 milliards de dollars, dont 5,524 milliards de trésorerie et 10,014 milliards de facilités de financement existantes. La direction estime que ces ressources suffiront à couvrir les obligations de l’entreprise au cours de l’année à venir. Mais une ligne de financement n’est pas de la trésorerie, et les commandes doivent encore être livrées et payées dans les délais.
Pour l’instant, je vois donc ce repli comme une réévaluation par le marché du risque lié au financement. Il faudra davantage d’éléments pour déterminer si la demande en IA elle-même faiblit. Pour faire évoluer mon opinion, il sera plus important de voir si les obligations se stabilisent et si les commandes sont livrées comme prévu et génèrent des flux de trésorerie, que de voir l’entreprise annoncer un carnet de commandes encore plus important.
#CRWV #美股 #InfrastructuresIA
CoreWeave (CRWV) a perdu environ 25 % en une semaine, et je reste prudent pour les prochains jours. Le rendement sur le marché secondaire d’une obligation émise par l’entreprise en juin a brièvement atteint 15 % cette semaine. Le marché du financement exige désormais une prime de risque nettement plus élevée pour ce type de projets d’infrastructures d’IA.
Entre la clôture du 9 octobre et celle du 16 octobre, CRWV est passé de 82,08 à 61,39 dollars, avec une baisse de 11,91 % rien que vendredi. Ce repli coïncide avec l’évolution du marché obligataire. Il serait trop simpliste d’affirmer que le cours de l’action a chuté à cause des obligations, mais le marché se montre effectivement plus sensible au coût de l’endettement nécessaire pour construire des centres de calcul.
Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires s’est élevé à 2,575 milliards de dollars, en hausse de 112 % sur un an. Sur la même période, la perte d’exploitation s’est établie à 49 millions de dollars et les charges nettes d’intérêts à 640 millions, contre 267 millions au même trimestre de l’année précédente. Les revenus de l’entreprise progressent, mais les intérêts augmentent rapidement et le compte de résultat reste déficitaire. Les investisseurs s’intéressent donc davantage au coût des nouveaux projets et au délai nécessaire pour récupérer les sommes investies.
À la fin juin, l’entreprise déclarait environ 103,7 milliards de dollars de commandes restant à exécuter. Elle prévoyait d’en comptabiliser 41 % au cours des 24 prochains mois, puis 39 % entre le 25e et le 48e mois ; le reste nécessitera davantage de temps. Cet indicateur inclut aussi des montants estimés pour des contrats futurs. Les revenus correspondants ne peuvent être comptabilisés qu’une fois les services livrés et disponibles ; il ne faut donc pas assimiler ces commandes à des liquidités déjà perçues.
Selon Reuters, le rendement sur le marché secondaire d’une obligation émise en juin à un rendement initial de 9,675 % a brièvement atteint 15 % mardi. Ce chiffre correspond au rendement de cette obligation sur le marché, et non à un taux d’intérêt de 15 % appliqué à tous les emprunts de l’entreprise. Toutefois, les conditions de marché auxquelles elle devra faire face pour ses nouveaux financements et refinancements sont effectivement plus contraignantes qu’au moment de l’émission.
L’entreprise dispose également d’une marge de sécurité. À la fin juin, elle déclarait une liquidité totale d’environ 15,553 milliards de dollars, dont 5,524 milliards de trésorerie et 10,014 milliards de facilités de financement existantes. La direction estime que ces ressources suffiront à couvrir les obligations de l’entreprise au cours de l’année à venir. Mais une ligne de financement n’est pas de la trésorerie, et les commandes doivent encore être livrées et payées dans les délais.
Pour l’instant, je vois donc ce repli comme une réévaluation par le marché du risque lié au financement. Il faudra davantage d’éléments pour déterminer si la demande en IA elle-même faiblit. Pour faire évoluer mon opinion, il sera plus important de voir si les obligations se stabilisent et si les commandes sont livrées comme prévu et génèrent des flux de trésorerie, que de voir l’entreprise annoncer un carnet de commandes encore plus important.
#CRWV #美股 #InfrastructuresIA