📊 4,5 % du PIB : les exportations tiennent la barre, l’investissement en actifs fixes chute de 7,2 %

À dix heures ce matin, le Bureau national des statistiques a publié d’un coup les données du troisième trimestre. Le PIB a progressé de 4,5 % sur un an, en hausse par rapport aux 4,3 % du deuxième trimestre et légèrement au-dessus des 4,4 % prévus par les 50 économistes interrogés par Reuters. Sur les trois premiers trimestres, il a atteint 107 110 milliards de yuans, en hausse de 4,6 % sur un an. Au troisième trimestre, il a progressé de 1,2 % par rapport au trimestre précédent.

Les chiffres sont acceptables. La structure, elle, est peu réjouissante.

La croissance tient surtout grâce à la demande extérieure et à l’industrie. En septembre, les exportations, exprimées en dollars, ont atteint 447,18 milliards, en hausse de 36,3 % sur un an, un record mensuel. En yuans, elles ont progressé de 29,6 %. L’excédent commercial de septembre s’est élevé à 133,53 milliards de dollars. Sur les trois premiers trimestres, les échanges commerciaux ont totalisé 39 940 milliards de yuans, en hausse de 18,8 %.

À l’intérieur, presque rien ne bouge. Sur les trois premiers trimestres, l’investissement en actifs fixes a reculé de 7,2 % sur un an, et de 4,2 % même en excluant l’immobilier. Les investissements dans le développement immobilier ont chuté de 20,6 %, contre 19,9 % sur les huit premiers mois : la baisse s’est accentuée. L’investissement privé a reculé de 10,4 %. En septembre, les ventes au détail de biens de consommation ont atteint 4 240 milliards de yuans, en hausse de 1,1 % sur un an, soit 0,7 point de pourcentage de plus qu’en août. La hausse cumulée sur les trois premiers trimestres s’établit également à 1,1 %. En septembre, le taux de chômage urbain calculé par enquête était de 5,2 %.

Du côté des usines, l’activité est intense. En septembre, la valeur ajoutée industrielle des grandes entreprises a progressé de 5,5 %. Sur les trois premiers trimestres, l’industrie manufacturière de haute technologie a progressé de 14,3 % et la fabrication d’équipements de 10,2 %. Sur la même période, la production de robots industriels a bondi de 29,1 %, celle des batteries au lithium de 39,5 % et celle des équipements d’impression 3D de 62,5 %.

Les prix disent tout. En septembre, l’IPC a augmenté de 0,9 % sur un an, et l’IPC sous-jacent de 1,0 %. L’IPP a progressé de 5,0 % sur un an, soit 1,2 point de pourcentage de plus qu’en août, et également de 1,2 % par rapport au mois précédent. Les prix à la sortie des usines augmentent, mais les prix de détail ne bougent pas : les usines doivent donc absorber elles-mêmes l’écart. Sheana Yue, de l’Oxford Economics Institute, le dit sans détour : les entreprises absorbent le choc des coûts en comprimant leurs marges, sans pouvoir le répercuter sur les prix de vente.

Les autorités ont peu de cartes à jouer. Fin septembre, elles ont annoncé une baisse ciblée des taux et une aide au remboursement des prêts immobiliers pour les primo-accédants. Début octobre, elles ont également attribué aux collectivités locales 5 500 milliards de yuans de quotas d’endettement inutilisés. Les économistes interrogés par Reuters estiment dans leur grande majorité que le LPR et le ratio de réserves obligatoires ne bougeront pas avant le premier trimestre de l’année prochaine. La prochaine fixation mensuelle du LPR aura lieu demain.

Qu’est-ce que cela signifie pour les cryptomonnaies ? Sans relance de la demande intérieure en Chine, le monde perd un moteur de reflation. La probabilité d’une hausse des taux en décembre aux États-Unis reste supérieure à 90 %, tandis que celle d’un statu quo en octobre est de 84 %. La Fed est déjà entrée dans sa période de silence avant sa réunion de politique monétaire. L’or évolue aujourd’hui autour de 4 180 dollars, à un pas des 4 200. Les cours du BTC sur trois plateformes se situent entre 82 410 et 82 530 dollars, en hausse de 0,75 % sur 24 heures. L’ETH est à 2 423.

Cette phase de croissance a été portée par les achats de matériel lié à l’IA et par la demande extérieure, pas par la demande intérieure. Elle ne fera pas monter l’inflation chinoise et n’apportera pas davantage de liquidités aux actifs risqués mondiaux. Le BTC est aujourd’hui sous l’influence de la Fed, pas des plans de relance de Pékin. Le seul effet de ces données est de repousser d’un trimestre supplémentaire le pari sur la « reflation mondiale ».

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