En octobre, le Bitcoin se retrouve pris entre deux signaux opposés.
D’un côté, les ETF Bitcoin au comptant américains ont enregistré une nouvelle semaine de rachats nets. La dernière période de cinq séances, qui s’est terminée le 16 octobre, a enregistré environ 228,6 millions de dollars de sorties nettes, après quelque 678,9 millions la semaine précédente. Au total, les retraits sur deux semaines avoisinent les 907 millions de dollars.
De l’autre côté, les données on-chain montrent que les portefeuilles détenant entre 10 et 10 000 BTC ont accumulé environ 85 916 BTC depuis le 18 septembre.
Cette divergence m’intéresse davantage que le chiffre des ETF mis en avant à lui seul.
Les flux institutionnels témoignent de prudence, tandis que certains grands détenteurs de Bitcoin semblent prêts à absorber la faiblesse du marché.
La demande d’ETF s’est clairement refroidie
Les chiffres récents des ETF marquent un changement notable par rapport à la fin septembre.
Les ETF Bitcoin au comptant américains ont attiré environ 2,39 milliards de dollars au cours de la semaine du 21 au 25 septembre, suivis d’une autre semaine positive. La tendance s’est inversée en octobre : les fonds ont enregistré environ 678,9 millions de dollars de sorties du 5 au 9 octobre, puis encore 228,4 à 228,6 millions de dollars du 12 au 16 octobre.
Vendredi, 82,4 millions de dollars supplémentaires se sont ajoutés au total des sorties. L’IBIT de BlackRock en représentait 71,8 millions, tandis que le FBTC de Fidelity a enregistré 10,6 millions de dollars de retraits.
Je n’interpréterais pas cela comme un abandon total du Bitcoin par les investisseurs. Les entrées nettes cumulées dans les ETF Bitcoin au comptant américains restent importantes, à environ 56,9 milliards de dollars depuis leur lancement, pour un total d’actifs nets d’environ 104 milliards de dollars.
L’interprétation la plus raisonnable est que la demande d’ETF s’est considérablement affaiblie lors de la récente correction.
Les grands détenteurs envoient un signal différent
C’est là que le marché devient moins facile à décrypter.
Selon certaines informations, les portefeuilles détenant entre 10 et 10 000 BTC ont ajouté 85 916 BTC depuis le 18 septembre. Aux cours récents, cela représente plusieurs milliards de dollars d’accumulation de Bitcoin.
À mes yeux, le point important n’est pas simplement l’ampleur du chiffre. C’est le moment où cela se produit.
Cette accumulation a eu lieu alors que le Bitcoin reculait et que les flux des ETF devenaient négatifs. Cela laisse penser qu’au moins certains grands détenteurs réagissent différemment à la baisse que les investisseurs qui réduisent leur exposition via les ETF.
Mais il ne faut pas automatiquement interpréter l’accumulation comme un signal haussier garanti. Les grands portefeuilles peuvent avoir des objectifs, des horizons temporels et des stratégies de trading différents. Les données on-chain nous indiquent ce qui s’est passé, mais pas nécessairement pourquoi chaque détenteur a pris cette décision.
Le MVRV révèle un marché plus défensif
Les perspectives de valorisation du Bitcoin à court terme se sont également dégradées.
Le MVRV sur 30 jours est passé aux alentours de -2,3 %, ce qui signifie que les coins ayant changé de mains au cours du mois dernier se négocient en moyenne sous leur valeur réalisée récente.
Le RSI se situe autour de 46,5, soit un niveau proche de la neutralité. C’est important, car le marché n’affiche pas un niveau de survente extrême qui rendrait, à lui seul, un rebond particulièrement évident.
J’y vois un marché qui s’est refroidi plutôt qu’un marché ayant atteint un creux définitif.
La configuration technique devient plus intéressante
L’évolution du cours du Bitcoin en octobre a formé un biseau descendant, le prix butant à plusieurs reprises sur la zone de résistance supérieure.
Une cassure confirmée de cette figure pourrait remettre les 87 000 $ en ligne de mire, puis le seuil psychologique important des 90 000 $.
Ce scénario serait plus convaincant si les flux des ETF commençaient également à s’améliorer. Une cassure technique sans renforcement de la demande au comptant devrait être accueillie avec un certain scepticisme.
À la baisse, la situation est beaucoup plus simple.
Si le Bitcoin perd sa zone de support actuelle et que les ventes s’accélèrent en direction des 70 000 $, le marché devra réévaluer si le recul actuel n’est qu’une consolidation ou s’il s’agit d’un mouvement plus structurel.
Les ETF Ethereum subissent encore davantage de pression
La faiblesse ne se limite pas au Bitcoin.
Les ETF Ethereum au comptant américains ont enregistré environ 320 millions de dollars de sorties nettes au cours de la dernière semaine, prolongeant leur série de sorties à trois semaines et portant les retraits cumulés sur cette période à environ 1 milliard de dollars.
Les flux étaient inhabituellement concentrés. L’ETHA de BlackRock représentait environ 299 millions de dollars des sorties hebdomadaires des ETF Ethereum les plus récentes.
La comparaison avec le Bitcoin est donc utile. Les deux marchés connaissent une baisse de la demande d’ETF, mais les flux sous-jacents des fonds ne sont pas identiques et ne doivent pas être interprétés comme un vaste retrait institutionnel généralisé.
Ce que je vais surveiller ensuite
À mes yeux, trois signaux comptent davantage que le titre « 1 milliard de dollars de sorties » :
1. Les flux des ETF
Un retour à des entrées régulières indiquerait que la demande institutionnelle commence à se redresser.
2. L’accumulation par les grands détenteurs
Si les portefeuilles détenant entre 10 et 10 000 BTC continuent d’accumuler pendant la faiblesse du marché, cela renforcerait l’idée que certains grands investisseurs considèrent les cours actuels comme une zone d’accumulation.
3. La confirmation du prix
Le Bitcoin doit reconquérir des niveaux de résistance importants, plutôt que de s’appuyer uniquement sur l’optimisme des données on-chain. Une progression vers 87 000 $, puis éventuellement 90 000 $, apporterait des éléments techniques bien plus solides en faveur du scénario haussier.
Mon point de vue
La configuration actuelle du Bitcoin ne se résume pas à « les ETF vendent, donc le Bitcoin est baissier ».
Les données révèlent une situation plus complexe.
Les investisseurs en ETF ont réduit leur exposition pendant deux semaines consécutives, tandis que les grands portefeuilles on-chain ont accumulé des quantités importantes de BTC. Dans le même temps, le MVRV à court terme est passé en territoire négatif et la dynamique reste relativement neutre.
Je décrirais donc le marché comme prudent plutôt que franchement baissier.
Les prochaines semaines devraient révéler quel côté de l’équation pèse le plus. Si la demande d’ETF se stabilise tandis que les grands détenteurs continuent d’accumuler, la faiblesse actuelle pourrait finalement ressembler davantage à un repositionnement qu’à une rupture structurelle.
D’ici là, je préfère suivre les données réelles sur les flux et les cours plutôt que d’essayer de prédire la prochaine bougie. Le Bitcoin a un talent remarquable pour ridiculiser les prédictions les plus assurées.
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