#CircleReports$1.4BInH1Revenue
🚨 Circle a déclaré 1,4 Md$ de revenus et de produits de réserve au premier semestre. Mais le chiffre phare de 36 000 Md$ de volume en USDC soulève une question plus importante.

D’où vient réellement l’argent ?

Circle indique avoir versé 819 M$ à ses partenaires de distribution et consacré cette somme aux coûts de transaction, tout en dépensant 473 M$ supplémentaires dans les infrastructures, la conformité et le développement de produits.

Sa ventilation suggère un bénéfice net d’environ 7 centimes pour chaque dollar gagné.

Examinons maintenant le modèle économique.

Au deuxième trimestre, 668 M$ des 701 M$ de revenus et de produits de réserve de Circle provenaient des produits de réserve. Seuls 34 M$ provenaient d’autres revenus.

Cela signifie que les résultats dépendent fortement des soldes en USDC et des rendements générés par les actifs qui les garantissent — et pas simplement de l’activité sur la blockchain.

Autre détail.

L’USDC a enregistré 21 500 Md$ de volume de transactions on-chain au premier trimestre et 14 800 Md$ au deuxième, soit une baisse séquentielle d’environ 31 %, malgré une forte croissance sur un an.

Cela ne prouve pas que l’adoption s’essouffle. Le volume on-chain n’équivaut ni à des capitaux uniques ni à des paiements marchands : un même dollar peut circuler plusieurs fois.

Le véritable test consiste à déterminer si la circulation de l’USDC, l’activité de paiement utile et les résultats liés aux réserves restent résilients lorsque les taux d’intérêt évoluent.

Circle bâtit-elle une infrastructure financière durable, ou le volume de transactions mis en avant donne-t-il une image plus solide de l’entreprise que ne le justifient ses fondamentaux économiques ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier.

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