36 000 milliards de dollars réglés en six mois, mais Circle reverse 59 centimes aux partenaires pour chaque dollar gagné 🦖
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Circle, l’émetteur américain de stablecoins, a exceptionnellement dévoilé aujourd’hui le détail de la répartition des revenus de son activité. Au premier semestre 2026, le volume des règlements on-chain en USDC a dépassé les 36 000 milliards de dollars. L’entreprise a généré environ 1,4 milliard de dollars de revenus, dont près de 819 millions — soit 59 centimes par dollar de revenu — ont directement été versés à ses partenaires de distribution et consacrés aux coûts de transaction ⚖️
Commençons par expliquer le modèle. Beaucoup pensent qu’émettre un stablecoin, c’est toucher tranquillement les intérêts des bons du Trésor américain. En réalité, les partenaires de distribution empochent d’abord la plus grosse part. Sur ce qui reste, Circle a dépensé environ 473 millions de dollars supplémentaires, soit 34 centimes par dollar, pour les licences, les relations bancaires, la liquidité des règlements, la conformité, les nouveaux produits et les intégrations on-chain. À la fin, moins de 7 centimes restent vraiment dans ses poches 💥
Pourquoi en parler maintenant ? Parce que les arguments de vente d’une nouvelle vague de stablecoins sont justement que les anciens émetteurs gardent trop de valeur économique et que les rachats coûtent trop cher. La réponse de Circle : tout reverser sans rien investir, ce n’est pas créer un dollar numérique, c’est simplement émettre un jeton. Les coûts liés aux rachats, à la conformité et à la résilience ne disparaissent pas comme par magie parce que l’émetteur refuse de les payer.
Les chiffres de croissance sont également éloquents. Au premier semestre, Circle a émis et racheté plus de 315 milliards de dollars, soit environ 1,7 milliard par jour en moyenne, week-ends et jours fériés compris. Au premier trimestre seulement, les rachats ont atteint 71,8 milliards de dollars, soit environ 90 % de l’offre en circulation à l’époque. Au deuxième trimestre, les émissions et les rachats ont totalisé 170 milliards de dollars, en hausse de 105 % sur un an. En juin, l’USDC représentait déjà environ 77 % du volume mondial des échanges de stablecoins, contre 60 % un an plus tôt 📈
Où se trouve son avantage concurrentiel ? Plus de 55 licences et enregistrements, notamment une licence bancaire nationale américaine pour fiducie et la conformité au règlement européen MiCA ; plus de 25 banques partenaires ; des réserves placées dans un fonds monétaire en titres publics géré par BlackRock et conservées par BNY Mellon ; des rapports d’attestation publiés chaque mois ; une conformité couvrant 185 pays ; et un déploiement natif sur plus de 35 blockchains publiques. Depuis son lancement en 2018, cette infrastructure a nécessité huit années d’investissements.
La répartition des revenus explique aussi autre chose : plus les partenaires de distribution sont puissants, plus leur part est importante. Au deuxième trimestre, la plateforme d’échange américaine réglementée la plus importante au monde a vu ses avoirs moyens en USDC atteindre le record de 20 milliards de dollars, en hausse de 44 % sur un an. En septembre, l’une des plus grandes plateformes d’échange au monde a également investi 100 millions de dollars et signé un accord commercial de cinq ans. Plus de 150 partenaires ont des intérêts économiques dans cet écosystème 🐋
À mon avis, le débat a été mal orienté. La vraie question n’est pas de savoir s’il faut partager les revenus avec les partenaires de distribution, mais quelle capacité il reste, après ce partage, pour entretenir cette infrastructure. Tout le monde peut promettre de reverser la majeure partie des gains. Mais garantir des rachats à tout moment, conserver des liquidités dans les banques, obtenir des licences une à une et intégrer les blockchains, tout cela coûte très cher. Alors que les taux continuent de grimper, l’atout décisif des stablecoins n’est plus la marge d’intérêt, mais l’association entre distribution, liquidité et licences.
Qu’est-ce qui compte le plus pour vous dans un stablecoin : son rendement ou la certitude de pouvoir le racheter à tout moment ? Parlons-en dans les commentaires.
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Chaque jour, je vous aide à suivre l’actualité des stablecoins et des marchés crypto. Pas seulement pour savoir ce qui se passe, mais aussi pour comprendre la logique et les occasions qui se cachent derrière 👀🚀
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Circle, l’émetteur américain de stablecoins, a exceptionnellement dévoilé aujourd’hui le détail de la répartition des revenus de son activité. Au premier semestre 2026, le volume des règlements on-chain en USDC a dépassé les 36 000 milliards de dollars. L’entreprise a généré environ 1,4 milliard de dollars de revenus, dont près de 819 millions — soit 59 centimes par dollar de revenu — ont directement été versés à ses partenaires de distribution et consacrés aux coûts de transaction ⚖️
Commençons par expliquer le modèle. Beaucoup pensent qu’émettre un stablecoin, c’est toucher tranquillement les intérêts des bons du Trésor américain. En réalité, les partenaires de distribution empochent d’abord la plus grosse part. Sur ce qui reste, Circle a dépensé environ 473 millions de dollars supplémentaires, soit 34 centimes par dollar, pour les licences, les relations bancaires, la liquidité des règlements, la conformité, les nouveaux produits et les intégrations on-chain. À la fin, moins de 7 centimes restent vraiment dans ses poches 💥
Pourquoi en parler maintenant ? Parce que les arguments de vente d’une nouvelle vague de stablecoins sont justement que les anciens émetteurs gardent trop de valeur économique et que les rachats coûtent trop cher. La réponse de Circle : tout reverser sans rien investir, ce n’est pas créer un dollar numérique, c’est simplement émettre un jeton. Les coûts liés aux rachats, à la conformité et à la résilience ne disparaissent pas comme par magie parce que l’émetteur refuse de les payer.
Les chiffres de croissance sont également éloquents. Au premier semestre, Circle a émis et racheté plus de 315 milliards de dollars, soit environ 1,7 milliard par jour en moyenne, week-ends et jours fériés compris. Au premier trimestre seulement, les rachats ont atteint 71,8 milliards de dollars, soit environ 90 % de l’offre en circulation à l’époque. Au deuxième trimestre, les émissions et les rachats ont totalisé 170 milliards de dollars, en hausse de 105 % sur un an. En juin, l’USDC représentait déjà environ 77 % du volume mondial des échanges de stablecoins, contre 60 % un an plus tôt 📈
Où se trouve son avantage concurrentiel ? Plus de 55 licences et enregistrements, notamment une licence bancaire nationale américaine pour fiducie et la conformité au règlement européen MiCA ; plus de 25 banques partenaires ; des réserves placées dans un fonds monétaire en titres publics géré par BlackRock et conservées par BNY Mellon ; des rapports d’attestation publiés chaque mois ; une conformité couvrant 185 pays ; et un déploiement natif sur plus de 35 blockchains publiques. Depuis son lancement en 2018, cette infrastructure a nécessité huit années d’investissements.
La répartition des revenus explique aussi autre chose : plus les partenaires de distribution sont puissants, plus leur part est importante. Au deuxième trimestre, la plateforme d’échange américaine réglementée la plus importante au monde a vu ses avoirs moyens en USDC atteindre le record de 20 milliards de dollars, en hausse de 44 % sur un an. En septembre, l’une des plus grandes plateformes d’échange au monde a également investi 100 millions de dollars et signé un accord commercial de cinq ans. Plus de 150 partenaires ont des intérêts économiques dans cet écosystème 🐋
À mon avis, le débat a été mal orienté. La vraie question n’est pas de savoir s’il faut partager les revenus avec les partenaires de distribution, mais quelle capacité il reste, après ce partage, pour entretenir cette infrastructure. Tout le monde peut promettre de reverser la majeure partie des gains. Mais garantir des rachats à tout moment, conserver des liquidités dans les banques, obtenir des licences une à une et intégrer les blockchains, tout cela coûte très cher. Alors que les taux continuent de grimper, l’atout décisif des stablecoins n’est plus la marge d’intérêt, mais l’association entre distribution, liquidité et licences.
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