Couronné par le monde universitaire, enterré par la banque centrale : cette semaine, les indications prospectives ont été à la fois portées aux nues et reléguées au placard.
C’est l’événement macroéconomique le plus délicieusement ironique de la semaine. Le prix Nobel d’économie a été décerné à Robert Hall, de Stanford, et à Michael Woodford, de Columbia — dont la théorie a précisément jeté les bases des « indications prospectives » : la banque centrale ancre les anticipations des marchés en communiquant clairement la trajectoire future des taux d’intérêt. Pourtant, depuis son entrée en fonction en mai, le nouveau président de la Fed, Warsh, fait exactement l’inverse : il supprime les indications prospectives, refuse d’inscrire ses propres prévisions dans le graphique à points, et réduit sa première déclaration de politique monétaire à environ 130 mots (contre généralement plus de 300 à l’époque de Powell).
Les divergences sont désormais au grand jour. La semaine dernière, le gouverneur Waller a directement pris le contre-pied de cette approche à Istanbul : il a défendu le SEP et le graphique à points, et proposé un compromis — indiquer le taux terminal sans s’engager sur le calendrier ni l’ampleur des mouvements, « quelque chose qui ressemble à des indications prospectives, sans en être vraiment ». En juillet, Warsh disait au contraire qu’il était bon que les marchés « aient appris à jouer plutôt qu’à fixer l’arbitre ». Au fond, tous deux débattent de la même question : la banque centrale doit-elle encore fournir une carte aux marchés ?
La logique de Warsh n’est pas difficile à comprendre : les outils de crise ne devraient pas devenir la norme en temps normal, et une feuille de route tracée à l’avance risque de ligoter la politique monétaire. Mais le prix à payer, c’est une volatilité concentrée sur le jour de la réunion : après le FOMC de juin, les bons du Trésor à deux ans ont bondi de 13 points de base en une seule journée et le Nasdaq a chuté de 1,34 %. Les données de septembre, tout juste publiées ce soir, illustrent parfaitement les enjeux : les prix à la production (PPI) ont progressé de 1,3 % sur un mois (contre 0,5 % attendu) et de 6,3 % sur un an, leur plus forte hausse depuis 2022 ; le PPI de base a augmenté de 0,7 % sur un mois (contre 0,3 % attendu). Les ventes au détail ont grimpé de 0,8 % sur un mois, mais de seulement 0,2 % hors essence. Plus les données sont brûlantes, plus le suspense grandit à l’approche de la réunion du FOMC des 27 et 28 octobre ; la probabilité d’une hausse des taux en octobre se situe actuellement autour d’un tiers.
Pour les marchés des cryptomonnaies, l’effet est direct : $BTC évolue sans direction autour de 80 000 dollars, tandis que $ETH vient de connaître une chute sous les 2 400 dollars et environ 286 millions de dollars de liquidations en une seule journée — le bruit macroéconomique amplifie les mouvements du marché. Sans « arbitre » pour donner des indices à l’avance, chaque publication de l’IPC ou du PPI devient un tirage au sort. La suite dépendra de la réponse de Warsh au défi lancé par Waller et des surprises que pourrait encore réserver cette vague de données avant le FOMC.
#WarshPushesToScaleBackForwardGuidanceAndDotPlot
#美联储 #HausseDesTaux
Ce qui précède ne constitue pas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) : le trading comporte des risques.
C’est l’événement macroéconomique le plus délicieusement ironique de la semaine. Le prix Nobel d’économie a été décerné à Robert Hall, de Stanford, et à Michael Woodford, de Columbia — dont la théorie a précisément jeté les bases des « indications prospectives » : la banque centrale ancre les anticipations des marchés en communiquant clairement la trajectoire future des taux d’intérêt. Pourtant, depuis son entrée en fonction en mai, le nouveau président de la Fed, Warsh, fait exactement l’inverse : il supprime les indications prospectives, refuse d’inscrire ses propres prévisions dans le graphique à points, et réduit sa première déclaration de politique monétaire à environ 130 mots (contre généralement plus de 300 à l’époque de Powell).
Les divergences sont désormais au grand jour. La semaine dernière, le gouverneur Waller a directement pris le contre-pied de cette approche à Istanbul : il a défendu le SEP et le graphique à points, et proposé un compromis — indiquer le taux terminal sans s’engager sur le calendrier ni l’ampleur des mouvements, « quelque chose qui ressemble à des indications prospectives, sans en être vraiment ». En juillet, Warsh disait au contraire qu’il était bon que les marchés « aient appris à jouer plutôt qu’à fixer l’arbitre ». Au fond, tous deux débattent de la même question : la banque centrale doit-elle encore fournir une carte aux marchés ?
La logique de Warsh n’est pas difficile à comprendre : les outils de crise ne devraient pas devenir la norme en temps normal, et une feuille de route tracée à l’avance risque de ligoter la politique monétaire. Mais le prix à payer, c’est une volatilité concentrée sur le jour de la réunion : après le FOMC de juin, les bons du Trésor à deux ans ont bondi de 13 points de base en une seule journée et le Nasdaq a chuté de 1,34 %. Les données de septembre, tout juste publiées ce soir, illustrent parfaitement les enjeux : les prix à la production (PPI) ont progressé de 1,3 % sur un mois (contre 0,5 % attendu) et de 6,3 % sur un an, leur plus forte hausse depuis 2022 ; le PPI de base a augmenté de 0,7 % sur un mois (contre 0,3 % attendu). Les ventes au détail ont grimpé de 0,8 % sur un mois, mais de seulement 0,2 % hors essence. Plus les données sont brûlantes, plus le suspense grandit à l’approche de la réunion du FOMC des 27 et 28 octobre ; la probabilité d’une hausse des taux en octobre se situe actuellement autour d’un tiers.
Pour les marchés des cryptomonnaies, l’effet est direct : $BTC évolue sans direction autour de 80 000 dollars, tandis que $ETH vient de connaître une chute sous les 2 400 dollars et environ 286 millions de dollars de liquidations en une seule journée — le bruit macroéconomique amplifie les mouvements du marché. Sans « arbitre » pour donner des indices à l’avance, chaque publication de l’IPC ou du PPI devient un tirage au sort. La suite dépendra de la réponse de Warsh au défi lancé par Waller et des surprises que pourrait encore réserver cette vague de données avant le FOMC.
#WarshPushesToScaleBackForwardGuidanceAndDotPlot
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Ce qui précède ne constitue pas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches (DYOR) : le trading comporte des risques.