Kevin Warsh est actuellement confronté à un véritable cauchemar classique de la Fed.
Les chiffres de l’IPP publiés aujourd’hui sont mauvais : l’IPP global a bondi à 6,3 %, son niveau le plus élevé en 45 mois. L’IPP sous-jacent a lui aussi atteint un sommet en 44 mois. Hier, l’IPC et l’IPC sous-jacent ont tous deux dépassé les attentes. En clair : l’inflation ne se comporte toujours pas comme il le faudrait.
En temps normal, la marche à suivre pour la Fed est simple : relever les taux pour calmer les choses. Mais il y a un hic.
Le marché du travail montre déjà des signes de faiblesse. Le chômage est monté à 4,2 %. Ce n’est pas un effondrement, mais c’est un signal clair que le marché du travail perd de son dynamisme.
La Fed se retrouve donc coincée entre deux mauvaises options :
1. Relever les taux → L’inflation pourrait ralentir, mais cela risque d’affaiblir encore davantage le marché du travail et la productivité économique. Le risque de récession augmente.
2. Faire une pause ou maintenir les taux → Le marché du travail pourrait se stabiliser, mais l’inflation pourrait s’emballer. Si cela se produit, la Fed finira par être contrainte d’engager un resserrement encore plus musclé — comme en 2022.
Aucune de ces voies n’est sans risque. C’est la définition même d’un dilemme de politique monétaire. La Fed tente d’avancer à l’aveugle sur une ligne de crête, avec une marge d’erreur infime.
Warsh et Powell savent que, quoi qu’ils fassent ensuite, quelqu’un en fera les frais — les travailleurs ou les épargnants. La question est : quelle douleur sont-ils prêts à accepter en premier ?
Les chiffres de l’IPP publiés aujourd’hui sont mauvais : l’IPP global a bondi à 6,3 %, son niveau le plus élevé en 45 mois. L’IPP sous-jacent a lui aussi atteint un sommet en 44 mois. Hier, l’IPC et l’IPC sous-jacent ont tous deux dépassé les attentes. En clair : l’inflation ne se comporte toujours pas comme il le faudrait.
En temps normal, la marche à suivre pour la Fed est simple : relever les taux pour calmer les choses. Mais il y a un hic.
Le marché du travail montre déjà des signes de faiblesse. Le chômage est monté à 4,2 %. Ce n’est pas un effondrement, mais c’est un signal clair que le marché du travail perd de son dynamisme.
La Fed se retrouve donc coincée entre deux mauvaises options :
1. Relever les taux → L’inflation pourrait ralentir, mais cela risque d’affaiblir encore davantage le marché du travail et la productivité économique. Le risque de récession augmente.
2. Faire une pause ou maintenir les taux → Le marché du travail pourrait se stabiliser, mais l’inflation pourrait s’emballer. Si cela se produit, la Fed finira par être contrainte d’engager un resserrement encore plus musclé — comme en 2022.
Aucune de ces voies n’est sans risque. C’est la définition même d’un dilemme de politique monétaire. La Fed tente d’avancer à l’aveugle sur une ligne de crête, avec une marge d’erreur infime.
Warsh et Powell savent que, quoi qu’ils fassent ensuite, quelqu’un en fera les frais — les travailleurs ou les épargnants. La question est : quelle douleur sont-ils prêts à accepter en premier ?