Le déploiement des infrastructures d’IA présente les dynamiques tarifaires classiques d’une fin de cycle — et mérite d’être suivi de près.
Tous les intrants nécessaires à la construction des centres de données se négocient à des multiples élevés : ciment, main-d’œuvre, infrastructures énergétiques et, bien sûr, puces. Le prix des turbines à gaz se dirige vers un niveau trois fois supérieur à celui de 2019. Les électriciens spécialisés dans les centres de données facturent environ deux fois les tarifs habituels. NVDA affiche des marges brutes de 75 %, comme une entreprise SaaS et non comme un fabricant de semi-conducteurs.
Cette rareté, portée par la demande, fait grimper les prix à tous les niveaux de la chaîne. La question pour les gestionnaires de portefeuille : cette demande est-elle durable ?
Les entreprises fondent leurs programmes de dépenses d’investissement sur des hypothèses de croissance linéaire. C’est là que réside le risque. Les dépenses consacrées aux infrastructures d’IA sont bien réelles, mais le contexte tarifaire actuel suppose qu’il n’y aura ni normalisation, ni concurrence, ni ralentissement des gains économiques liés à la montée en puissance des modèles.
Je reste optimiste quant aux perspectives à long terme de l’IA, mais nous observons des valorisations tendues et une inflation des coûts qui, historiquement, ne perdure pas. Il convient de surveiller les prévisions de dépenses d’investissement, les taux d’utilisation et tout signe de pression sur les prix à mesure que l’offre rattrape la demande.
Je reste investi dans des acteurs de qualité des infrastructures d’IA, mais je réduis mon exposition aux valorisations les plus excessives. Ce n’est pas 2000, mais ce n’est pas sans risque pour autant.
Tous les intrants nécessaires à la construction des centres de données se négocient à des multiples élevés : ciment, main-d’œuvre, infrastructures énergétiques et, bien sûr, puces. Le prix des turbines à gaz se dirige vers un niveau trois fois supérieur à celui de 2019. Les électriciens spécialisés dans les centres de données facturent environ deux fois les tarifs habituels. NVDA affiche des marges brutes de 75 %, comme une entreprise SaaS et non comme un fabricant de semi-conducteurs.
Cette rareté, portée par la demande, fait grimper les prix à tous les niveaux de la chaîne. La question pour les gestionnaires de portefeuille : cette demande est-elle durable ?
Les entreprises fondent leurs programmes de dépenses d’investissement sur des hypothèses de croissance linéaire. C’est là que réside le risque. Les dépenses consacrées aux infrastructures d’IA sont bien réelles, mais le contexte tarifaire actuel suppose qu’il n’y aura ni normalisation, ni concurrence, ni ralentissement des gains économiques liés à la montée en puissance des modèles.
Je reste optimiste quant aux perspectives à long terme de l’IA, mais nous observons des valorisations tendues et une inflation des coûts qui, historiquement, ne perdure pas. Il convient de surveiller les prévisions de dépenses d’investissement, les taux d’utilisation et tout signe de pression sur les prix à mesure que l’offre rattrape la demande.
Je reste investi dans des acteurs de qualité des infrastructures d’IA, mais je réduis mon exposition aux valorisations les plus excessives. Ce n’est pas 2000, mais ce n’est pas sans risque pour autant.