Commençons par quelques chiffres.
Le protocole Aave a généré 197,6 millions de dollars de revenus au T1 2026, 155,6 millions au T2 et déjà 90,5 millions au T3.
L’encours des prêts actifs s’élève à 12,5 milliards de dollars, soit environ 48 % des parts du marché du prêt DeFi. Morpho, deuxième, n’en compte que 5,1 milliards, et Spark 2,1 milliards. Le volume de prêts traité par Aave à lui seul est 2,4 fois supérieur à celui de son dauphin et presque six fois supérieur à celui de son troisième concurrent.
Mais le cours du token AAVE a connu une année extrêmement difficile.
Le protocole génère des revenus, mais le token est malmené. C’est cet écart qui mérite le plus d’attention aujourd’hui.
① D’abord, voyons à quel point ses fondamentaux sont solides
Aave n’est pas un protocole qui s’appuie sur une TVL inactive pour justifier sa valorisation.
Données de mars : 42,3 milliards déposés, 16,5 milliards de prêts actifs, soit un ratio prêts actifs/TVL d’environ 39 %. Près de quatre dollars sur dix déposés génèrent réellement des intérêts sur des prêts.
Ce n’est pas une « TVL flatteuse, mais sans utilisateurs ». C’est de l’argent réel prêté dans le cadre d’emprunts réels.
La capitalisation du stablecoin GHO a dépassé 514,5 millions de dollars. Il a contribué à hauteur de 10,65 % aux revenus du protocole en mars. Les revenus des protocoles de prêt sont naturellement procycliques : ils bondissent en marché haussier et se tassent en marché baissier. L’intérêt de GHO, c’est qu’il permet de conserver au sein de l’écosystème Aave une partie de la valeur créée par le crédit, de sorte que la courbe des revenus ne dépende plus entièrement du sentiment du marché.
La V4 a été lancée sur le réseau principal en mars, avec une architecture Hub and Spoke. En août, le total des dépôts sur la V4 d’Ethereum et d’Avalanche dépassait 800 millions de dollars, et les prêts actifs atteignaient un niveau record. Les RWA, EtherFi, Babylon et les actifs tokenisés s’intègrent tous à cette couche de crédit.
② Mais en avril, un événement a failli tout faire s’effondrer.
En avril 2026, le pont interchaînes de KelpDAO a été attaqué. Les hackers ont émis environ 293 millions de dollars de rsETH non garantis, puis les ont déposés en garantie sur Aave pour emprunter du wETH réel.
En 48 heures, Aave a subi une ruée sur les dépôts de 8,45 milliards de dollars.
En un mois, la TVL a chuté d’environ 26,4 à 14,2 milliards de dollars, soit une baisse de plus de 12 milliards.
Au final, l’Aave DAO a fourni 25 000 ETH et son fondateur, Stani, en a déboursé 5 000 à titre personnel. Cela a permis de réunir un plan de sauvetage d’urgence de 300 millions de dollars et de stabiliser la situation.
Cet événement a révélé une dure réalité : les contrats intelligents d’Aave n’ont pas été piratés, mais le protocole a été contaminé par les risques liés à des tiers de son écosystème. Vous déposez vos actifs dans une « banque décentralisée », puis le pont d’à côté s’effondre et vos dépôts font l’objet d’une ruée.
③ Les détenteurs de jetons peuvent-ils profiter de la croissance du protocole ? C’est la grande question.
Le protocole Aave génère de l’argent réel. Mais la question est : quelle part de cet argent revient aux détenteurs du jeton AAVE ?
En février 2026, la DAO avait dépensé au total environ 42 millions de dollars pour racheter plus de 205 000 AAVE, à un prix moyen d’environ 205 dollars. Cela représente environ 1,28 % de l’offre totale.
Rachetés, mais pas détruits.
Le fondateur Stani a récemment déclaré qu’Aavenomics 3.0 envisageait de combiner rachats et destructions de jetons, en introduisant un « mécanisme de rachat automatisé et non discrétionnaire ».
Le mot clé, ici, est « non discrétionnaire ». Auparavant, chaque rachat faisait l’objet d’un vote de la DAO : il pouvait avoir lieu ou non, et était directement suspendu en cas d’événement comme celui du rsETH. « Non discrétionnaire » signifie que tant que le protocole gagne de l’argent, les rachats sont exécutés automatiquement, sans dépendre d’un vote.
C’est une étape clé dans la transformation du jeton AAVE, qui passe d’un « jeton de gouvernance » à un « actif captant les flux de trésorerie ». Mais pour l’instant, ce n’est encore qu’une proposition : rien n’a été mis en œuvre.
④ Ce que regardent les institutions
En février, Grayscale a déposé une demande pour convertir son trust AAVE en ETF au comptant, avec une cotation envisagée sur NYSE Arca et Coinbase comme dépositaire.
Dans son scénario de référence, Grayscale Research estime la juste valeur d’AAVE à environ 175 dollars d’ici un an. Son raisonnement : depuis 2023, les protocoles DeFi ont généré près de 25 milliards de dollars de frais cumulés et sont devenus une « catégorie d’actifs générant des revenus réels ».
Geoff Kendrick, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, propose des prévisions par étapes plus optimistes : 180 dollars fin 2026, 600 dollars fin 2027 et 3 500 dollars fin 2030.
Ces chiffres sont des prévisions, pas des faits. Mais si des institutions prennent la peine d’établir des projections, c’est qu’elles modélisent sérieusement les flux de trésorerie d’Aave.
⑤ Les trois signaux à surveiller
Premièrement, comment le mécanisme de destruction de jetons d’Aavenomics 3.0 sera-t-il mis en œuvre ? S’il ne s’agit que d’une « étude », sans calendrier, la logique de valorisation du jeton ne changera pas. En revanche, un plan d’exécution automatisé et une date de lancement clairement définis changeraient la donne.
Deuxièmement, après le départ de Chaos Labs, la gestion des risques peut-elle prendre le relais ? Chaos Labs a annoncé en avril son retrait des services de gestion des risques d’Aave, et BGD Labs se désengage également progressivement. Les principaux contributeurs d’Aave s’en vont. L’isolation des risques inhérente à l’architecture de la V4 est une chose ; l’ajustement quotidien des paramètres et l’examen des actifs avant leur inscription en sont une autre. Il vaut la peine de suivre qui reprend ces tâches.
Troisièmement, la V4 peut-elle réellement intégrer les RWA et les capitaux institutionnels ? Aave ne se présente plus seulement comme un protocole de prêt DeFi, mais comme une « couche de crédit sur la chaîne ». Si les bons du Trésor tokenisés et les garanties en RWA prennent de l’ampleur sur la V4, le potentiel de revenus d’Aave s’ouvrira considérablement. Si l’activité reste limitée aux prêts en ETH et en stablecoins, la logique de valorisation ne changera pas fondamentalement.
Un dernier point, très concret :
Aave est l’un des rares protocoles DeFi à disposer de revenus réels, de parts de marché et d’institutions qui modélisent son activité. Mais son problème aujourd’hui n’est pas de savoir si son activité est solide ; il s’agit de comprendre comment un protocole déjà très important peut transformer l’argent qu’il gagne en valeur revenant aux détenteurs de ses jetons.
Les rachats sont en cours, la destruction de jetons est à l’étude et la V4 est en ligne.
Vous pouvez attendre la mise en œuvre d’Aavenomics 3.0. Ou prendre dix minutes dès maintenant pour parcourir le forum de gouvernance d’Aave et voir où en sont les discussions sur la proposition de destruction de jetons.
Les institutions ont déjà franchi la première étape. Vous devriez au moins savoir quelle est leur démarche.
⚠️ Ceci ne constitue pas un conseil en investissement. Faites vos propres recherches et assumez vos décisions.
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