Evernorth comptabilise les pertes sur XRP, mais pas les reprises de valeur, et 80 % des actions de la SPAC ont été remboursées. Voici ce qu’il faut vérifier avant le premier jour de cotation.
🚀 XRP a son propre symbole boursier au Nasdaq à partir d’aujourd’hui. Evernorth a finalisé sa fusion avec Armada Acquisition Corp. II le 9 octobre, et ses actions devraient commencer à être négociées sous le symbole XRPN à compter du 12 octobre, tandis que les bons de souscription seront cotés sous XRPNW. La société indique détenir environ 473 millions de XRP et disposer d’environ 300 millions de dollars de produits bruts en numéraire.
Ce sont les chiffres qui font les gros titres. Trois autres éléments compteront davantage pour quiconque s’intéresse à l’action : une règle comptable, un taux de remboursement et un écart de cours.
🧮 D’abord, la règle comptable expliquée simplement.
Selon l’analyse par CryptoPotato de la circulaire de sollicitation de procurations d’Evernorth, l’entreprise comptabilise ses XRP à leur coût d’acquisition et les déprécie jusqu’au cours intrajournalier le plus bas observé depuis l’acquisition de chaque lot. La valeur dépréciée n’est pas réévaluée à la hausse lorsque le cours remonte.
Voici un exemple simple et fictif. Une entreprise achète du XRP à 2,54 $, puis son cours chute à un plus bas de 1,30 $ avant de remonter à 2,00 $. Dans les comptes, ce XRP restera évalué à 1,30 $, et non à 2,00 $. Les pertes sont comptabilisées à mesure que le cours baisse, et la reprise ne se reflète dans les comptes que lorsque les XRP sont effectivement vendus.
Il s’agit d’une charge sans effet sur la trésorerie. Aucun XRP n’a été vendu. Mais cela influe sur la présentation des résultats de l’entreprise.
📉 Les chiffres réels sont élevés.
La circulaire de sollicitation de procurations évalue le coût des 346,3 millions de XRP d’Evernorth à 846,6 millions de dollars. La société a comptabilisé des dépréciations de 233,7 millions de dollars en 2025 et de 264,1 millions au premier semestre 2026. Au total, cela représente environ 498 millions de dollars (mon propre calcul, et non un montant total publié). Le XRP s’échangeait autour de 1,43 $ dans le document de fusion, contre un prix d’achat moyen d’environ 2,54 $ pour les investisseurs qui ont apporté les premiers fonds, soit environ 44 % de moins (mon propre calcul).
🏦 Passons maintenant à l’opération elle-même, dont les chiffres sont tout aussi intéressants.
Les actionnaires d’Armada II ont fait racheter 18 463 753 actions de catégorie A, soit environ 80,3 % du total des actions rachetables, à environ 10,58 $ chacune. Cela a retiré environ 195,39 millions de dollars, selon TokenPost. Dans une SPAC, un rachat signifie récupérer son argent et ne pas participer à la nouvelle société.
Le document de fusion indiquait également un cours de règlement du XRP de 1,43069 $, contre 2,36609 $ à la signature de l’accord. Cela représente une baisse de 39,5 % et a réduit le nombre d’actions reçues par certains investisseurs, car leurs apports ont été convertis selon ce rapport de prix.
Un autre point mérite d’être clarifié. Dans les anciens articles, vous verrez la mention « plus d’un milliard de dollars levés ». Ce chiffre incluait les XRP apportés en nature, comme les 126,8 millions de XRP de Ripple et les 211,3 millions de XRP de RippleWorks. Les liquidités réellement apportées s’élèvent à environ 300 millions de dollars.
🛠️ Que compte faire Evernorth de ses XRP ?
Le PDG Asheesh Birla affirme que l’entreprise prévoit d’investir des capitaux dans l’écosystème XRP afin d’augmenter au fil du temps le nombre de XRP par action. Le formulaire S-4 déposé en mars présente des pistes telles que les pools de liquidité RLUSD/XRP, les prêts en XRP, la fourniture de liquidité sur les AMM et des stratégies sur options comme les calls couverts et les puts garantis par des liquidités. Les stratégies de rendement peuvent accroître les gains, mais elles ajoutent aussi des risques absents d’une simple détention de XRP.
🔍 Petite liste de vérifications pour le premier jour :
1️⃣ Comparez le cours de l’action aux actifs correspondant à chaque action. Additionnez les XRP et les liquidités, puis divisez le total par le nombre de toutes les actions, y compris les 32,2 millions d’actions de catégorie C sans droit de vote. Pour obtenir les chiffres exacts, consultez les documents déposés par l’entreprise.
2️⃣ Surveillez le flottant. Comme environ 80 % des actions rachetables de la SPAC ont été rachetées, il reste moins d’actions en circulation. Or, un faible volume d’échanges peut accentuer les variations de cours.
3️⃣ Gardez un œil sur les bons de souscription. Environ 11,74 millions de bons de souscription ont un prix d’exercice de 11,50 $. Ils pourraient entraîner l’émission d’actions supplémentaires si le cours dépasse ce seuil.
4️⃣ Lisez les notes de bas de page sur les dépréciations. La règle du plus bas historique peut creuser l’écart entre les pertes déclarées et la réalité économique.
5️⃣ Ne partez pas du principe que XRPN évolue comme le XRP. C’est une action avec sa propre stratégie, sa propre structure et une prime ou une décote par rapport aux actifs qu’elle détient.
✅ Ce que cela signifie pour vous
Si vous détenez du XRP, XRPN ne reproduit pas votre position. C’est une entreprise qui détient du XRP et qui comporte ses propres risques liés à la stratégie, à la comptabilité et à la dilution.
Si vous restez à l’écart, sachez que les premières séances des SPAC peuvent être volatiles. Lire le document d’information avant la première transaction ne coûte rien et vous en apprendra davantage que la bougie d’ouverture.
Si vous cherchez à comprendre le fonctionnement des sociétés de trésorerie, c’est un bon exemple de la différence entre valeur comptable et valeur économique. Une dépréciation qui n’est jamais reprise peut donner une image plus favorable ou plus défavorable de l’entreprise que ne le justifient les actifs sous-jacents.
🟢 Scénario favorable
Le XRP se stabilise, les stratégies de rendement génèrent des revenus réguliers et XRPN se négocie près de la valeur de ses actifs par action.
🔴 Scénario de tension
Le XRP continue de baisser, les dépréciations s’accumulent, le faible flottant amplifie les mouvements et l’action se négocie avec une décote par rapport à la valeur des actifs qu’elle détient.
👀 Trois éléments à surveiller
1️⃣ XRPN face aux actifs qu’elle détient
L’action se négocie-t-elle avec une prime ou une décote par rapport aux XRP et aux liquidités correspondant à chaque action ?
2️⃣ Le XRP près du cours de la fusion
Le XRP se maintiendra-t-il autour de 1,43 $, ou une baisse déclenchera-t-elle de nouvelles dépréciations ?
3️⃣ Le premier rapport trimestriel
Comment l’entreprise décrit-elle ses dépréciations et ses stratégies de rendement ?
💡 À retenir
Cette règle comptable n’est pas un défaut. Elle fait partie des méthodes de présentation des résultats de l’entreprise, et il vaut la peine de la comprendre avant la première transaction.
La vraie question est de savoir si le marché évaluera XRPN en fonction des XRP qu’elle détient ou de l’usage qu’elle en fait.
C’est cet aspect qu’il vaut la peine de surveiller.
Cette publication est à des fins d’information et de formation uniquement et ne constitue pas un conseil financier. Les marchés des cryptomonnaies sont volatils. Faites toujours vos propres recherches avant de prendre des décisions financières.
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