• SpaceX cherche à emprunter 40 milliards de dollars pour acheter des puces Nvidia, dont 30 milliards sous forme d’obligations dirigées par Apollo.

• Ray Dalio a qualifié l’IA de bulle classique lors d’une conférence de Forbes à Singapour, mercredi.

• SpaceX a levé environ 86 milliards de dollars lors de son entrée en Bourse en juin et a émis 25 milliards de dollars d’obligations quelques semaines plus tard.

Apollo dirigera une émission obligataire de 30 milliards de dollars

SpaceX (SPCX) est en pourparlers pour lever 40 milliards de dollars de nouvelle dette afin d’acheter des puces destinées à l’activité d’intelligence artificielle qu’elle a absorbée en février. Le montage associe 10 milliards de dollars de prêts bancaires à 30 milliards de dollars d’obligations de qualité investissement, et Apollo, spécialiste du crédit privé, devrait diriger l’émission obligataire. Le projet a été révélé dans une publication consacrée aux discussions de SpaceX sur une dette de 40 milliards de dollars, qui citait le Financial Times comme source. Même assorties d’une note BBB, les obligations prévues seraient de qualité investissement, signe que les chefs de file estiment que les dépenses en puces se transformeront en revenus suffisants pour assurer le service de la dette. Depuis que SpaceX a pris le contrôle en février de xAI, la société d’IA d’Elon Musk, ses dépenses en intelligence artificielle ont dépassé les revenus cumulés de ses activités dans les fusées et Starlink, ce qui explique la croissance continue de son bilan. Les puces prévues dans ce montage augmenteraient la capacité de calcul qui alimente les modèles de xAI.

L’entreprise n’a fait son entrée en Bourse qu’en juin, levant près de 86 milliards de dollars lors de ses débuts, puis a émis 25 milliards de dollars d’obligations quelques semaines plus tard. Au total, les montants sollicités dépassent désormais 150 milliards de dollars en quatre mois en tant que société cotée. Les marchés du crédit en ont pris note : SpaceX affiche une note BBB, deux crans en dessous de Meta et Alphabet. En août, Adam Jonas, analyste chez Morgan Stanley, a écrit que SpaceX pourrait devoir emprunter environ 80 milliards de dollars par an jusqu’en 2035 pour financer son projet. Les fonds levés maintenant iraient à NVIDIA (NVDA), et les 35 analystes de Wall Street qui suivent le fabricant de puces recommandent tous l’achat, avec un objectif de cours moyen de 324,20 dollars. Aucune condition définitive, date ni commission de prise ferme n’a été communiquée. Les données de COINOTAG montrent que l’action s’échangeait récemment à 164,28 dollars, en hausse de 0,28 % sur 24 heures et déjà au-dessus de son cours de clôture de vendredi, à 162,57 dollars.

L’avertissement de Dalio sur une bulle

Quelques jours avant la révélation du projet d’endettement, Ray Dalio a déclaré devant un public d’investisseurs que le cycle à l’origine de ces emprunts était sur le point de se briser. Fondateur du fonds spéculatif Bridgewater Associates, Dalio a décrit l’intelligence artificielle comme une bulle classique lors d’une conférence de Forbes à Singapour, mercredi. Ses inquiétudes portent sur la dette et la hausse des taux : les investisseurs qui détiennent des gains latents finissent par vendre pour obtenir des liquidités et, selon lui, c’est là que les bulles éclatent généralement. « Nous sommes dans la phase du cycle qui précède cela, mais nous nous en approchons. Je pense que nous en sommes proches », a-t-il déclaré. Le mécanisme de transmission est le refinancement : les infrastructures financées par la dette ont besoin soit d’une hausse des revenus, soit d’un crédit moins cher pour conserver leur valeur.

Cet avertissement intervient dans un secteur déjà soumis à d’énormes engagements futurs. Anthropic a 518 milliards de dollars d’obligations futures liées à la puissance de calcul et OpenAI, 665 milliards de dollars. L’action Oracle a reculé jeudi après que des questions ont été soulevées au sujet des revenus d’OpenAI. Les engagements futurs liés à la puissance de calcul sont des achats contractuels de capacité de centres de données, des passifs exigibles que la demande se matérialise ou non. Certains commentateurs, dont Jeremy Bowman de The Motley Fool, estiment que SpaceX serait la première action à chuter si le cycle se retournait, même si Bowman doute qu’un éclatement soit imminent.

Wall Street est elle-même divisée sur la rentabilité de ces emprunts : parmi les 35 analystes qui suivent SpaceX, 28 recommandent l’achat, cinq préconisent de conserver et deux recommandent la vente. L’objectif moyen à 12 mois, à 216,21 dollars, se situe environ 33 % au-dessus du cours de clôture de vendredi, à 162,57 dollars, avec une fourchette allant de 75 à 450 dollars. Deux facteurs pèsent sur le débat : l’action a terminé vendredi environ 28 % sous son plus haut sur 52 semaines, et 1,31 milliard d’actions détenues par des initiés seront libérées après la publication des résultats du troisième trimestre. L’analyse de Dalio ramène toute la question des dépenses à une seule variable : si les taux continuent de monter, la pression à la vente s’intensifie.

Plancher à 162,69 dollars, plafond à 167,48 dollars

Les cours donnent au débat un cadre clair. Le système de notation composite de COINOTAG situe la résistance la plus proche à 167,48 dollars, avec une note de 82/100, et le support le plus solide en dessous à 162,69 dollars, noté 89/100. L’action s’établit à 164,28 dollars, dans une tendance haussière quotidienne, avec un RSI de 60,8 et un signal MACD haussier, tandis que l’intérêt ouvert sur les contrats perpétuels s’élève à 468,3 millions de dollars. Aucun de ces niveaux n’a été testé depuis la révélation du projet d’endettement : la fourchette sur 24 heures va de 163,68 à 164,46 dollars. Un franchissement des 167,48 dollars ferait pencher en faveur des haussiers la question de savoir si ces dépenses défendent la capitalisation boursière ou la mettent en péril ; une clôture sous 162,69 dollars apporterait les premiers éléments tangibles en faveur de la thèse de la bulle.