Le T3 2026 a été un trimestre de hausse des prix, pas de nouveaux capitaux.
Le $BTC a progressé de 42,7 %, son meilleur T3 depuis 2017. Le $ETH a gagné 70,8 %. En apparence, les cryptos sont de retour.
Mais regardons la demande. Les ETF spot sur le $BTC ont enregistré 6,34 Md$ d’entrées ce trimestre, soit moins que les 7,8 Md$ du T3 2025. Les flux cumulés restent environ 5 Md$ sous leur pic d’octobre dernier.
Les données on-chain racontent la même histoire. La TVL de la DeFi est passée de 69,2 Md$ à 95,4 Md$, soit +38 %. Ça paraît excellent, jusqu’à ce qu’on se rappelle que le $ETH a gagné 71 % sur la même période.
L’essentiel de cette hausse vient de la revalorisation des actifs, pas de nouveaux dépôts. Le signe le plus révélateur, ce sont les stablecoins : de 309,6 Md$ à 311,6 Md$, soit +0,7 % lors d’un trimestre où le $BTC a bondi de 43 %.
Aucun nouvel argent n’est arrivé on-chain.
En revanche, l’activité a progressé. Le volume des DEX a augmenté de 13 %, à 722 Md$, et les frais des protocoles de 15 %, à 5,88 Md$. Les actifs du monde réel tokenisés (RWA) ont grimpé de 23 %, à 38,6 Md$ : à mon avis, c’est le seul segment où de nouveaux capitaux sont réellement arrivés.
Les contrats perpétuels ont suivi la tendance inverse. Le volume des DEX de perpétuels a chuté de 11 %, à 1,62 T$.
Hyperliquid a fait passer sa part de marché de 34,2 % à 37,3 %, mais a tout de même engrangé moins de revenus : environ 185 M$ de frais, contre environ 202 M$ au T2 et 457 M$ un an plus tôt. Une part plus importante d’un gâteau qui rétrécit ne finance pas le rachat de jetons.
C’est la sécurité que je surveillerais. Les piratages ont causé 1,25 Md$ de pertes, soit environ 3,9 fois plus qu’au T3 2025.
Mais si l’on exclut les incidents touchant les plateformes d’échange centralisées et les dépositaires, les pertes on-chain ont baissé de 13 % par rapport au trimestre précédent, à 701 M$. Le point faible s’est déplacé des contrats vers les clés.
En résumé : les prix ont grimpé, l’activité a progressé, mais les capitaux sont en grande partie restés à l’écart.
Le T4 répondra à une question : l’argent suit-il les prix, ou les prix reviennent-ils vers l’argent ?
Bien sûr, il s’agit de chiffres arrêtés à la fin du trimestre, et les données des différents outils de suivi varient de quelques pourcents.
Le $BTC a progressé de 42,7 %, son meilleur T3 depuis 2017. Le $ETH a gagné 70,8 %. En apparence, les cryptos sont de retour.
Mais regardons la demande. Les ETF spot sur le $BTC ont enregistré 6,34 Md$ d’entrées ce trimestre, soit moins que les 7,8 Md$ du T3 2025. Les flux cumulés restent environ 5 Md$ sous leur pic d’octobre dernier.
Les données on-chain racontent la même histoire. La TVL de la DeFi est passée de 69,2 Md$ à 95,4 Md$, soit +38 %. Ça paraît excellent, jusqu’à ce qu’on se rappelle que le $ETH a gagné 71 % sur la même période.
L’essentiel de cette hausse vient de la revalorisation des actifs, pas de nouveaux dépôts. Le signe le plus révélateur, ce sont les stablecoins : de 309,6 Md$ à 311,6 Md$, soit +0,7 % lors d’un trimestre où le $BTC a bondi de 43 %.
Aucun nouvel argent n’est arrivé on-chain.
En revanche, l’activité a progressé. Le volume des DEX a augmenté de 13 %, à 722 Md$, et les frais des protocoles de 15 %, à 5,88 Md$. Les actifs du monde réel tokenisés (RWA) ont grimpé de 23 %, à 38,6 Md$ : à mon avis, c’est le seul segment où de nouveaux capitaux sont réellement arrivés.
Les contrats perpétuels ont suivi la tendance inverse. Le volume des DEX de perpétuels a chuté de 11 %, à 1,62 T$.
Hyperliquid a fait passer sa part de marché de 34,2 % à 37,3 %, mais a tout de même engrangé moins de revenus : environ 185 M$ de frais, contre environ 202 M$ au T2 et 457 M$ un an plus tôt. Une part plus importante d’un gâteau qui rétrécit ne finance pas le rachat de jetons.
C’est la sécurité que je surveillerais. Les piratages ont causé 1,25 Md$ de pertes, soit environ 3,9 fois plus qu’au T3 2025.
Mais si l’on exclut les incidents touchant les plateformes d’échange centralisées et les dépositaires, les pertes on-chain ont baissé de 13 % par rapport au trimestre précédent, à 701 M$. Le point faible s’est déplacé des contrats vers les clés.
En résumé : les prix ont grimpé, l’activité a progressé, mais les capitaux sont en grande partie restés à l’écart.
Le T4 répondra à une question : l’argent suit-il les prix, ou les prix reviennent-ils vers l’argent ?
Bien sûr, il s’agit de chiffres arrêtés à la fin du trimestre, et les données des différents outils de suivi varient de quelques pourcents.