J’ai vu récemment certains KOL affirmer que le tournant des actions des semi-conducteurs arriverait en 2030.
La raison, c’est qu’aux alentours de 2030, les nouvelles capacités de production entreront progressivement en service, l’offre ne sera plus inférieure à la demande et les cours devraient donc baisser.
Mais si l’on y réfléchit bien, cela repose sur une hypothèse implicite : le tournant du secteur et celui des cours coïncident. Quand le secteur atteint son sommet, les cours aussi.
Ça paraît logique, mais en réalité… pas forcément.
——————
Le manque de capacités de production ressemble aujourd’hui davantage à un facteur de soutien des cours : il peut seulement garantir qu’ils ne s’effondrent pas.
Les résultats de Samsung publiés hier montrent un bénéfice d’exploitation en hausse de près de huit fois sur un an, à plus de 100 000 milliards de wons. Pour n’importe quelle année normale, de tels résultats seraient déjà spectaculaires.
Et pourtant, qu’est-ce qui s’est passé ? Le cours a baissé. Bien sûr, il y a aussi des facteurs liés aux échanges, comme des attentes trop élevées ou des prises de bénéfices.
Mais le marché commence à s’intéresser à des questions plus en amont que les bénéfices actuels des entreprises de semi-conducteurs.
Par exemple, à la rentabilité réelle de l’IA.
——————
Hier, le Financial Times a révélé que le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI en septembre avoisinait les 50 milliards de dollars, un montant inférieur aux quelque 70 milliards qui circulaient auparavant sur le marché.
Les méthodes de calcul diffèrent, donc il ne faut pas en conclure trop simplement que l’activité d’OpenAI a soudainement perdu 20 milliards de dollars.
Mais le marché, lui, ne s’est pas soucié des méthodes de calcul : il a tout simplement fait dégringoler le cours.
Même si les capacités de production manquent, le marché ne s’en préoccupe plus. Il ne regarde qu’une chose : est-ce que ces coûts pourront, au bout du compte, se transformer en revenus ?
——————
À cela s’ajoute le contexte macroéconomique actuel.
La hausse des rendements des obligations d’État à long terme signifie que le taux d’actualisation des flux de trésorerie futurs augmente.
Les problèmes de dette et de finances publiques en Europe font grimper la prime de risque mondiale.
Les élections de mi-mandat aux États-Unis ajoutent de l’incertitude en matière de finances publiques, de réglementation et de politique industrielle.
Ces facteurs n’ont peut-être aucun effet sur le nombre de puces vendues, mais ils pèsent tous sur les valorisations boursières.
Le secteur des semi-conducteurs est donc très contrasté en ce moment. Les actions sont difficiles à négocier, et le marché va traverser une période de correction assez longue.
La raison, c’est qu’aux alentours de 2030, les nouvelles capacités de production entreront progressivement en service, l’offre ne sera plus inférieure à la demande et les cours devraient donc baisser.
Mais si l’on y réfléchit bien, cela repose sur une hypothèse implicite : le tournant du secteur et celui des cours coïncident. Quand le secteur atteint son sommet, les cours aussi.
Ça paraît logique, mais en réalité… pas forcément.
——————
Le manque de capacités de production ressemble aujourd’hui davantage à un facteur de soutien des cours : il peut seulement garantir qu’ils ne s’effondrent pas.
Les résultats de Samsung publiés hier montrent un bénéfice d’exploitation en hausse de près de huit fois sur un an, à plus de 100 000 milliards de wons. Pour n’importe quelle année normale, de tels résultats seraient déjà spectaculaires.
Et pourtant, qu’est-ce qui s’est passé ? Le cours a baissé. Bien sûr, il y a aussi des facteurs liés aux échanges, comme des attentes trop élevées ou des prises de bénéfices.
Mais le marché commence à s’intéresser à des questions plus en amont que les bénéfices actuels des entreprises de semi-conducteurs.
Par exemple, à la rentabilité réelle de l’IA.
——————
Hier, le Financial Times a révélé que le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI en septembre avoisinait les 50 milliards de dollars, un montant inférieur aux quelque 70 milliards qui circulaient auparavant sur le marché.
Les méthodes de calcul diffèrent, donc il ne faut pas en conclure trop simplement que l’activité d’OpenAI a soudainement perdu 20 milliards de dollars.
Mais le marché, lui, ne s’est pas soucié des méthodes de calcul : il a tout simplement fait dégringoler le cours.
Même si les capacités de production manquent, le marché ne s’en préoccupe plus. Il ne regarde qu’une chose : est-ce que ces coûts pourront, au bout du compte, se transformer en revenus ?
——————
À cela s’ajoute le contexte macroéconomique actuel.
La hausse des rendements des obligations d’État à long terme signifie que le taux d’actualisation des flux de trésorerie futurs augmente.
Les problèmes de dette et de finances publiques en Europe font grimper la prime de risque mondiale.
Les élections de mi-mandat aux États-Unis ajoutent de l’incertitude en matière de finances publiques, de réglementation et de politique industrielle.
Ces facteurs n’ont peut-être aucun effet sur le nombre de puces vendues, mais ils pèsent tous sur les valorisations boursières.
Le secteur des semi-conducteurs est donc très contrasté en ce moment. Les actions sont difficiles à négocier, et le marché va traverser une période de correction assez longue.