Le panier crypto de Citrini, sans BTC ni ETH
Avant le repli, Citrini Research — connue pour son rapport apocalyptique sur l’IA « (2028 Global Intelligence Crisis) » —
Leur nouvel article (Breaking The Wall) vient de paraître. Il traite de l’IA agentique × crypto × finance traditionnelle et révèle leurs actifs crypto ainsi que leurs pondérations.
❚ Panier de jetons crypto : trois axes principaux représentent 92 %
15 jetons, avec des pondérations allant de 10 % à 3 % : l’ensemble paraît dispersé, mais s’articule en réalité autour de trois thèmes
1/ Le segment des dérivés représente à lui seul 39 %
- Derive ($DRV) 10 %
- Lighter ($LIT ) 10 %
- Hyperliquid ($HYPE ) 7 %
- Aerodrome ($AERO ) 7 %
- Backpack ($BP) 5 %
Les deux nouveaux venus DRV et LIT reçoivent directement l’allocation maximale de 10 %, devant l’ancien leader HYPE
Backpack reçoit lui aussi 5 %. J’avais déjà écrit que ce projet était « verrouillé à double tour » ; les institutions l’ont également remarqué
2/ Le rendement et le staking représentent 27 %
- Ether fi ($ETHFI) 10 %
- Ethena ($ENA) 9 %
- Maple (SYRUP) 5 %
- Pendle (PENDLE) 3 %
LST + stablecoins synthétiques + rendement fixe + bons du Trésor tokenisés : toute la chaîne des « taux d’intérêt on-chain », de la source aux applications, est représentée
C’est le récit que les institutions connaissent le mieux, et il correspond point par point à leur allocation en duration dans la finance traditionnelle
3/ Les valeurs établies et les infrastructures représentent 26 %
- Aave (AAVE) 9 %
- Solana (SOL) 8 %
- Chainlink (LINK) 5 %
- Uniswap (UNI) 4 %
Pour le reste, LayerZero (ZRO) à 5 % mise sur l’interopérabilité cross-chain, et Ondo (ONDO) à 3 % sur les RWA
❚ Quatre signaux contre-intuitifs qui s’en dégagent
1/ Pas un seul BTC, pas un seul ETH
Le panier s’appelle « jetons crypto », mais ignore complètement les valeurs de référence du marché
Le message est clair : dans le cadre de Citrini, BTC et ETH relèvent du bêta ; ce panier ne vise que l’alpha. Les deux sont gérés séparément
2/ UNI ne pèse que 4 %
Dans le regard des institutions, Uniswap, le chouchou des anciens KOL, ne constitue qu’une position de base
L’une des raisons possibles : Robinhood Chain capte déjà près de la moitié des frais de protocole d’Uniswap, mais n’a pas encore intégré le système de burn de v2 et v3. Il faudra du temps pour que le récit d’UNIfication se concrétise
3/ Les nouveaux leaders reçoivent une pondération supérieure à celle des anciens
DRV à 10 % et LIT à 10 % dépassent tous deux HYPE, à 7 %
Selon les institutions, le secteur des Perp DEX n’a pas encore trouvé sa forme définitive et les nouveaux venus peuvent encore dépasser les acteurs en place. Elles ne se fient pas aveuglément aux capitalisations actuelles : une approche à l’opposé de celle des particuliers, qui courent après les leaders
4/ Marchés publics crypto : un pari total sur les infrastructures conformes
- Securitize (SECZ) 20 %
- Circle (CRCL) 18 %
- Coinbase (COIN) 18 %
- Bitwise Hyperliquid ETF (BHYP) 14 %
- Robinhood (HOOD) 14 %
- Bullish (BLSH) 7 %
- Figure Technology (FIGR) 5 %
- BlackRock (BLK) 2 %
- WisdomTree (WT) 2 %
Pas un seul MSTR, pas un seul BMNR, pas une seule action de société minière
Pour Citrini, les « actions crypto » ne sont pas des substituts à effet de levier du BTC, mais la « prochaine génération d’infrastructures financières »
Securitize arrive en tête avec 20 %. C’est une position importante : la couche d’émission des RWA est placée plus haut que Circle et Coinbase
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❚ Investisseurs particuliers, prenez-en de la graine : c’est ce point qu’il faut retenir
La principale valeur d’un panier institutionnel n’est pas de vous dire quoi acheter, mais de vous montrer comment les institutions répartissent leurs positions
Au fond, la colonne vertébrale de ce panier tient en une seule phrase
Pour Citrini, « flux de trésorerie + utilisateurs + auditabilité » constitue le prochain grand thème de la crypto
- Les dérivés sont le segment aux flux de trésorerie les plus solides : allocation maximale de 39 %
- Les actifs de rendement et de staking répondent à un véritable besoin de duration : allocation maximale de 27 %
- Les infrastructures conformes disposent de voies d’accès aux capitaux traditionnels : le panier de marché public ne contient que ce type d’actifs
Quant aux memecoins, aux jetons d’agents IA et aux jetons d’airdrops L2, Citrini n’en a retenu aucun
Ce n’est pas qu’on ne comprenne pas ; c’est qu’on comprend et qu’on estime que cela ne mérite pas une place dans le portefeuille
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À votre avis, quelle pondération de ce panier est la plus contre-intuitive ?