Chute des résultats des grandes banques en quelques jours, et la configuration est plus désordonnée que d’habitude. Les prêts aux bureaux font défaut plus vite qu’en 2008, le 10 ans a presque toute l’année évolué au-dessus de 4 %, et les banques se ruent sur le financement d’infrastructures de data centers pour l’IA — à long terme, concentré, et non éprouvé à grande échelle.
Historiquement, $BAC $JPM $WFC ont surpassé le S&P 500 d’octobre à janvier lors de 14 des 16 dernières années. Schéma classique : ils publient, le sentiment s’améliore, et la stratégie fonctionne.
Ce cycle présente toutefois des frictions :
• Les impayés des CMBS de bureaux ont atteint 12 %, soit plus que le pic de 2008
• 875 Md$ de prêts hypothécaires commerciaux arrivent à échéance cette année, environ la moitié figurant dans les bilans des banques
• Le 10 ans est passé au-dessus de 5 % — plus haut que toute publication d’octobre dans l’échantillon
• $WFC et $BAC ont toutes deux signalé un risque dans les prêts d’infrastructure IA à long terme
Lecture : le schéma a probablement des chances de se maintenir, mais à moitié intensité. Attendez-vous à +3 % à +5 % par rapport au S&P 500, et non aux habituels +7 % à +8 %. L’exposition aux bureaux est réelle, la pression sur les taux est réelle, et le financement du déploiement de l’IA est un pari pluriannuel sans historique de test de résistance. Le trade fonctionne encore, mais la marge s’amenuise.
$C $GS $MS sont aussi dans le lot.
Historiquement, $BAC $JPM $WFC ont surpassé le S&P 500 d’octobre à janvier lors de 14 des 16 dernières années. Schéma classique : ils publient, le sentiment s’améliore, et la stratégie fonctionne.
Ce cycle présente toutefois des frictions :
• Les impayés des CMBS de bureaux ont atteint 12 %, soit plus que le pic de 2008
• 875 Md$ de prêts hypothécaires commerciaux arrivent à échéance cette année, environ la moitié figurant dans les bilans des banques
• Le 10 ans est passé au-dessus de 5 % — plus haut que toute publication d’octobre dans l’échantillon
• $WFC et $BAC ont toutes deux signalé un risque dans les prêts d’infrastructure IA à long terme
Lecture : le schéma a probablement des chances de se maintenir, mais à moitié intensité. Attendez-vous à +3 % à +5 % par rapport au S&P 500, et non aux habituels +7 % à +8 %. L’exposition aux bureaux est réelle, la pression sur les taux est réelle, et le financement du déploiement de l’IA est un pari pluriannuel sans historique de test de résistance. Le trade fonctionne encore, mais la marge s’amenuise.
$C $GS $MS sont aussi dans le lot.