Le vrai problème n’est pas « peut-on trader ? », mais « que faire quand il n’y a pas de liquidité la nuit ? »
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L’argument de vente « trading 24/7 » est mis en avant depuis près de deux ans, mais un chiffre fait mal : jusqu’en mai cette année, sur la plus grande plateforme mondiale d’actions américaines tokenisées, les transactions du week-end ne représentaient que 0,55 % du volume. Les 52 % restants avaient toujours lieu, bien sagement, pendant les heures normales de cotation des marchés américains.
Cela montre que la question de savoir si l’on peut techniquement trader 24 heures sur 24 est réglée depuis longtemps. Le vrai problème, lui, ne l’est pas : la nuit et le week-end, il n’y a tout simplement pas assez de liquidité réelle pour donner corps à cette enveloppe 24/7.
2/ Le problème fondamental : les teneurs de marché ne peuvent pas couvrir leurs risques la nuit
Pendant les heures de cotation des marchés américains, un teneur de marché peut afficher un cours pour un jeton représentant une action, puis couvrir son risque à tout moment sur les marchés réels des actions et des options. Mais dès que le NASDAQ et le NYSE ferment, cette voie de couverture est coupée net : il doit conserver son inventaire sans couverture jusqu’à la réouverture des marchés le lendemain.
Cela explique pourquoi le volume des actions tokenisées le week-end est généralement inférieur de 85 à 92 % à la moyenne des jours ouvrés : ce n’est pas que personne ne veut trader, mais les teneurs de marché prêts à afficher des cours sont déjà peu nombreux, et ceux qui osent le faire élargissent fortement les spreads.
3/ Un chiffre sous-estimé : le NASDAQ et le NYSE ne sont ouverts que 32,5 heures par semaine
Cela signifie que, pendant les plus de 135 heures restantes, les pools AMM on-chain deviennent le seul lieu où se forme le prix de cette action. Les professionnels du secteur le soulignent clairement : le mécanisme d’arbitrage qui corrige habituellement les écarts de prix repose sur l’existence d’un marché de référence « vivant » auquel comparer les cours. Dès que ce marché de référence ferme, ce mécanisme correctif cesse lui-même de fonctionner, et l’AMM doit fixer le prix en s’appuyant uniquement sur la maigre liquidité de son propre pool.
Cela dit, la situation évolue. Le Nasdaq a obtenu l’autorisation de lancer, le 6 février 2026, des échanges presque 23 heures par jour (avec seulement une heure de maintenance quotidienne), et les plateformes liées au NYSE travaillent également à l’extension des horaires de cotation. D’ici là, ce chiffre sous-estimé de 32,5 heures d’ouverture par semaine pourrait bien appartenir au passé.
4/ Le gap du lundi : le cours du week-end n’est qu’une « estimation »
Plusieurs plateformes avertissent explicitement leurs utilisateurs que le prix des jetons le week-end est un « cours indicatif », estimé à partir du cours de clôture du vendredi, des cotations des teneurs de marché et de l’offre et de la demande on-chain. Il ne s’agit pas d’un véritable cours de transaction du NASDAQ. En cas de choc lié à l’actualité pendant le week-end, le prix du jeton peut fortement fluctuer dans un contexte de faible liquidité. À la réouverture des marchés le lundi, le cours est alors contraint de se « réaligner » sur le cours réel de l’action. Le gap qui se forme entre-temps constitue le véritable risque auquel s’exposent les acteurs de la liquidité du week-end.
5/ Les pistes de solution explorées par le secteur
Une piste consiste à instaurer des frais dynamiques : lorsque la volatilité augmente, le pool de liquidité relève automatiquement ses frais afin de protéger les fournisseurs de liquidité par le prix plutôt que par la profondeur, car aucun pool n’est assez profond pour absorber seul un gap du week-end.
Une autre piste vient des autorités de réglementation : le cadre de Hong Kong exige que les fonds tokenisés mettent en place des alertes en cas d’écart entre leur valeur liquidative indicative et leur valeur de référence avant toute négociation le soir et le week-end. Il impose également aux gestionnaires de fonds de trouver activement des teneurs de marché pour assurer un filet de sécurité, plutôt que de s’en remettre à la liquidité naturelle.
6/ Le 24/7 a aussi une véritable utilité : il ne faut pas se focaliser uniquement sur les risques
Si une nouvelle géopolitique ou une mauvaise surprise dans les résultats tombe un samedi, les investisseurs des marchés traditionnels ne peuvent qu’attendre l’ouverture du lundi pour réagir, et risquent alors de faire face directement à une ouverture en forte baisse. Les marchés 24/7 offrent au moins une possibilité de « réagir en partie dès maintenant ». C’est pourquoi cette fonctionnalité reste utile malgré la faible liquidité du week-end — à condition d’accepter des spreads plus larges et une incertitude accrue.
7/ Replaçons cela dans le cadre des quatre cryptos
$UNI
: En dehors des heures de cotation, les pools AMM deviennent le seul mécanisme de formation des prix. Des mécanismes de conception de niveau v4, comme les frais dynamiques, constituent précisément la solution technique la plus directe à ce problème.
$HYPE
: En tant que plateformes natives de la crypto, déjà ouvertes 24 h/24 et 7 j/7, elles font face au même défi de couverture pour les contrats perpétuels sur actions et matières premières tokenisées. Et comme ces contrats intègrent un effet de levier, la faible liquidité accroît le risque de liquidations en chaîne — une logique similaire à celle des épisodes de krach éclair évoqués précédemment.
$LINK
: Un oracle peut garantir que « le prix publié n’a pas été altéré », mais il ne peut pas résoudre le problème plus fondamental suivant : « quand le marché est fermé, il n’y a tout simplement pas de prix réel à publier ». Cette distinction mérite d’être clairement expliquée.
$ONDO
: En tant qu’émetteur, il doit lui aussi faire face à la faible liquidité du marché secondaire en dehors des heures de cotation. Cela confirme une fois de plus que la conformité de l’émission et la qualité des échanges sont deux choses distinctes.
8/ Avertissement sur les risques : les cours indicatifs des transactions du week-end et de nuit ne correspondent pas nécessairement à des prix réellement exécutables ; le slippage réel peut largement dépasser les attentes. Les actifs dont le prix dépend d’un seul pool de liquidité peuvent être manipulés. Les dispositifs de gestion des risques et les mécanismes d’incitation des teneurs de marché varient considérablement d’une plateforme à l’autre : il ne faut pas les mettre tous dans le même panier.
Analyse purement structurelle du secteur, ne constituant pas un conseil en investissement. DYOR. À la prochaine édition du « Radar des quatre cryptos de Kelly ».