Les prévisions de croissance des bénéfices continuent de grimper, mais les sources qui les sous-tendent restent floues. La croissance du chiffre d’affaires est anémique, les marges sont déjà proches de leurs plus hauts historiques et les rachats d’actions ne peuvent pas faire tout le travail.

Quand les analystes tablent sur une croissance du BPA à deux chiffres alors que la dynamique du chiffre d’affaires marque le pas, on se retrouve face à un problème mathématique qui ne se résout pas de lui-même. Soit un effet de levier opérationnel surgit de nulle part, soit les coûts s’effondrent d’une manière qu’ils n’ont jamais connue par le passé, soit nous intégrons dans les cours un optimisme que les fondamentaux ne justifient pas encore.

Cet écart entre le discours et les chiffres mérite d’être surveillé de près. Les marchés peuvent s’appuyer sur les anticipations pendant un certain temps, mais tôt ou tard, le compte de résultat doit suivre.