Le baromètre le plus calme du marché et le plus alarmé hurlent des choses opposées. Quand c’est le cas, ce sont généralement les obligations qui gagnent.
Le VIX évolue près de son plus bas annuel à 15,67 — des actions à des plus hauts historiques, totalement détendues. Pendant ce temps, l’indice MOVE (le baromètre de la peur du marché obligataire) est en hausse de 43% cette année et proche de ses plus hauts. Le 10 ans vient d’atteindre 5,35%, le niveau le plus élevé depuis 2002.
L’écart entre les deux est le plus large depuis le chaos des droits de douane d’avril. L’un des marchés affiche une peur quasi nulle ; l’autre — là où le risque réel se trouve — vient de bouger de 40 points de base en un mois.
L’ordre des opérations compte. Le MOVE précède le VIX. Les tensions sur le marché obligataire finissent par déteindre sur les actions ; il faut juste un peu de temps aux actions pour l’admettre. Les deux dernières fois où cet écart s’est creusé : une baisse de 20% en 2022 et la frayeur bancaire en 2023. Les obligations étaient en avance. Les actions ont fini par suivre à la baisse.
La semaine dernière l’a rendu évident. Des créations d’emplois “soft” paraissent, et les actions progressent grâce aux espoirs de baisses de taux, tandis que les rendements montent quand même. Les actions intègrent une Fed qui assouplit. Les obligations intègrent un gouvernement qui continue d’emprunter. Même portefeuille, directions opposées.
L’un de ces marchés se trompe. L’histoire dit que c’est celui qui n’est pas encore inquiet.
$SPY $QQQ
Le VIX évolue près de son plus bas annuel à 15,67 — des actions à des plus hauts historiques, totalement détendues. Pendant ce temps, l’indice MOVE (le baromètre de la peur du marché obligataire) est en hausse de 43% cette année et proche de ses plus hauts. Le 10 ans vient d’atteindre 5,35%, le niveau le plus élevé depuis 2002.
L’écart entre les deux est le plus large depuis le chaos des droits de douane d’avril. L’un des marchés affiche une peur quasi nulle ; l’autre — là où le risque réel se trouve — vient de bouger de 40 points de base en un mois.
L’ordre des opérations compte. Le MOVE précède le VIX. Les tensions sur le marché obligataire finissent par déteindre sur les actions ; il faut juste un peu de temps aux actions pour l’admettre. Les deux dernières fois où cet écart s’est creusé : une baisse de 20% en 2022 et la frayeur bancaire en 2023. Les obligations étaient en avance. Les actions ont fini par suivre à la baisse.
La semaine dernière l’a rendu évident. Des créations d’emplois “soft” paraissent, et les actions progressent grâce aux espoirs de baisses de taux, tandis que les rendements montent quand même. Les actions intègrent une Fed qui assouplit. Les obligations intègrent un gouvernement qui continue d’emprunter. Même portefeuille, directions opposées.
L’un de ces marchés se trompe. L’histoire dit que c’est celui qui n’est pas encore inquiet.
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