Micron se négocie à environ 6 fois les bénéfices de l’année prochaine, Broadcom à environ 22 fois et TSMC à environ 24 fois. Convertis en rendements bénéficiaires, cela donne environ 16,7 % pour Micron, 4,6 % pour Broadcom et 4,1 % pour TSMC, ces deux derniers chiffres étant inférieurs au rendement des bons du Trésor à 10 ans, à 5,34 % ce matin.
Le marché valorise donc les bénéfices de Broadcom et de TSMC comme étant plus sûrs que ceux d’un bon du Trésor, et ceux de Micron comme un sommet temporaire, alors que les trois entreprises profitent des mêmes budgets d’investissement dans l’IA.
Un multiple de 6 fois les bénéfices pour la mémoire, c’est parier que les prix de la mémoire vont fortement chuter d’ici un an ou deux. Or, en ce moment, en Corée, on parle de prix de la mémoire HBM qui pourraient plus que doubler en 2027.
Si les prix de la mémoire se maintiennent, Micron est le moyen le moins cher de miser sur exactement les mêmes dépenses. Et s’ils ne se maintiennent pas, c’est que les hyperscalers ont cessé de payer le prix fort pour la capacité, ce qui toucherait aussi le budget de Broadcom consacré aux puces sur mesure et les commandes de plaquettes de TSMC. Un rendement bénéficiaire de 4 % n’est donc pas aussi sûr qu’il en a l’air par rapport à un bon du Trésor à 5,34 %.
Je reste optimiste. Je pense que le marché comprend peu à peu les rouages économiques de la mémoire et leur fonctionnement. Micron reste le pari le plus sûr qui soit.
$MUB $AVGOB
Le marché valorise donc les bénéfices de Broadcom et de TSMC comme étant plus sûrs que ceux d’un bon du Trésor, et ceux de Micron comme un sommet temporaire, alors que les trois entreprises profitent des mêmes budgets d’investissement dans l’IA.
Un multiple de 6 fois les bénéfices pour la mémoire, c’est parier que les prix de la mémoire vont fortement chuter d’ici un an ou deux. Or, en ce moment, en Corée, on parle de prix de la mémoire HBM qui pourraient plus que doubler en 2027.
Si les prix de la mémoire se maintiennent, Micron est le moyen le moins cher de miser sur exactement les mêmes dépenses. Et s’ils ne se maintiennent pas, c’est que les hyperscalers ont cessé de payer le prix fort pour la capacité, ce qui toucherait aussi le budget de Broadcom consacré aux puces sur mesure et les commandes de plaquettes de TSMC. Un rendement bénéficiaire de 4 % n’est donc pas aussi sûr qu’il en a l’air par rapport à un bon du Trésor à 5,34 %.
Je reste optimiste. Je pense que le marché comprend peu à peu les rouages économiques de la mémoire et leur fonctionnement. Micron reste le pari le plus sûr qui soit.
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