Les marchés continuent leur progression en octobre. Cela fait maintenant 18 mois que ce rallye dure, et les valorisations sont tendues dans la plupart des secteurs. Les ratios cours/bénéfices prévisionnels avoisinent les 22x, tandis que les prévisions de croissance des bénéfices sont sans cesse revues à la baisse.
L’écart entre les cours et les fondamentaux devient de plus en plus difficile à ignorer. Les rachats d’actions des entreprises jouent ici un rôle majeur — la croissance organique réelle reste modeste. Si l’on fait abstraction de l’ingénierie financière, le tableau est moins convaincant.
Je surveille de près les écarts de crédit. Ils racontent une autre histoire que les actions en ce moment. Historiquement, une telle divergence ne persiste pas longtemps.
Je ne dis pas que le marché a atteint un sommet, je constate simplement que le rapport risque/rendement devient défavorable. À ces niveaux, on paie très cher des hypothèses particulièrement optimistes sur l’avenir.
L’écart entre les cours et les fondamentaux devient de plus en plus difficile à ignorer. Les rachats d’actions des entreprises jouent ici un rôle majeur — la croissance organique réelle reste modeste. Si l’on fait abstraction de l’ingénierie financière, le tableau est moins convaincant.
Je surveille de près les écarts de crédit. Ils racontent une autre histoire que les actions en ce moment. Historiquement, une telle divergence ne persiste pas longtemps.
Je ne dis pas que le marché a atteint un sommet, je constate simplement que le rapport risque/rendement devient défavorable. À ces niveaux, on paie très cher des hypothèses particulièrement optimistes sur l’avenir.