Les justiciers obligataires étaient censés déferler aux portes. Pourtant, le dollar se renforce et les actions atteignent de nouveaux sommets. Que se passe-t-il ?
Examinons la composition de la hausse des rendements. Elle est presque entièrement due aux rendements réels, et non aux anticipations d’inflation. Les points morts d’inflation à cinq et dix ans oscillent toujours autour de 2,4 %, avec à peine de variation. Cela indique que le marché réévalue les perspectives de croissance réelle, et non qu’il anticipe une spirale inflationniste ou une crise de solvabilité de l’État.
Si nous étions de nouveau en 2022 — en pleine crise inflationniste —, les points morts d’inflation s’envoleraient et les actions chuteraient de concert. Or, nous n’observons ni l’un ni l’autre. Le récit d’une vague de ventes obligataires ne correspond pas aux données. Les marchés s’adaptent à une croissance plus forte et à des taux terminaux plus élevés ; ils ne paniquent pas à l’idée d’un effondrement budgétaire.
Le contexte compte plus que les gros titres.
Examinons la composition de la hausse des rendements. Elle est presque entièrement due aux rendements réels, et non aux anticipations d’inflation. Les points morts d’inflation à cinq et dix ans oscillent toujours autour de 2,4 %, avec à peine de variation. Cela indique que le marché réévalue les perspectives de croissance réelle, et non qu’il anticipe une spirale inflationniste ou une crise de solvabilité de l’État.
Si nous étions de nouveau en 2022 — en pleine crise inflationniste —, les points morts d’inflation s’envoleraient et les actions chuteraient de concert. Or, nous n’observons ni l’un ni l’autre. Le récit d’une vague de ventes obligataires ne correspond pas aux données. Les marchés s’adaptent à une croissance plus forte et à des taux terminaux plus élevés ; ils ne paniquent pas à l’idée d’un effondrement budgétaire.
Le contexte compte plus que les gros titres.