Goldman vient de changer la donne — et les paris sur le virage de la Fed s’intensifient 🔥
Jan Hatzius (chef économiste de Goldman) a déclaré ceci vendredi sur CNBC :
« Le marché se trompe sur la Fed. Trois nouvelles hausses ? Inutile. »
Goldman ne prévoit désormais qu’UNE dernière hausse — en décembre, voire pas du tout.
La banque a repoussé sa prévision d’octobre après la baisse de l’inflation PCE en août et les commentaires accommodants de Williams. Si l’inflation continue de ressortir autour de 0,2 % par mois, la hausse de décembre pourrait être entièrement annulée.
Prévision de Goldman pour le PCE sous-jacent : 3,0 % au T4. Médiane de la Fed ? 3,4 %. Si Goldman a raison, la hausse de septembre pourrait avoir été la dernière du cycle.
Le rapport sur l’emploi de vendredi va dans ce sens :
• Les créations d’emplois ont été inférieures à toutes les estimations
• La croissance des salaires a été la plus lente depuis 2021
• Les anticipations d’une hausse en octobre sont tombées à 4 points de base
• Celles de décembre se maintiennent tout juste à 22 points de base
Hatzius a distingué les deux extrémités de la courbe :
Court terme : « Le marché anticipe trop de hausses — les taux peuvent baisser. »
Long terme : « C’est plus compliqué. » Moins de conviction.
Pourquoi ? L’offre de bons du Trésor et la prime de terme maintiennent les rendements à long terme à des niveaux élevés, même si la Fed cesse ses hausses. C’est pourquoi les taux hypothécaires restent élevés : ils suivent le taux à 10 ans, pas le taux des fonds fédéraux.
Les actions compliquent encore les choses. Des actions solides = des conditions financières qui s’assouplissent. Si l’on fait abstraction de cela, la hausse des taux à long terme signifie qu’un resserrement réel est déjà en cours.
La Fed est peut-être plus près d’en avoir fini que ne le pense le marché. Le taux à 10 ans pourrait ne pas en tenir compte.
📊 IDÉE DE TRANSACTION : Si Goldman a raison et que nous approchons du pic de fermeté monétaire, les stratégies à duration courte et les valeurs de croissance sensibles aux taux pourraient décoller. Surveillez $TLT pour repérer une résistance sur les taux à long terme, ainsi que les contrats à terme sur les fonds fédéraux à échéance rapprochée pour voir si les anticipations sont révisées.
Risque : une surprise sur l’inflation ou une opposition de la Fed pourrait rapidement faire dérailler le récit du virage. Gérez la taille de vos positions.
Le récit macroéconomique évolue. Le graphique va bientôt suivre.
Jan Hatzius (chef économiste de Goldman) a déclaré ceci vendredi sur CNBC :
« Le marché se trompe sur la Fed. Trois nouvelles hausses ? Inutile. »
Goldman ne prévoit désormais qu’UNE dernière hausse — en décembre, voire pas du tout.
La banque a repoussé sa prévision d’octobre après la baisse de l’inflation PCE en août et les commentaires accommodants de Williams. Si l’inflation continue de ressortir autour de 0,2 % par mois, la hausse de décembre pourrait être entièrement annulée.
Prévision de Goldman pour le PCE sous-jacent : 3,0 % au T4. Médiane de la Fed ? 3,4 %. Si Goldman a raison, la hausse de septembre pourrait avoir été la dernière du cycle.
Le rapport sur l’emploi de vendredi va dans ce sens :
• Les créations d’emplois ont été inférieures à toutes les estimations
• La croissance des salaires a été la plus lente depuis 2021
• Les anticipations d’une hausse en octobre sont tombées à 4 points de base
• Celles de décembre se maintiennent tout juste à 22 points de base
Hatzius a distingué les deux extrémités de la courbe :
Court terme : « Le marché anticipe trop de hausses — les taux peuvent baisser. »
Long terme : « C’est plus compliqué. » Moins de conviction.
Pourquoi ? L’offre de bons du Trésor et la prime de terme maintiennent les rendements à long terme à des niveaux élevés, même si la Fed cesse ses hausses. C’est pourquoi les taux hypothécaires restent élevés : ils suivent le taux à 10 ans, pas le taux des fonds fédéraux.
Les actions compliquent encore les choses. Des actions solides = des conditions financières qui s’assouplissent. Si l’on fait abstraction de cela, la hausse des taux à long terme signifie qu’un resserrement réel est déjà en cours.
La Fed est peut-être plus près d’en avoir fini que ne le pense le marché. Le taux à 10 ans pourrait ne pas en tenir compte.
📊 IDÉE DE TRANSACTION : Si Goldman a raison et que nous approchons du pic de fermeté monétaire, les stratégies à duration courte et les valeurs de croissance sensibles aux taux pourraient décoller. Surveillez $TLT pour repérer une résistance sur les taux à long terme, ainsi que les contrats à terme sur les fonds fédéraux à échéance rapprochée pour voir si les anticipations sont révisées.
Risque : une surprise sur l’inflation ou une opposition de la Fed pourrait rapidement faire dérailler le récit du virage. Gérez la taille de vos positions.
Le récit macroéconomique évolue. Le graphique va bientôt suivre.