⚡ Nvidia veut transformer ses cartes graphiques en garantie hypothécaire—Wall Street n’a pas suivi
Nvidia veut faire des GPU un actif financier afin d’exploiter un levier de 500 milliards de dollars. Du 10 au 12 août, elle a réuni six acteurs—Apollo, BlackRock, Blackstone, Pembroke, Goldman Sachs et KKR—et a signé un protocole de compréhension pour mettre en place une « plateforme de financement de puissance de calcul ». En une phrase : les entreprises d’IA utilisent les GPU de Nvidia comme garantie, puis ces six institutions prêtent de l’argent pour acheter les puces de Nvidia.
Mais au début du mois d’octobre, aucun prêt n’avait encore abouti.
Où est le blocage ? L’ennui, c’est l’amortissement. Les banques valorisent ce type de matériel en supposant une durée de vie de trois à quatre ans. Nvidia affirme que sa puissance de calcul génère des revenus et reste durable, permettant de gagner de l’argent sur dix ans. L’écart dépasse largement 1x : personne n’ose signer en premier. Le 1er octobre, Reuters a mis les choses au clair : les prêteurs exigent désormais une garantie plus solide, ou bien une garantie de la part de clients mieux notés ; un simple GPU en garantie ne suffit pas. Nvidia n’accepte d’assurer que 25 % de la valeur résiduelle pour chaque transaction, pas un centime de plus.
Ce montage est bien connu dans le monde crypto. De 2021 à 2022, BlockFi, Celsius et Genesis ont accordé des prêts en prenant des machines de minage et des actifs crypto en garantie. Quand les valorisations se sont effondrées, toute la chaîne a explosé en cascade. Les prêts sur garantie de GPU suivent le même moule : on remplace simplement le type de garantie par des cartes graphiques.
Il y a aussi une couche : le « financement circulaire ». Le vendeur met de l’argent pour aider le client à acheter son propre stock. Quand la demande se déplace, le pool de financement se vide aussi. C’est le même type de risque que lorsque FTX utilisait ses propres tokens en garantie.
À l’inverse, regardons le Bitcoin. Il ne s’amortit pas, il se négocie 24 h sur 24 et le marché secondaire est mondial. Après trois ans d’usage, combien vaut un GPU ? Personne ne peut donner un chiffre précis. Les prix des cartes d’accélération IA d’occasion reposent donc largement sur des suppositions. Sur ces trois mots—« actif tangible »—le BTC est finalement bien plus crédible.
La dette s’empile déjà. Selon Goldman, cette année, les obligations liées à l’IA émises par des entreprises à faible notation atteignent 88 milliards de dollars ; l’an dernier, sur les onze premiers mois seulement, elles n’étaient qu’à 20 milliards. Les obligations à haut rendement liées aux infrastructures IA représentent 40 milliards de dollars cette année, contre 12 milliards sur l’ensemble de l’an dernier. Le coût d’emprunt des acteurs notés bas touche 14 % à 15 %. Les obligations de co-entreprises de data centers suivies par Goldman : sur 23 opérations, 17 sont passées sous leur prix d’émission.
Au moment où j’écris, BTC est cité par quatre sources entre 85 332 et 85 348 dollars, en hausse d’environ 0,8 % sur 24 h. ETH à 2 701. Les monnaies liées à l’IA : TAO 301,6 ; FET 0,2342 ; RENDER 1,949. Le taux de variation est de trois à quatre fois celui du Bitcoin.
Au final, savoir si la puissance de calcul peut servir de garantie dépend toujours des modèles de risque des banques. Si ce modèle n’est pas correctement calibré, les 500 milliards ne sont qu’un chiffre inscrit dans un protocole. L’essentiel est de surveiller le premier prêt de puissance de calcul réellement dénoué, et de voir comment les clauses seront rédigées.
$BTC $ETH
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Nvidia veut faire des GPU un actif financier afin d’exploiter un levier de 500 milliards de dollars. Du 10 au 12 août, elle a réuni six acteurs—Apollo, BlackRock, Blackstone, Pembroke, Goldman Sachs et KKR—et a signé un protocole de compréhension pour mettre en place une « plateforme de financement de puissance de calcul ». En une phrase : les entreprises d’IA utilisent les GPU de Nvidia comme garantie, puis ces six institutions prêtent de l’argent pour acheter les puces de Nvidia.
Mais au début du mois d’octobre, aucun prêt n’avait encore abouti.
Où est le blocage ? L’ennui, c’est l’amortissement. Les banques valorisent ce type de matériel en supposant une durée de vie de trois à quatre ans. Nvidia affirme que sa puissance de calcul génère des revenus et reste durable, permettant de gagner de l’argent sur dix ans. L’écart dépasse largement 1x : personne n’ose signer en premier. Le 1er octobre, Reuters a mis les choses au clair : les prêteurs exigent désormais une garantie plus solide, ou bien une garantie de la part de clients mieux notés ; un simple GPU en garantie ne suffit pas. Nvidia n’accepte d’assurer que 25 % de la valeur résiduelle pour chaque transaction, pas un centime de plus.
Ce montage est bien connu dans le monde crypto. De 2021 à 2022, BlockFi, Celsius et Genesis ont accordé des prêts en prenant des machines de minage et des actifs crypto en garantie. Quand les valorisations se sont effondrées, toute la chaîne a explosé en cascade. Les prêts sur garantie de GPU suivent le même moule : on remplace simplement le type de garantie par des cartes graphiques.
Il y a aussi une couche : le « financement circulaire ». Le vendeur met de l’argent pour aider le client à acheter son propre stock. Quand la demande se déplace, le pool de financement se vide aussi. C’est le même type de risque que lorsque FTX utilisait ses propres tokens en garantie.
À l’inverse, regardons le Bitcoin. Il ne s’amortit pas, il se négocie 24 h sur 24 et le marché secondaire est mondial. Après trois ans d’usage, combien vaut un GPU ? Personne ne peut donner un chiffre précis. Les prix des cartes d’accélération IA d’occasion reposent donc largement sur des suppositions. Sur ces trois mots—« actif tangible »—le BTC est finalement bien plus crédible.
La dette s’empile déjà. Selon Goldman, cette année, les obligations liées à l’IA émises par des entreprises à faible notation atteignent 88 milliards de dollars ; l’an dernier, sur les onze premiers mois seulement, elles n’étaient qu’à 20 milliards. Les obligations à haut rendement liées aux infrastructures IA représentent 40 milliards de dollars cette année, contre 12 milliards sur l’ensemble de l’an dernier. Le coût d’emprunt des acteurs notés bas touche 14 % à 15 %. Les obligations de co-entreprises de data centers suivies par Goldman : sur 23 opérations, 17 sont passées sous leur prix d’émission.
Au moment où j’écris, BTC est cité par quatre sources entre 85 332 et 85 348 dollars, en hausse d’environ 0,8 % sur 24 h. ETH à 2 701. Les monnaies liées à l’IA : TAO 301,6 ; FET 0,2342 ; RENDER 1,949. Le taux de variation est de trois à quatre fois celui du Bitcoin.
Au final, savoir si la puissance de calcul peut servir de garantie dépend toujours des modèles de risque des banques. Si ce modèle n’est pas correctement calibré, les 500 milliards ne sont qu’un chiffre inscrit dans un protocole. L’essentiel est de surveiller le premier prêt de puissance de calcul réellement dénoué, et de voir comment les clauses seront rédigées.
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