Le marché crypto ne connaît pas de grandes fluctuations. Quand Trump commence à lancer de grands mouvements, le président Trump promet que, après la victoire du Parti républicain, il versera à chaque personne un dividende de 5 000 dollars ; le coût total est d’environ 1,2 trillion de dollars. La pensée d’inertie a parfois du mal à comprendre la façon de penser des Américains : est-ce que ce n’est pas de la corruption ouverte ? Personne ne veut vraiment s’en occuper ? Lui-même a aussi dû se rendre compte qu’il est arrivé à un point où sa vie ou sa mort dépend de la situation : et je me demande ce que chacun de vous en pense. La première réaction de Lao Cui est la suivante : les divergences internes sont graves et il est probable que l’initiative échoue. Au moins, cela laisse à Lao Cui une certaine confiance dans l’évolution à venir. Les rendements des bons du Trésor américains à 30 ans ont atteint un plus haut depuis 2002, et le bitcoin fait face à une bataille d’équilibre de deux signaux. Après avoir grimpé, l’or est revenu autour de 4 140 dollars l’once après avoir touché 4 225 dollars l’once. Les actions américaines et les prix du pétrole montent en parallèle. Les paiements par cartes liées aux stablecoins de Visa ont augmenté d’environ 200% en glissement annuel ; le volume annuel de paiements devrait atteindre 4010 à 5270 milliards de dollars. La SEC prévoit de réviser les règles de la loi de 1940, autorisant les conseillers en investissement à détenir directement du bitcoin sans dépositaire.

D’abord, analysons ces nouvelles. La pertinence des rendements des bons du Trésor sur 30 ans n’est pas si forte ; l’essentiel, c’est que la chronologie est intéressante. Les bons du Trésor à 10 ans ont atteint un plus haut depuis 2007, tandis que les 30 ans ont atteint un plus haut depuis 2002. Ces deux points dans le temps se situent juste avant la crise financière. Quant à ce qui s’est passé ensuite, chacun peut aller le vérifier. Cela ressemble aussi à la trajectoire de l’or : l’or peut suivre une tendance de ce type parce qu’il y a tiraillement entre hausses et baisses de taux. Les hausses resserrent la liquidité de l’or, tandis que les signaux de baisse amplifient les avantages de l’or. Ce n’est rien d’autre qu’un impact à court terme des données sur l’emploi non agricole (nonfarm) : ça n’a pas de rôle décisif. Ensuite, les deux autres nouvelles sont un soutien pour le marché haussier : les stablecoins élargissent progressivement leur volume de transactions ; et il s’agit davantage de commerce international que de consommation quotidienne. Les règles de la loi préparent aussi clairement le terrain pour une future loi plus claire : le chemin est encore long, et ne vous fiez pas à cela pour déduire l’évolution à venir. Vous pouvez être acheteur autour des jours fériés, mais par la suite il faut rester prudent.

Chaque fois que le marché est chaotique, beaucoup d’amis commencent à douter d’eux-mêmes. Lao Cui comprend très bien ce ressenti. Pour les marchés financiers, c’est un marché d’une souffrance extrême. À ce stade, il y a des facteurs favorables, mais aussi des facteurs défavorables. Le ressenti donné par le contexte général est différent pour chacun. Tous parlent du ralentissement économique, mais en parallèle, les données du commerce extérieur cette année restent plutôt correctes. Même ceux qui font de l’énergie et de l’or sont dans l’ensemble encore sur une dynamique haussière ; même pour l’ancienne A, la situation globale reste ascendante. Les industries manufacturières et de services de bas niveau subissent effectivement un certain choc : comparé aux dix années précédentes, beaucoup de règles ont été remises à zéro. C’est justement dans ce contexte de désordre que l’ordre naît tranquillement : par exemple, le nouveau système de paiement par stablecoins est en cours de construction. Autrement dit, le volume de paiements annuel estimé dans le paragraphe précédent devrait atteindre 4010-5270 milliards de dollars. Le chemin des stablecoins est encore très long : par exemple, les frais de paiement et de conversion pour les particuliers sont trop élevés ; ce sont encore plus les banques ou la fiscalité qui les freinent.

Ne pensez pas que tous ces rendements réels sont captés par les sociétés qui maintiennent la chaîne. Le rendement des stablecoins n’a presque aucun lien direct avec la sphère crypto. Le lien, c’est qu’il faut davantage d’individus qui participent pour que cela se reflète. Même s’il n’existe pas de données exactes pour expliquer, dans le commerce énergétique entre l’Iran et la Russie, quelle part est réellement échangée en utilisant des stablecoins comme monnaie de règlement, il est certain qu’un volume non négligeable existe ; la moitié des parts est possible. Pour savoir comment intervenir à l’échelle individuelle, il faudra encore que les lois plus claires soient promulguées ensuite pour que cela puisse être appliqué complètement. C’est vraiment une énorme nouvelle positive : avant cela, que ce soit les chocs ou la baisse qui suivra, tout cela s’efforçait déjà dans la direction. Si votre investissement ancre sa stratégie sur ce thème, Lao Cui l’avait aussi dit l’an dernier : même si on achète le bitcoin à 126000, il n’y a pas lieu de paniquer ; il est presque certain que le futur sera au-dessus de ce niveau. En même temps, si vous tenez compte des risques à moyen terme, c’est possible que les fonds ne soient pas si abondants : éviter le risque de cette baisse est donc extrêmement important. Et tout le monde doit comprendre ceci : l’impact des crises financières sur la sphère crypto ne sera pas trop important. Après tout, c’est un système de transactions, ce n’est pas une industrie qu’on puisse résumer comme s’il s’agissait d’un simple produit.

L’économie virtuelle est difficile à valoriser avec une logique issue du monde réel, quelle que soit la façon dont chacun définit les écoles dans le domaine financier. L’économie numérique n’a pas d’historique permettant à chacun de servir de référence : ainsi, toute situation où la valeur de cette industrie est “fixée” reste dans un cadre raisonnable. Comme Lao Cui l’a mentionné au début de l’année : on finit toujours par penser à 3-4W ou à 4-5W ; la prévision de Lao Cui, elle, est de 6W, exactement au voisinage du point de lancement du dernier cycle haussier. Sauf que cette baisse a bien “percé” le seuil des 6W : mais ce n’est pas trop loin—autour de 57. Le niveau de correction est aussi considéré comme suffisant. Toutes ces prédictions reposent sur la stratégie de Trump, plus le cycle de baisse des taux, ainsi que le soutien des retraites et des capitaux réels américains. On peut même y inclure le turn-over des géants : la capacité de “contrôle” de Grayscale est assurément moins forte que celle de BlackRock. Justement à cause de ce soutien de capitaux et de stratégies, chercher un bitcoin encore plus bas, sans correspondre à la logique réaliste, et sans soutien stratégique, jusqu’à ce niveau—il est possible qu’un tel mouvement existe, mais avec ces soutiens réels, il est extrêmement difficile que la tendance s’aggrave vers le bas.

Même au niveau de la ligne médiane, Lao Cui reste baissier, mais il ne se positionne pas non plus à l’endroit que chacun d’entre vous imagine. Des capitaux achetant à l’échelle de plusieurs centaines de milliards, le plan des États-Unis, ne permettra pas que ce marché s’effondre à court terme. En particulier, les stablecoins : même sans le soutien de la sphère crypto, leur cœur dépend encore des canaux des crypto-actifs. D’une certaine façon, c’est une forme de validation indirecte. Un événement ne peut pas être simplement classé par un raisonnement de bon ou mauvais : la finance, c’est précisément “tu as dans ton camp et j’ai dans le mien”. C’est aussi l’essence des crises financières : le déclin d’une industrie entraîne forcément un effet domino. Aucune société financière derrière n’échappe au contrôle du capital de haut niveau, et le secteur qui s’effondrera le premier sera aussi forcément les entreprises technologiques. Ce n’est pas seulement le secteur financier qui est dans le désordre, mais c’est tout l’équilibre du monde qui change. Même si la sphère crypto est, sur le long terme, une tendance de développement plutôt positive, il faut aussi tenir compte du retour à moyen terme, voire d’une crise financière qui pourrait très probablement éclater à l’avenir. Quoi qu’il arrive sur l’état de la crypto, l’éclatement d’une crise financière l’affectera.

Résumé de Lao Cui : cela faisait longtemps qu’on n’était pas aussi bavard. Ces jours de vacances, beaucoup d’amis ont eu du temps pour discuter avec Lao Cui. Le ressenti après échanges, c’est que l’industrie apporte à chacun beaucoup de perplexité : en partant du plus haut à 126000, le bitcoin n’a presque pas regagné son terrain depuis près d’un an. En combinant avec le biais baissier récent de Lao Cui, vous créez pour chacun une incertitude extrêmement forte sur l’avenir. Ce n’est pas l’intention de Lao Cui de vous transmettre ce genre d’idée : l’avenir de la sphère crypto est une industrie émergente, et son horizon ne sera pas effacé par un simple scénario à moyen terme ni par une crise financière. Inutile de sombrer dans le pessimisme : pour ce qui est de l’idée sur le bitcoin, l’intervalle 20-30W sur cinq ans peut être supporté. Plus loin, Lao Cui ne le voit pas. Pour les stablecoins et la tokenisation du marché boursier, il n’y a pas d’exemple de référence, Lao Cui ne peut donc pas inventer n’importe quoi. Pour la sphère crypto, le fait que la capitalisation totale atteigne 10 000 milliards n’est pas un espace d’imagination : une seule entreprise peut atteindre une capitalisation de 5 000 milliards, alors a fortiori une industrie future. Dans l’hypothèse de Lao Cui, il n’est pas très difficile d’imaginer que les stablecoins atteignent un volume de transactions de 5 000 milliards par an. La question à examiner ensuite est : avec un tel volume de transactions, quel impact cela aura-t-il sur les cryptos cotées ? C’est le problème que Lao Cui est en train de considérer en ce moment. Il y a beaucoup de questions : digérez lentement. S’il y a des endroits que vous ne comprenez pas, vous pouvez directement envoyer un message privé à Lao Cui. N’oubliez pas : les vacances ne font que passer à moitié, et la tendance va arriver.