📊 Un emploi non agricole a maîtrisé les hausses de taux d’octobre : le marché n’a acheté que « plus tard »

Le non-agricole de septembre n’a ajouté que 29 000 emplois. Attendu : 84 000. L’écart est assez important.

Dès que les données à 8h30 sont tombées, la probabilité d’une hausse des taux en octobre s’est effondrée. Le FedWatch du CME est passé d’environ 36 % la semaine précédente à 17 %, et Kalshi de près de 70 % à 18 %. À la date d’aujourd’hui, Polymarket attribue à « ne pas toucher aux taux » en octobre une probabilité de 82,5 %. Côté emploi, la Réserve fédérale ne devrait probablement pas agir en octobre.

Ce n’est pas seulement faible en septembre. En août, les effectifs ont été révisés à la baisse de 162 000 à 133 000 ; en juillet, de +21 000 à -10 000. Sur deux mois, cela fait 60 000 coupes. En juillet, cela est même passé en négatif. Sur trois mois, les créations nettes moyennes ne sont plus que de 51 000.

Détaillé, ce n’est pas aussi effrayant. Dans l’enquête auprès des ménages : le nombre de personnes employées progresse de 406 000, la population active de 485 000, le taux de participation monte à 61,8 %, son niveau le plus élevé depuis mai. Le taux de chômage monte à 4,2 %, probablement parce que davantage de gens entrent sur le marché pour chercher du travail, sans hausse visible des licenciements. Le U-6 (incluant les travailleurs découragés et ceux en temps partiel involontaire) baisse à 7,6 %, son niveau le plus bas depuis janvier 2025. La croissance annuelle des salaires retombe au rythme le plus lent depuis mai 2021. D’un côté, une enquête auprès des employeurs est mauvaise ; de l’autre, l’enquête auprès des ménages est bonne.

Le point clé : le marché n’achète que « plus tard », pas « plus aucune hausse ». La probabilité d’une hausse en décembre : FedWatch la donne à plus de 75 %, Kalshi 65 %, Polymarket 73,5 %. La Fed l’a dit très clairement elle-même : l’inflation est plus dangereuse que l’emploi, et l’inflation sous-jacente est au-dessus de 3 % depuis cinq ans.

Ce qui ne recule vraiment pas, c’est la partie longue. Le rendement des bons du Trésor US à 30 ans est à 5,61 %, un sommet depuis 2002. Le court terme mise sur une pause, et le long terme mise sur une inflation qui ne se laisse pas maîtriser : les deux scénarios se croisent et s’opposent.

La crypto réagit très faiblement. Au moment où j’écris, avec BTC, quatre sources de cotation tombent entre 84 805 et 84 825 dollars, en hausse de 0,28 % sur 24 heures. Sur cette impulsion, les anticipations de relâchement ne poussent BTC au mieux qu’autour de 85 600 depuis 83 700 : et en deux jours, c’est déjà reperdu. À la même période, l’or spot est à 4 141,8 dollars : l’argent des actifs « durs » est allé d’abord vers l’or.

Pause ne veut pas dire fin du cycle. Si le BTC veut profiter de ce changement de cap pour repartir à la hausse, il faut d’abord voir quand la partie longue commencera à lâcher du lest. Deux chiffres à surveiller : le dernier non-agricole avant la réunion de décembre, et si le rendement à 30 ans peut repasser en baisse depuis 5,6 %.

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